Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงกำลังเผชิญการประเมินที่เคร่งขรึมจากนักวิเคราะห์สภาพคล่องมากประสบการณ์ ซึ่งมองว่า “ฟองสบู่ทุกสิ่งหลังปี 2008” กำลังเข้าใกล้จุดจบมากกว่าจะเพิ่งเริ่มต้น Michael Howell ผู้ก่อตั้ง CrossBorder Capital ให้สัมภาษณ์พอดแคสต์ Bankless ว่า ตลาดการเงินโลกได้เข้าสู่ช่วงปลายวัฏจักรแล้ว ขณะที่จังหวะรีไฟแนนซ์หนี้แบบ 65 เดือนแตะจุดสูงสุด และสัญญาณความตึงเครียดในตลาดรีโปเพิ่มสูงขึ้น
เกิดอะไรขึ้น: ผู้เชี่ยวชาญสภาพคล่องเตือนวัฏจักรกำลังสิ้นสุด
Howell นำเสนอกรอบการวิเคราะห์ที่ติดตามกระแสสภาพคล่องในตลาดการเงินโลก แทนที่จะใช้ตัวชี้วัดปริมาณเงินแบบดั้งเดิม ดัชนี Global Liquidity Index ของเขาแสดงให้เห็นว่า สระเงินทุนที่พร้อมสำหรับการรีไฟแนนซ์ได้เพิ่มจากต่ำกว่า 100 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2010 เป็นเกือบ 200 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน
ตัวชี้วัดนี้เน้นตลาดรีโปและกิจกรรมในระบบธนาคารเงา ซึ่งเริ่มต้นตรงจุดที่คำจำกัดความเงิน M2 แบบดั้งเดิมสิ้นสุดลง
นักวิเคราะห์รายนี้ระบุวัฏจักรสภาพคล่องโลก 65 เดือนที่ถูกขับเคลื่อนโดยความต้องการรีไฟแนนซ์หนี้เป็นหลัก
ปัจจุบันตลาดทุนประมวลผลธุรกรรมราว 70% ถึง 80% ในรูปของการกลิ้งหนี้ต่อ มากกว่าการระดมทุนเพื่อการลงทุนใหม่ ตามข้อมูลของ Howell เขาติดตามอัตราส่วนหนี้ต่อสภาพคล่องสำหรับประเทศพัฒนาแล้วซึ่งเฉลี่ยราว 2 เท่า — เมื่ออัตราส่วนลดต่ำกว่าระดับนี้มากจะเกิดฟองสบู่สินทรัพย์ และเมื่อสูงกว่ามากจะเริ่มเกิดความตึงเครียดด้านการระดมทุน
“เรากำลังเปลี่ยนผ่าน อนิจจา ออกจากช่วงเวลาที่ผมเรียกว่า ฟองสบู่ทุกสิ่ง” เขากล่าวระหว่างการสัมภาษณ์เมื่อวันที่ 24 พ.ย.
อ่านเพิ่มเติม: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ: กำแพงรีไฟแนนซ์ปะทะเงื่อนไขที่ตึงตัวขึ้น
มาตรการนโยบายในยุคโควิดสร้างสิ่งที่ Howell เรียกว่า “กำแพงอายุหนี้” ที่มองเห็นได้ในช่วงปลายทศวรรษ 2020 ลูกหนี้รีไฟแนนซ์หนี้ระยะยาวที่อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ ทำให้ความต้องการกลิ้งหนี้จำนวนมากถูกผลักเข้ามาในวัฏจักรการคุมเข้มปัจจุบัน SOFR อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนแบบมีหลักประกัน ซึ่งโดยปกติจะซื้อขายต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเฟดเนื่องจากมีหลักประกัน กลับพุ่งขึ้นเหนือกรอบปกติหลายครั้ง “เราเริ่มเห็นส่วนต่างรีโปขยายตัวแรงขึ้น” Howell เตือน พร้อมระบุว่าความถี่ของเหตุการณ์สำคัญกว่าขนาดของการเคลื่อนไหว
กรอบวิเคราะห์แบบสี่ระบอบของเขาจัดให้สหรัฐฯ อยู่ในระยะ “เก็งกำไร” อย่างชัดเจน ขณะที่ยุโรปและบางส่วนของเอเชียอยู่ในช่วง “ปลายความสงบ”
สินทรัพย์คริปโตมีพฤติกรรมคล้ายหุ้นเทคโนโลยีบางส่วนและสินค้าโภคภัณฑ์บางส่วน โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนราคาบิตคอยน์ราว 40% ถึง 45% ผูกกับปัจจัยสภาพคล่องทั่วโลก Howell ไม่เห็นด้วยกับแนวคิดวัฏจักรฮาล์ฟวิ่ง 4 ปีที่ได้รับความนิยม โดยมองว่าไม่มีหลักฐานรองรับ แต่จังหวะรีไฟแนนซ์ 65 เดือนต่างหากที่อธิบายได้อย่างแข็งแรงกว่า
เมื่อวัฏจักรดังกล่าวคาดว่าจะใกล้จุดสูงสุดในตอนนี้ เขาประเมินว่าตลาดคริปโตอยู่ใน “ช่วงปลายของวัฏจักรคริปโต”
มุมมองเชิงโครงสร้างยังคงเป็นเงินเฟ้อในช่วง 2–3 ทศวรรษข้างหน้า ทำให้การป้องกันความเสี่ยงด้านค่าเงินเป็นสิ่งสำคัญ
“มันไม่ใช่บิตคอยน์หรือทองคำ [แต่เป็น] บิตคอยน์และทองคำ” Howell กล่าว
มุมมองเชิงยุทธวิธีของเขาคือระมัดระวังแต่ยังไม่ถึงขั้นป้องกันความเสี่ยงเต็มตัว “เรายังไม่กลับตัวเป็นมุมมองลบเสี่ยง-ต่ำ แต่เราก็ไม่กระทิงในระยะสั้น” เขากล่าว พร้อมมองว่าความอ่อนแอที่อาจเกิดขึ้นข้างหน้าอาจสร้างโอกาสซื้อสำหรับการป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะยาว
อ่านต่อ: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance