华尔街银行大幅扩大了 对 1.7 万亿美元私人信贷行业的金融支持， 在五年内对私人债务基金的贷款猛增了 145%， 到 2024 年底约达到 950 亿美元。 美联储报告称，这种前所未有的增长 是在银行与这些私人信贷公司直接竞争贷款业务的情况下发生的。
需要了解的事项：
- 到 2024 年，银行对私人债务工具的风险敞口达到 950 亿美元， 而国内银行参与了 50% 的业务开发公司贷款
- 摩根大通是最大的安排者， 而黑石、阿瑞斯资本和 FS KKR 是主要借款人
- 大部分贷款通过 790 亿美元的循环信贷额度提供， 为银行在高度有保障的贷款上提供更安全的回报
华尔街的战略转变
这一现象代表着传统银行的重要战略转变。 美国银行实际上是在促进其竞争对手的快速扩张，同时也在争夺相同的公司贷款客户。
业务开发公司以及其他私人债务工具已成为传统金融机构的大额借款人。 摩根大通在此领域成为主导的主要安排者。 主要借款人包括与黑石、阿瑞斯资本公司和 FS KKR 资本公司相关联的业务开发公司。
“银行通过向私人信贷基金提供贷款促进私人信贷的增长，”哈佛商学院金融教授大卫·沙夫斯坦说。 “它们在这些高度有保障的贷款上获得更好的资本待遇并赚取丰厚的回报。”
信贷额度动态驱动增长
大部分贷款是通过循环信贷设施发生的，而非直接贷款参与。 银行持有这些循环信贷额度约 790 亿美元，为它们提供了从风险更高的基础投资中缓冲的机会。
私人债务基金和业务开发公司显著增加了对这些信贷设施的使用。 根据美联储数据，在同一五年期间，使用量跃升了 117%。
银行找到了一种无需直接参与风险更高的贷款发起业务， 即可从私人信贷增长中获利的方法。 大多数业务开发公司的信用评级维持在投资级别。 这些公司所做的贷款通常为杠杆收购提供资金或支持风险较高的公司。
黑石私人信贷基金持有超过 169 亿美元的总债务。 其中包括由一家银行联盟提供的 51 亿美元循环信贷设施。 截至 3 月 31 日，基金的债务与权益比率为 0.72 倍。
监管优势和风险管理
银行找到了一种最小化这些贷款关系的资本影响的方法。 一些机构正在结构化交易以降低监管资本要求。
今年早些时候，日本三井住友银行出售了与为业务开发公司提供的至少 30 亿美元信贷额度相关的债券。 阿波罗全球管理、凯雷集团和阿瑞斯管理购买了该交易。
“向 BDCs 贷款的违约概率在几乎所有不同信用评级中是最小的，”美联储研究人员指出。 然而，银行向超越业务开发公司的私人债务基金提供的贷款显示出与其他非银行金融机构相比“不良概率更高”。
根据沙夫斯坦的说法，大多数银行通过高度有保障的贷款结构保持强有力的保护。 业务开发公司通常为其信贷设施提供大量担保支持。
新兴风险因素
美联储确定了这种日益增长关系中的几个潜在漏洞。 直接贷款基金可能被迫在市场压力期间划空信贷额度，从而对银行贷款人造成压力。 联邦存款保险公司发布了补充分析，强调了更多担忧。 银行与私人信贷公司之间的竞争可能导致双方放宽贷款标准以吸引客户，可能削弱整体信贷质量。
私人信贷公司在不同于传统银行的监管框架下运营。 私人信贷公司发起的贷款不受银行必须遵循的相同质量指标的限制。 银行缺乏轻松评估私人信贷公司信贷决策的方法。
业务开发公司在市场低迷期间面临潜在的契约压力。 它们可能需要动用现有现金或出售资产以降低债务水平并维持与贷款协议的合规性。
系统性影响不明确
美联储研究人员承认，很难评估长期系统风险。 传统银行与私人信贷市场之间的相互联系缺乏透明性。
“缺乏透明性以及对私人信贷与金融系统其他部分之间的相互联系的理解， 使得评估对系统脆弱性的影响变得困难，”美联储报告指出。
当前市场状况表明，立即风险似乎有限。 然而，银行与私人信贷借贷关系的快速增长在金融市场中创造了新的动态，监管机构仍在继续监控。
最近交易活动显示这些关系的持续扩展。 一大群私人信贷贷方最近重新定价了支持 Adevinta 收购的 45 亿欧元单层贷款，将设施规模扩大到 62.5 亿欧元。 此外，国际米兰足球俱乐部正在探索私人债务市场，寻找通过赞助和媒体权利担保的高收益债券的再融资机会。 Gaw 资本合作伙伴为香港开发商 First Group Holdings 提供了 3 亿港元的私人融资。
结束思考
银行对私人信贷基金的贷款激增 145% 标志着华尔街对快速增长的私人债务市场的方法进行的根本性转变。 虽然银行继续直接与这些公司竞争企业客户，但它们同时也成为其最大的金融支持者， 创造了监管机构仍在努力理解的新系统关系。