Les régulateurs financiers chinois ont ordonné aux plus grandes entreprises technologiques du pays d'abandonner leurs projets de lancement de stablecoins à Hong Kong, infligeant un coup sévère aux ambitions de la ville de devenir un hub mondial d'actifs numériques et soulignant la détermination de Pékin à maintenir un contrôle absolu sur la politique monétaire.
Ant Group, l'affilié fintech du géant du commerce électronique Alibaba, et JD.com, l'un des principaux détaillants en ligne de Chine, ont suspendu leurs initiatives de stablecoin suite à des instructions directes des autorités continentales, selon le Financial Times.
L'intervention est venue à la fois de la Banque Populaire de Chine (PBoC) et de l'Administration du cyberespace de Chine (CAC), qui ont conseillé aux entreprises de ne pas procéder à l'émission d'actifs numériques similaires à de la monnaie.
La directive soulève des questions fondamentales sur l'avenir des monnaies numériques émises par le secteur privé dans la sphère d'influence de la Chine et jette de l'incertitude sur le nouveau cadre réglementaire lancé par Hong Kong conçu pour attirer les grands émetteurs de stablecoins.
Inquiétudes sur la souveraineté monétaire motivant l'intervention
Au cœur de l'intervention de Pékin se trouve une préoccupation fondamentale quant à savoir qui contrôle l'émission de la monnaie — l'État ou les entreprises privées. Selon des sources familières avec le sujet citées par le Financial Times, les régulateurs chinois ont exprimé une profonde inquiétude à l'idée de permettre aux entreprises technologiques et aux sociétés de courtage de émettre tout type de monnaie.
« La véritable préoccupation réglementaire est de savoir qui a le droit ultime de battre monnaie, la banque centrale ou des entreprises privées sur le marché ? » a déclaré une personne impliquée dans les discussions au Financial Times, résumant ainsi la question centrale qui pousse Pékin à prendre sa décision.
La PBoC, la banque centrale de Chine, renforce son autorité exclusive sur l'émission monétaire, même alors qu'elle continue de déployer le yuan numérique (e-CNY), la monnaie numérique de la banque centrale soutenue par l'État. L'intervention signale que les entités privées — quelle que soit leur taille, leurs connexions ou leur sophistication — ne peuvent pas opérer librement dans le domaine de l'émission de monnaie numérique.
Cadre des stablecoins de Hong Kong affaibli
Le moment de l'intervention de Pékin est particulièrement frappant compte tenu des progrès récents de Hong Kong dans l'établissement de ce qui était censé être l'un des régimes réglementaires les plus complets d'Asie pour les stablecoins.
Le législateur de Hong Kong a adopté le Stablecoins Bill en mai 2025, établissant un régime de licences administré par l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA). Le cadre est officiellement entré en vigueur le 1er août 2025, exigeant de toute personne émettant des stablecoins à Hong Kong ou émettant des stablecoins adossés à des dollars de Hong Kong, que ce soit dans ou en dehors de la ville, d'obtenir une licence HKMA.
La structure réglementaire a été conçue pour attirer les participants institutionnels tout en offrant de solides protections aux investisseurs. Les émetteurs licenciés doivent maintenir un capital libéré minimum de 25 millions HK$ (3,2 millions $), plus un capital liquide de 3 millions HK$ et un excédent de capital liquide équivalant à au moins 12 mois de dépenses d'exploitation. Les stablecoins doivent être adossés à 100 % par des actifs de réserve de haute qualité, et les détenteurs doivent avoir un droit absolu de racheter les jetons à leur valeur nominale dans un délai d'un jour ouvrable.
Tant Ant Group que JD.com avaient publiquement annoncé leur intention de participer au programme pilote de stablecoin de Hong Kong. Ant Group a déclaré en juin qu'il participerait au pilote, tandis que JD.com avait enregistré des marques pour « Jcoin » et « Joycoin » par le biais de sa division finance et fait des engagements similaires.
Les sociétés de courtage également ordonnées d'arrêter la tokenisation
L'intervention de Pékin s'étend au-delà des stablecoins pour englober des activités de tokenisation plus larges. La Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) a récemment demandé à plusieurs sociétés de courtage de suspendre leur tokenisation des actifs réels à Hong Kong, selon des personnes familières avec le sujet.
La nature globale de la directive indique que le contrôle réglementaire de Pékin s'étend au large malgré l'environnement financier ostensiblement autonome de Hong Kong. Les autorités chinoises semblent déterminées à empêcher les entités du secteur privé de créer une infrastructure financière parallèle qui pourrait concurrencer ou miner les systèmes sous contrôle de l'État. Contenu : La technologie stablecoin et tester la faisabilité de son cadre réglementaire. Le bac à sable a permis aux participants d'expérimenter l'émission et l'application des stablecoins dans un environnement contrôlé tout en interagissant avec les régulateurs.
À partir de mai 2025, les participants au premier lot de tests en bac à sable comprenaient JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (une filiale de JD.com), RD InnoTech Limited, et une coalition comprenant Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands, et Hong Kong Telecommunications.
Cependant, la volonté démontrée des autorités continentales de passer outre les initiatives locales lorsque le contrôle financier systémique est en jeu soulève des questions sur la durabilité de l'autonomie réglementaire de Hong Kong dans le domaine des actifs numériques.
"Sans le soutien des grandes entreprises technologiques du continent, l'écosystème stablecoin de Hong Kong pourrait avoir du mal à attirer les grands émetteurs et le soutien institutionnel dont il a besoin pour rivaliser à l'échelle mondiale," ont noté les analystes.
L'épisode a également mis en évidence les inquiétudes exprimées par les propres régulateurs de Hong Kong concernant les risques potentiels. Ye Zhiheng, de la Securities and Futures Commission, avait averti que les nouvelles règles sur les stablecoins augmentaient les risques de fraude, les entreprises liées aux stablecoins ayant signalé des pertes notables le même jour où les règlements ont pris effet.
Implications plus larges pour les monnaies numériques privées
L'intervention de Pékin envoie un message clair aux industries mondiales de la fintech et des cryptomonnaies : les stablecoins émis par le secteur privé impliquant des entreprises affiliées au continent feront l'objet d'un examen minutieux et feront probablement face à des contraintes lorsqu'ils croisent les intérêts stratégiques de la Chine.
La décision reflète un durcissement de la politique alors que la finance numérique continue d'évoluer au niveau mondial. Alors que de nombreuses juridictions occidentales développent des cadres pour accueillir l'émission régulée de stablecoins par des entités privées, la Chine semble engagée dans un modèle où l'État conserve le contrôle exclusif des instruments de type monétaire.
Des rapports indiquent que d'autres grandes institutions chinoises, y compris China National Petroleum Corporation et la Bank of China, avaient également envisagé de demander des licences de stablecoin par le biais de Hong Kong. PetroChina envisageait apparemment des stablecoins indexés sur le yuan pour régler des transactions énergétiques transfrontalières.
Cependant, la dernière directive de Pékin jette une incertitude sur la progression de ces demandes, suggérant que la répression réglementaire pourrait être plus vaste que prévu initialement.
Réflexions finales
Pour les émetteurs de stablecoins étrangers et les institutions financières basées à Hong Kong sans affiliations continentales, la voie reste quelque peu plus claire — bien que compliquée par la réalité démontrée que Pékin peut influencer le secteur financier de Hong Kong lorsque des intérêts fondamentaux sont en jeu.
La HKMA continue d'accepter les demandes des futurs émetteurs de stablecoins, avec le premier lot de licences attendu au début de 2026. Les banques internationales, les entreprises fintech, et les entreprises de cryptomonnaies non entravées par la surveillance réglementaire chinoise peuvent encore voir le cadre de Hong Kong comme un point d'entrée attrayant pour les marchés asiatiques.
Cependant, l'épisode souligne que le rôle de Hong Kong en tant que pont entre la Chine et les marchés financiers mondiaux opère dans des contraintes définies par les priorités politiques plus larges de Pékin. Dans le domaine des monnaies numériques, ces priorités semblent de plus en plus centrées sur le maintien du contrôle de l'État et l'avancement de la position stratégique du yuan numérique.
Pour Ant Group et JD.com, la suspension des ambitions de stablecoin représente un retrait stratégique orchestré par les régulateurs soucieux de préserver la souveraineté monétaire. Les deux entreprises doivent désormais déterminer si et comment elles peuvent participer à l'écosystème de la monnaie numérique sans remettre en question les prérogatives fondamentales de l'État sur l'émission monétaire.
L'issue du processus de délivrance de licences de stablecoins à Hong Kong dans les mois à venir fournira des signaux cruciaux sur la capacité de la ville à naviguer avec succès entre les exigences concurrentes de l'innovation réglementaire et l'alignement sur la politique continentale — ou si l'intervention de Pékin marque le début d'une approche plus contrainte de l'expérimentation d'actifs numériques dans la région administrative spéciale.