A JPYC Inc. lançou o primeiro stablecoin japonês indexado ao iene, regulamentado, em 27 de outubro, introduzindo uma infraestrutura de moeda digital voltada para a conformidade no terceiro maior mercado de câmbio do mundo. A empresa visa desafiar a dominância quase total do dólar no setor de stablecoins de US$ 297 bilhões, onde 99% de todos os tokens são denominados em moeda dos EUA.
O que saber:
- A JPYC tem como meta a emissão de US$ 67 bilhões em três anos no âmbito do rígido regime regulatório do Japão, que exige um respaldo de reservas 100% em depósitos em ienes e títulos do governo
- A empresa gera receita a partir de juros sobre reservas em vez de taxas de transação, mas enfrenta exposição ao aumento de rendimentos de títulos do governo japonês, que subiram 1,4 pontos percentuais para 1,6% ao longo de dois anos
- A proporção dívida/PIB do Japão excede 250%, criando pressões fiscais que podem afetar emissores de stablecoins que dependem de rendimentos de títulos soberanos como sua principal fonte de receita
Estrutura regulatória molda entrada no mercado
O Japão estabeleceu sua estrutura regulatória para stablecoins em junho de 2023, alguns meses após o colapso do TerraUSD que eliminou bilhões em valor. A Lei de Serviços de Pagamento limita a emissão a bancos, operadores de transferência de fundos e empresas de confiança. Todos devem manter reservas iguais ou superiores aos stablecoins que emitem, mantidas em depósitos em ienes e títulos do governo japonês.
A JPYC opera como um operador de transferência de fundos Tipo II, sendo a primeira empresa licenciada sob o novo regime.
A designação vem com restrições, incluindo um limite de 1 milhão de ienes por transação para operações em plataformas regulamentadas. O mercado forex do Japão representa aproximadamente 17% do volume global de comércio, embora o iene represente uma fatia menor das transações de liquidação internacional.
A empresa estabeleceu uma meta de circulação de 10 trilhões de ienes em três anos, o que equivaleria a aproximadamente US$ 67 bilhões nas taxas de câmbio atuais. Essa meta se aproxima da capitalização de mercado de USDC's USDC de US$ 40 bilhões. Se um token regulamentado e respaldado em ienes pode atrair usuários acostumados a alternativas denominadas em dólares permanece uma questão em aberto.
Modelo de negócios enfrenta pressões de taxa de juros
A JPYC elimina taxas para emissão, resgate e transferências. A empresa, em vez disso, coleta juros de reservas mantidas em depósitos e títulos do governo. Com títulos do governo japonês oferecendo aproximadamente 1%, cada trilhão de ienes em circulação produziria cerca de 10 bilhões de ienes em lucro bruto.
Analistas identificaram vulnerabilidades nessa abordagem.
O comentarista de mercado @ghoulpresident notou no X que os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos atingiram 1,6%, subindo 1,4 pontos percentuais nos últimos dois anos. "Mesmo um aumento de 1% nos rendimentos adiciona mais de ¥100 bilhões em custos anuais de juros por ¥1 trilhão de dívida nova emitida", escreveu ele, apontando para a pressão fiscal de uma proporção dívida/PIB acima de 250%.
Rendimentos crescentes aumentam os custos de empréstimos do governo, mas também elevam os retornos para detentores de títulos como a JPYC.
O equilíbrio importa. Rendimento maior melhora a receita da empresa com as reservas existentes, mas sinaliza pressões econômicas mais amplas que podem afetar a estabilidade fiscal do Japão e, por extensão, a confiança em instrumentos lastreados em ienes.
A JPYC garantiu parcerias com processadores de pagamento e provedores de software empresarial para construir aceitação de comerciantes. A infraestrutura técnica suporta tanto transações de consumidores quanto aplicações de empresa para empresa.
Competição de moeda digital na Ásia se intensifica
O mercado doméstico do Japão serve como campo de testes, mas as implicações se estendem por toda a Ásia e redes de pagamento globais. Os stablecoins compraram aproximadamente US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo em 2024, figurando como o terceiro maior comprador, depois dos fundos de mercado monetário do governo do JPMorgan e da China. Um equivalente japonês poderia gerar demanda paralela por títulos do governo, oferecendo benefícios fiscais além do setor de moeda digital.
Progmat, apoiado pela Mitsubishi UFJ Trust e Banking Corporation, está preparando seu próprio stablecoin baseado em confiança.
A SBI VC Trade começou a facilitar a circulação de USDC no Japão em março de 2025. Esses movimentos estabelecem modelos concorrentes—alguns enfatizando a conformidade regulatória doméstica, outros priorizando a integração com tokens estabelecidos e denominados em dólares.
Os stablecoins liquidaram mais de US$ 6 trilhões em transações no ano passado, representando 3% dos pagamentos transfronteiriços globais. Serviços de remessa tradicionais cobram de 6% a 9% em taxas e requerem dias para liquidar. O empreendedor Ivan Soto-Wright notou no X em maio de 2025 que "stablecoins se movem de forma instantânea, com taxas mínimas."
Os volumes de transações para o mercado global de stablecoins excederam o volume de pagamentos da Visa no primeiro trimestre de 2025. A mudança do comércio especulativo para a infraestrutura de pagamento funcional é mensurável.
Se marcos regulatórios podem competir com alternativas menos restritas para usuários e capital determinará a evolução do setor.
Considerações finais
O lançamento da JPYC testa se os requisitos de proteção ao consumidor e mandatos de reservas podem produzir produtos de moeda digital competitivos. O Japão construiu sua estrutura antes da expansão do mercado, ao contrário das jurisdições que impuseram regras após problemas surgirem. O sucesso ou fracasso da empresa influenciará abordagens regulatórias por toda a Ásia e, possivelmente, além, à medida que governos ponderam o equilíbrio entre inovação e estabilidade.