자동 디레버리징은 암호화폐 영구 선물 시장의 마지막 수비선입니다.
청산 및 보험 기금이 더 이상 롱과 숏을 균형 있게 유지하기에 충분하지 않을 때 발동되어, 거래소는 승리한 포지션 일부를 닫을 수밖에 없습니다. 금요일에 있었던 1,930억 달러의 청산은 도널드 트럼프가 중국 수입품에 대한 100% 관세 발표 후 160만 명의 거래자에게 영향을 미쳤습니다.
이 메커니즘은 시스템적인 파산 없이 파생상품 거래의 제로섬 특성을 지속하게 하지만, 종종 고수익, 높은 레버리지의 큰 고래 계정을 우선적으로 겨냥합니다.
어제 플래시 크래시 이후, 이는 2,800억 달러의 시장 가치가 증발하고 비트코인이 122,000달러에서 102,000달러로 하락하면서 거래자들은 예기치 못한 포지션 종료로 깨어나, 자동 디레버리징의 역할에 대한 혼란을 야기했습니다.
Ambient Finance의 창립자인 Doug Colkitt가 설명한 스레드에 따르면, 영구 선물 시장은 실제 비트코인과 같은 기초 자산 없이 운영되며 대신 가격 움직임에 따라 균형 잡힌 롱과 숏 포지션 간에 재분산되는 공유된 마진 현금 풀을 관리합니다.
가격 변동이 마진을 소진한 참가자들을 퇴출시킬 때 청산이 필요하며, 시스템은 즉각적인 재조정을 요구합니다: 새로운 참가자가 새로운 자본을 제공하거나 반대 측의 기존 포지션이 조정되어야 합니다.
정상적인 조건에서 청산은 오더 북을 통해 채워지며, 가격에 따라 매수 또는 매도가 거래를 흡수하고 나간 포지션을 건전한 상대방으로 대체합니다.
그러나 금요일의 관세 유발 폭락과 같은 극도의 변동성 동안에는 유동성이 증발하여 추가 손실 없이 실행이 불가능한 깊이가 부족하게 됩니다.
이는 다음 계층인 거래소 보험 기금 또는 금고를 활성화하여 부족분을 보상하는데, 이는 종종 공황 중에 할인을 통해 구매하여 수익을 올립니다.
예를 들어, Hyperliquid의 금고는 이런 거래를 흡수함으로써 한 시간 만에 4천만 달러를 생성했다고 전해져, 단기적 고충에도 불구하고 메커니즘의 장기적 실현 가능성을 강조합니다.
그러나 이러한 기금에는 한계가 있으며, 바이낸스 및 Bybit와 같은 플랫폼에서 발생한 90% 롱을 청산한 1,930억 달러의 연쇄 반응에서 고갈될 경우, 최후의 수단으로서 자동 디레버리징이 작동합니다.
거래소는 그런 다음 이익을 최대화한 측의 포지션을 우선적으로 닫아 자본을 재분배하고 균형을 복원합니다.
Hyperliquid에서는 숏 트레이더들이 이익이 사라져 롱을 구제하는 데 사용되었다며 반발이 일어나, 사용자가 금고 보호를 거래자 지급보다 우선시한다고 비판하였고, Lighter의 충격 흡수 방식과 대비되었다.
Colkitt는 이 과정을 초과 예약된 비행기와 비슷하게 묘사하며, 자원자를 먼저 찾지만 필요할 경우 비자발적인 제거가 따를 수 있음을 강조하였습니다. 어떤 거래소도 무한정한 상대방을 보장할 수 없음을 시사합니다.
영구 계약의 제로섬 본질은 총 가치가 온전히 유지되며 열역학처럼 단지 이동할 뿐이며, 그러한 개입이 필요하지만 최고 수익에서 폐쇄된 이들 사이에서는 불공정하다는 인식이 퍼질 수 있습니다.
어제의 혼란 속에 Solcasino와 같은 플랫폼은 강제적인 폐쇄 없이 자동 디레버리징을 완전히 방지하여 운영을 유지했지만, 다른 곳에서는 중단과 보상 청구가 발생했습니다.
분석가들은 사전 붕괴의 높은 자금 조달률과 오픈 이자율이 과밀한 거래를 신호했으며, 비트코인의 15% 하락이 알트코인 인출을 최대 90%까지 확대하고 스테이블코인의 디페깅을 유도했다고 말합니다.
시장이 안정화되면서 비트코인이 113,000달러로, 이더리움이 3,900달러로 반등함에 따라, 이 사건은 영구물의 모사된 본질과 무역 전쟁과 같은 거시적 충격 아래 갈라지는 "아름다운" 현물 거래를 드러냈습니다.
자동 디레버리징이 지급 능력을 유지한 반면, 레버리지를 잠재적 반등을 위해 초기화했지만, 트레이더들은 인프라의 지연 시 반복되는 위험을 경고하며, 작은 사이즈와 거시적 인식이 향후 관세 조정 전에 요구된다고 촉구했습니다.