由 Tether 联合创始人支持的高调稳定币协议治理代币崩溃超过80%，引发内幕交易指控，并对神秘钱包地址通过协调抛售而获利数百万的质疑。
由 Tether 的 Reeve Collins 联合创立的雄心勃勃的“稳定币 2.0”协议的治理代币STBL，于2025年9月24日达到历史高点约0.60美元。数周内，代币跌至接近0.08美元的低点，散户投资者蒙受重大损失，而链上调查者发现了在代币波动发售期内提取超1,000万美元的复杂交易操作的证据。
抛售引发了对该项目信心危机，加剧了10月其旗舰USST稳定币脱锚和围绕涉及人员在代币发售期间是否从特权信息中获益的审查。
区块链取证揭示连接钱包
争议爆发于9月中旬，当时区块链分析平台 Bubblemaps 发布分析，揭露STBL交易量前五名交易者“可疑地相互关联”，并共获超1,000万美元。
根据 Bubblemaps 调查，这五个获利地址同时收到了资金注入，资金被追踪到通过 Tornado Cash——通常用于隐匿交易来源的加密货币混合服务——的共同来源。钱包还使用机器人从 Venus Protocol 借贷平台借入 USDC，然后执行协调交易。
这些操作的时间点立即在加密社区内引发警报。这些地址在9月的发售阶段累积STBL，然后在散户兴趣高峰时系统地清仓，锁定盈利超过1000万美元，在代币的剧烈崩溃之前。
“我不喜欢这些狙击手; 他们可能是内部人员，也可能不是，但他们已将我的 $STBL 投资组合深深拖入水底，”一位交易者在社交媒体平台X上写道，表达了散户投资者的心声，他们进入仓位时协调买入活动已结束。
Bubblemaps 指出，这组由机器人操作的钱包有“从其他代币提取价值的历史，不仅是 STBL”，表明在多个代币发售中复杂的抢先交易或内幕知情交易的模式。
团队否认参与并承诺透明
STBL 的 CEO Avtar Sehra 强烈否认卖家是普通交易者的描述，而是根据 Bubblemaps 的发现将其描述为“精心安排和专业的账户”。然而，他和联合创始人 Reeve Collins 坚决否认团队参与协调性抛售。
“我们专注于与社区建立协议和采用，”STBL 团队在回应指控时表示。“分配/归属不变。此外，本季度归属的任何代币都不会被铸造，也不会进入流通。”
团队强调，财政运作保持透明，没有团队分配或归属时间表发生变化。根据10月4日的声明，团队和投资者钱包在整个争议期间保持不活跃，只有5%的第四季度解锁代币用于运营支出。
尽管有这些保证，投资者信心的损失迅速而严重。STBL 的市值从接近3亿美元的高峰暴跌至当前约0.08-0.11美元的价格水平，接近40-50亿美元，代表比历史高点下降80-85%。
稳定币脱锚加剧危机
治理代币的崩溃发生在协议核心产品运营挑战的背景下。10月10日，STBL推出其旗舰 USST 稳定币，上线Curve Finance几小时内即脱锚至0.96美元。
尽管由 Ondo Finance 的 USDY 支持——一种由美国国库券抵押的收益资产——稳定币在流动性深度不足的情况下挣扎。协议开启时，仅有965,000美元在 Curve 池中，不足以应对适度的赎回压力。脱锚引发466,000美元的净流出，因为交易者失去了对项目管理其核心稳定币产品能力的信心。
“脱锚突显了新稳定币的执行风险，即使是机构级抵押品，”分析师指出，引发了对 Terra 的 UST 崩溃的不安类比，该事件中治理代币（LUNA）和稳定币进入了一个破坏性的反馈回路。STBL的价格在脱锚日进一步下跌18%，因交易员计入反身性风险。
运营困难发生在一个特别敏感的时刻，因为协议计划在2025年第四季度铸造1亿USST。稳定币供应的显著增加引发了对 STBL 额外抛售压力的关注，特别是在投资者信心动摇以及项目能否维持足够流动性以支持锚点的质疑中。
回购计划提供潜在的生命线
为应对危机，CEO Avtar Sehra 在10月13日宣布，协议计划在10月底之前启动代币回购计划。根据提议的结构，100% 的 USST 铸币费用将用于 STBL 回购，支付将以 USST 进行，持有人可以通过协议的多因素质押（MFS）模块进行质押。 内容：在去中心化金融（DeFi）中部署资本，同时捕获传统稳定币如USDT和USDC为发行者保留的收益。
该协议利用与知名真实世界资产（RWA）提供商的合作伙伴关系，包括Ondo Finance、BlackRock's BUIDL和Franklin Templeton的BENJI，通过令牌化的美国国债工具支持USST，提供理论上应维持美元挂钩的机构级抵押品。
然而，执行挑战——尤其是USST的立即脱钩和流动性提供不足——引发了关于团队是否能够实现其技术愿景的问题，尽管创始人资历深厚并且拥有优质的抵押品合作伙伴关系。
更广泛的市场背景
STBL的困境是在对稳定币推出的严格审查和对加密货币市场内幕交易担忧的背景下展开的。这些指控回响了困扰许多代币推出的类似争议，在这些争议中，拥有提前访问或特殊信息的成熟交易者系统性地从零售参与者中提取价值。
使用Tornado Cash来遮蔽资金来源增加了另一层担忧，特别是在美国财政部制裁后，持续受到监管关注的加密货币混合服务的情况下。虽然Bubblemaps发现“没有证据表明这些交易者与核心团队有联系”，但操作的精心协调和时机表明他们可能拥有非公开信息或先进的算法交易策略，从而对普通投资者构成不利。
项目的每周波动率达到120%，使其对投机交易者特别具有吸引力，同时为长期持有者创造了危险的条件。随着每日交易量在3800万至6000万美元之间波动，市场市值接近5000万美元，代币表现出陷入麻烦的资产挥发特有的高周转率。
最后的想法
STBL能否从当前危机中恢复取决于多个关键因素的成功汇聚：
- USST挂钩稳定性：稳定币必须展示其在多个场地可靠地维持其美元挂钩的能力，并具备足够的流动性
- 回购计划的执行：该协议必须产生足够的铸造费用以资助有意义的代币回购，这需要USST的大幅采用
- 监管清晰性：该协议与美国GENIUS法案的对齐以及遵循不断发展的稳定币法规将影响机构采用
- 信任恢复：团队必须克服内幕参与的指控并展示透明的操作
计划中的多因素质押发行将于10月24日启动，月度回购将于10月31日开始，如果成功执行，可能成为稳定情绪的短期催化剂。然而，如果在这些举措启动之前未能恢复对USST挂钩的信心，则可能会使该协议的核心论点失效。
目前，STBL处于一个不稳定的状态——交易价格较其高峰低80%，面临内幕交易指控，困境于脱钩的稳定币，并试图执行一项雄心勃勃的恢复计划，而市场参与者质疑该项目是否能克服其运营和声誉挑战。
未来几周对于决定STBL是否是逆势投资者的真实累积机会，或关于加密货币市场复杂信息不对称风险的警示故事，将是关键的。