Фондовый рынок США готов открыть свои двери для первой криптовалютной компании, вошедшей в S&P 500. Coinbase (COIN), крупнейшая публичная криптобиржа в США, будет добавлена в влиятельный индекс 19 мая, сменив компании Discover Financial Services после их поглощения Capital One.
Объявление, сделанное S&P Dow Jones Indices 13 мая, вызвало немедленную реакцию на рынке - акции Coinbase выросли более чем на 8% в после торговый период, достигнув $225 после почти 4% роста в ходе обычной сессии.
Включение Coinbase в S&P 500 отмечает значительный момент не только для компании, но и для более широкой крипто-индустрии и её отношений с традиционными финансовыми институтами. Впервые компания, ориентированная на крипто, станет частью индекса, представляющего более $15 триллионов рыночной капитализации, и служащего основой для триллионов пассивных инвестиционных продуктов, ETF, пенсий и институциональных портфелей. Этот шаг сигнализирует о растущей нормализации крипто-связанных акций среди институциональных инвесторов - да, даже несмотря на продолжающееся давление регулирования и волатильность, определяющую данный сектор.
Включение в S&P 500 влечёт за собой структурные изменения в торговле акциями Coinbase. Множество фондов, отслеживающих индекс, и пенсионных счетов автоматически корректируют свои активы для соответствия составу S&P 500. Аналитики оценивают, что включение может привести к значительному увеличению дневного объема торговли COIN из-за притоков средств из пассивных фондов и активной ребалансировки институциональных портфелей. По оценкам некоторых стратегов, листинг в S&P может вызвать спрос на индексные фонды, увеличивающий ежедневные объёмы торговли в 5х до 7х.
Эти механические притоки не обязательно отражают настроения инвесторов по отношению к фундаментальным показателям Coinbase, но подчёркивают, насколько биржа интегрирована в основные финансовые системы. С капитализацией почти в $53 миллиарда и основным листингом на Nasdaq, Coinbase теперь заняла место наряду с крупными технологическими и финансовыми игроками, такими как Apple, Microsoft, JPMorgan и Goldman Sachs.
Символический сдвиг для крипто на публичных рынках
Включение Coinbase в индекс происходит в период активного интереса как розничных, так и институциональных инвесторов к более широкому рынку цифровых активов. Недавно биткоин превысил отметку в $2 триллиона рыночной капитализации, а цены превысили $100,000 - движение, которое совпало с новым всплеском активности в крипто-кошельках, что предполагает волну первых инвесторов в крипто.
Хотя интерес розничных инвесторов восстанавливается, аналитика данных блокчейна показывает, что моментум со стороны профессиональных трейдеров остаётся сдержанным. По данным Glassnode, "RSI первых покупателей" держится на высоком уровне 100 - что указывает на устойчивый новый спрос - однако "RSI покупателей моментума" застрял на низком уровне 11. Это расхождение предполагает, что несмотря на энтузиазм новых участников, опытные игроки действуют осторожно, вероятно, опасаясь перекупленности и возможных коррекций цен.
Эта осторожная институциональная позиция может объяснить, почему включение Coinbase в S&P 500 встречено с оптимизмом и аналитической скрупулёзностью. С одной стороны, добавление в индекс легитимизирует крипто-компании как серьёзных конкурентов в более широкой финансовой экосистеме. С другой - оно поднимает вопросы об устойчивости и оценке в индустрии, всё ещё борющейся с значительной неопределённостью регулирования, техническими рисками и волатильными потоками доходов.
Смешанная финансовая эффективность и стратегическая экспансия
Последние отчёты о доходах Coinbase подчеркивают двойственную природу её текущей позиции. Биржа сообщила о чистой прибыли в размере $65.6 миллиона за последний квартал, что является заметным восстановлением после недавних убытков, но всё ещё лишь частью от $1.18 миллиарда прибыли, зафиксированной в пике последнего бычьего рынка. Доходы выросли на 24% в годовом исчислении до $2.03 миллиарда, что частично обусловлено растущим интересом институтов и торговой активностью на фоне восстановления рынка.
Важным фактором явилась прибыльность, которая помогла Coinbase удовлетворить одно из критических требований для включения в S&P 500: положительные результаты в последнем квартале, а также за последний год. Несмотря на текущие проблемы с регулированием - включая судебный процесс с SEC - Coinbase удаётся сохранять позитивные настроения инвесторов, отчасти благодаря диверсифицированной базе доходов и международной стратегии расширения.
Одним из признаков этой глобальной стратегии является предложенное приобретение Deribit за $2.9 миллиарда, главного криптодеривативного обмена, базирующегося в Дубае. Если сделка будет завершена, она станет одной из крупнейших M&A сделок в истории криптовалют, указывая на намерение Coinbase расшириться за пределы спотовой торговли в более прибыльный и сложный рынок деривативов. Деривативы теперь составляют более 75% мирового объёма крипто-торговли, и вход Coinbase на этот рынок может позволить ей лучше конкурировать с игроками, такими как Binance, OKX и Bybit.
Включение в S&P: не панацея
Несмотря на то что включение в S&P 500 несомненно символично, это не защищает Coinbase от структурных проблем, с которыми сталкивается крипто-сектор или сама компания. Фирма остаётся под регуляторным вниманием в США, сталкиваясь с громким иском SEC о якобы несанкционированных предложениях ценных бумаг. Хотя процесс ещё продолжается, его исход может иметь долгосрочные последствия не только для бизнес-модели Coinbase, но и для более широкого правового статуса цифровых активов в США.
Кроме того, волатильность объёмов торговли - основной драйвер доходов Coinbase - остаётся проблемой. Торговая деятельность может сильно варьироваться в зависимости от рыночных циклов крипто, и компания пока не установила сильные стабильные источники дохода за пределами транзакционных комиссий, хотя её усилия в сфере стейкинга, кастодиальных и подписных продуктов продолжаются.
Добавление в S&P также не стирает отставание акций COIN относительно крипто-рынков. В то время как биткоин вырос более чем на 10% за год, акции Coinbase упали на 17%, отражая рыночные опасения по поводу регуляторного давления, реализации операций и конкурентного давления.
Интеграция крипто продолжается несмотря на
политическую неопределённость
Включение Coinbase в S&P 500 происходит в период политической волатильности для крипто в США. С администрацией президента Джо Байдена, которая проводит более агрессивную политику регулирования, и бывшим президентом Дональдом Трампом, сигнализирующим о поддержке крипто перед выборами 2024 года, направление будущего регулирования остаётся неопределённым.
Тем не менее, шаги, такие как включение в S&P 500 и институциональная переориентация на активы, связанные с крипто, предлагают, что несмотря на краткосрочные правовые вызовы, долгосрочный тренд идёт в сторону дальнейшей интеграции криптовалют в основные финансовые системы. Для институциональных инвесторов, управляющих активами и операторов пенсионных фондов, добавление Coinbase в S&P 500 может выступить своего рода де-факто шлюзом для крипто-экспозиции - хотят они этого или нет.
Заключительные мысли
Приближающееся включение Coinbase в S&P 500 представляет собой значительный момент в продолжающейся конвергенции между традиционными финансовыми институтами и компаниями цифровых активов. Хотя включение открывает возможности для структурных притоков и усиления легитимности, оно также увеличивает проверку, с которой столкнётся Coinbase, становясь частью инвестиционной инфраструктуры, используемой миллионами американцев.
В сочетании с возрождением крипто-рынка, возросшим интересом розничных клиентов и текущими сдержанными настроениями институтов, это развитие сигнализирует о том, что крипто больше не является периферией
- оно становится частью ядра финансовой системы, со всеми сопутствующими рисками, надзором и ожиданиями.
Всё же, для инвесторов, регуляторов и конкурентов, дебют Coinbase в S&P 500 является скорее проверкой на прочность, а не заявлением о победе: может ли крипто-уроженец устоять в тех же ограничениях и ожиданиях, что и гиганты Fortune 500, к которым он теперь присоединяется?