JPYC株式会社は10月27日、日本初の規制された円建てステーブルコインを発表し、 世界第3位の外国為替市場にコンプライアンス重視のデジタル通貨基盤を導入しました。 同社は目標として、 99%が米ドルで名目されている2970億ドルのステーブルコインセクターで ドルのほぼ完全な支配に挑戦しています。
知っておくべきこと:
- JPYCは日本の厳しい規制枠組みに基づいて3年以内に6.7兆円の発行を目指し、 100%円預金および国債によるリザーブバックが求められています
- 同社は取引手数料ではなくリザーブの利息から収益を上げていますが、 上昇する日本国債利回りは2年間で1.4ポイント上昇して1.6%となっており、負担を受けます
- 日本の債務対GDP比は250%を超えており、 主な収益源として国家債券の利回りに頼るステーブルコイン発行者に財政的圧力を与える可能性があります
規制枠組みが市場参入を形作る
日本はTerraUSD崩壊で価値が消失した数ヶ月後の2023年6月に ステーブルコインの規制構造を確立しました。 支払サービス法は発行を銀行、送金業者、信託会社に限定しており、 すべてが発行したステーブルコインと等しいかそれ以上のリザーブを 円預金および日本国債に保持しなければなりません。
JPYCは、新しい体制の下でライセンスを取得した最初の会社として タイプII送金業者として運営しています。
この指定には制約があり、規制されたプラットフォームでの取引には 1回の取引につき100万円の上限があります。 日本の外国為替市場は国際取引量の約17%を占めていますが、 国際決済取引における円の割合は少ないです。
同社は3年以内に10兆円流通を目標に設定し、 これは現在の為替レートで約670億ドルに相当します。 この目標はUSDCの 400億ドルの時価総額に近づいています。 規制された円バックのトークンが ドル建ての代替手段に慣れたユーザーを引きつけることができるかは未知数です。
ビジネスモデルは金利圧力に直面
JPYCは発行、換金、送信の手数料を廃止しています。 代わりに、同社は預金や国債からのリザーブからの利息を収集しています。 日本国債が約1%の利回りを持つ中、 流通する1兆円ごとに約100億円の総利益を生むことができます。
しかし、アナリストはこのアプローチの脆弱性を指摘しています。
市場評論家@ghoulpresidentはXで、 10年物日本国債の利回りが過去2年間で1.4ポイント上昇して 1.6%に達したと述べました。 「利回りが1%上昇するだけで、新たに発行された債務1兆円ごとの 年次利息コストが1000億円超加わります。」と彼は書いて、 250%を超える債務対GDP比からくる財政的負担を指摘しました。
利回りの上昇は政府の借入コストを増加させますが、JPYCのような 債券保有者のリターンを増加させます。
バランスは重要です。より高い利回りは既存のリザーブからの 同社の収益を改善しますが、日本の財政安定性に影響を及ぼす より広範な経済的圧力を示唆します。 これはひいては円バックの金融商品への信頼に影響を与える可能性があります。
JPYCは加盟店の受け入れを築くために、決済処理業者や 企業向けソフトウェアプロバイダーとの提携を確保しています。 技術インフラは、消費者取引と企業間取引の両方をサポートしています。
アジアのデジタル通貨競争が活発化
日本の国内市場は試験場として機能しますが、 アジア全域および国際的な支払ネットワークに拡張する影響があります。 ステーブルコインは2024年に約400億ドルの米国短期国債を購入し、 JPMorganの政府マネーマーケットファンドと中国に続く 第三位の購入者となりました。 日本の同等のものは政府債券への平行した需要を生み出し、 デジタル通貨セクター以上の財政的利益を提供する可能性があります。
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SBI VCトレードは2025年3月に日本でのUSDC流通を開始しました。 これらの動きは、国内の規制遵守を重視するものと、 確立されたドル建てトークンとの統合を優先するものという 競争モデルを確立しています。
締めの考え:
JPYCの発足は、消費者保護要件とリザーブの義務が競争力のある デジタル通貨製品を生み出すことができるかを試すことになります。 日本は問題が発生した後に規則を課す管轄区とは異なり、 市場拡大の前にその枠組みを構築しました。 同社の成功あるいは失敗は、アジア全域での規制のアプローチに 影響を与え、おそらくその先にまで影響を与える可能性があります。