L'Union européenne fait face à une pression croissante pour établir des lignes directrices réglementaires claires pour les stablecoins émis dans plusieurs juridictions, car la banque centrale d'Italie a averti jeudi des risques significatifs pour la stabilité financière sous les cadres transfrontaliers actuels.
Ce qu'il faut savoir :
- La vice-gouverneure de la Banque d'Italie, Chiara Scotti, a appelé à une clarté législative urgente sur les modèles de multi-émission de stablecoins lors d'une conférence internationale sur les systèmes de paiements des banques centrales
- La Commission européenne et la Banque centrale européenne restent divisées sur la question de savoir si les stablecoins identiques d'entités de l'UE et non-UE peuvent être considérés comme interchangeables selon les règles actuelles
- Les opérations des stablecoins multi-juridictionnelles pourraient créer des inadéquations de réserves et exposer les utilisateurs de l'UE à des lacunes réglementaires lorsque les émetteurs de pays tiers opèrent selon des normes différentes
Les tensions réglementaires s'accumulent sur le cadre des monnaies numériques
L'appel à la clarté intervient alors que des frictions sont en cours entre la Commission européenne et la Banque centrale européenne concernant les stablecoins, qui sont des actifs de cryptomonnaie ancrés à des devises traditionnelles ou des produits de base. Ces jetons numériques, également classés comme jetons de monnaie électronique selon la loi de l'UE, sont devenus un point central de débat réglementaire depuis que le bloc a adopté des règles globales sur les actifs crypto en 2023.
Des sources proches du dossier ont déclaré à Reuters en juin que la Commission estime que les réglementations actuelles de l'UE permettent l'interchangeabilité entre les jetons émis par des entreprises agréées de l'UE et ceux émis par des entités non-UE au sein de la même structure d'entreprise.
La BCE a soulevé des préoccupations concernant les implications potentielles pour la stabilité financière de tels arrangements.
Scotti, qui a passé auparavant deux décennies au sein du Système de la Réserve fédérale avant de rejoindre la banque centrale d'Italie, a exprimé ses remarques lors d'une conférence internationale de banques centrales axée sur les systèmes de paiement. Ses commentaires soulignent une inquiétude croissante parmi les autorités monétaires de l'UE quant aux complexités opérationnelles des cadres de monnaies numériques multi-juridictionnelles.
Les opérations transfrontalières présentent des défis complexes
Dans le modèle de multi-émission actuellement sous examen, les émetteurs de stablecoins basés dans l'UE pourraient être confrontés à des demandes de rachat de la part de détenteurs de jetons situés en dehors de l'Union européenne. Cette structure nécessite que les entités de pays tiers transfèrent des actifs pour couvrir les déficits potentiels dans les réserves, selon l'analyse de Scotti.
"Bien que cette architecture puisse améliorer la liquidité et l'échelle mondiales, elle pose des risques légaux, opérationnels, de liquidité et de stabilité financière significatifs à l'échelle de l'UE," a déclaré Scotti, en particulier lorsqu'un émetteur opère hors de la juridiction de l'UE. La vice-gouverneure a mis en évidence un défi fondamental dans le cadre actuel : les détenteurs de jetons dans différentes juridictions voient tous les jetons comme fonctionnellement identiques, indépendamment de leur émetteur spécifique.
Cette perception crée ce que les régulateurs appellent une "inadéquation entre les obligations et les réserves disponibles." Lorsque les utilisateurs traitent les jetons de différentes juridictions comme équivalents, cela peut mettre à rude épreuve les exigences de réserve et les capacités de rachat des émetteurs individuels au sein du réseau.
La Régulation des marchés des actifs cryptographiques de 2023, connue sous le nom de MiCAR, a établi des règles vastes pour les opérations d'actifs numériques dans l'UE. Cependant, le cadre ne traite pas explicitement des complexités qui surgissent lorsque des jetons identiques sont émis à travers plusieurs juridictions réglementaires avec des normes variées.
Comprendre les stablecoins et les modèles de multi-émission
Les stablecoins représentent une catégorie de cryptomonnaies conçue pour maintenir une valeur stable en ancrant leur prix à des actifs établis comme le dollar américain, l'euro, ou des produits de base tels que l'or. Contrairement aux cryptomonnaies volatiles comme le Bitcoin ou l'Ethereum, les stablecoins visent à fournir une stabilité de prix pour les utilisateurs cherchant à éviter des fluctuations de valeur dramatiques.
Le modèle de multi-émission permet aux entreprises d'émettre des jetons identiques ou interchangeables via des filiales ou des affiliés opérant dans différents pays.
Cette approche peut améliorer l'accessibilité mondiale et réduire les coûts de transaction, mais elle crée également une complexité réglementaire lorsque différentes juridictions ont des exigences de supervision variées.
Les jetons de monnaie électronique, la classification technique de l'UE pour de nombreux stablecoins, relèvent d'exigences réglementaires spécifiques conçues pour protéger les consommateurs et assurer la stabilité financière. Ces exigences incluent le soutien par des réserves, des obligations de transparence, et des garanties de rachat à valeur nominale.
L'écart de normes réglementaires soulève des préoccupations de protection des consommateurs
Scotti a souligné que les émetteurs de pays tiers opérant selon le modèle de multi-émission pourraient ne pas être soumis aux mêmes exigences de protection des consommateurs, de transparence et de divulgation établies sous le MiCAR. Cet écart réglementaire crée des angles morts potentiels qui pourraient laisser les utilisateurs de l'UE vulnérables à différents niveaux de protection selon l'entité avec laquelle ils interagissent dans le réseau.
Le responsable italien a proposé des mesures spécifiques pour traiter ces risques, y compris de limiter l'émission aux juridictions qui maintiennent des normes réglementaires équivalentes. Elle a également appelé à des mécanismes pour assurer le rachat à valeur nominale et à l'établissement de protocoles de gestion de crise transfrontalière.
"Pour atténuer ces risques et éviter les angles morts réglementaires, l'émission devrait être limitée aux juridictions maintenant des normes réglementaires équivalentes, assurer le rachat à parité, et appliquer des protocoles de crise transfrontalier," a déclaré Scotti. Ses recommandations suggèrent une approche plus restrictive des opérations internationales de stablecoins que ce qui peut être actuellement permis sous les interprétations de l'UE. Les commentaires de la vice-gouverneure reflètent les préoccupations plus larges concernant le maintien de la stabilité financière tout en permettant l'innovation dans les systèmes de paiement numérique. Les régulateurs européens continuent de trouver un équilibre entre les avantages du progrès technologique et la nécessité de protéger les consommateurs et de maintenir la stabilité monétaire.
Réflexions de clôture
L'appel de la Banque d'Italie pour une clarté réglementaire met en évidence les défis continus auxquels font face les autorités européennes pour gouverner les monnaies numériques qui opèrent à travers plusieurs juridictions. À mesure que l'adoption des stablecoins se développe mondialement, la nécessité de normes internationales coordonnées devient de plus en plus critique pour garantir à la fois l'innovation et la stabilité financière.