JPYC Inc. 于 10 月 27 日推出了日本首个受监管的日元挂钩稳定币，为全球第三大外汇市场引入了以合规为重点的数字货币基础设施。该公司 aims 挑战美元在2970亿美元稳定币领域的几乎完全主导地位，其中99%的代币以美国货币计值。
应了解的信息：
- JPYC 目标在三年内发行 670 亿美元，依据日本严格的监管框架，该框架要求 100% 以日元存款和政府债券为后盾的储备。
- 公司通过储备产生的利息获利，而非交易费用，但面临的风险是日本政府债券收益率上升，两年来已上升1.4个百分点至1.6%。
- 日本的债务与GDP比率超过 250%，这产生了可能影响依赖主权债券收益率作为主要收入来源的稳定币发行人的财政压力。
监管框架塑造市场进入
日本在 2023 年 6 月建立了其稳定币监管结构，这发生在 TerraUSD 崩溃导致的数十亿美元价值消失几个月后。《支付服务法》将发行限制在银行、资金转账运营商和信托公司。所有发行的稳定币必须维持等于或大于其发行的稳定币的储备，储存在日元存款和日本政府债券中。
JPYC 作为第二类资金转移运营商运营，是首个在新制度下获得许可的公司。
该认证附有限制，包括受监管平台交易每笔交易的限制额为100万日元。尽管外汇市场交易量约占全球交易总量的17%，但日元在国际结算交易中的份额较小。
公司设定了三年内流通10万亿日元的目标，按当前汇率大约相当于670亿美元。该目标接近 USDC 400亿美元的市场资本化。是否一个受监管的、日元支持的代币能够吸引习惯于美元计价替代品的用户仍然是个悬而未决的问题。
商业模式面临利率压力
JPYC 取消了发行、赎回和转账的费用。公司改为从存款和政府债券产生的储备中收取利息。在日本政府债券约为1%的收益率下，每流通的万亿日元将产生约100亿日元的总利润。
分析师已识别出此方法的脆弱性。
市场评论员 @ghoulpresident 在 X 上指出，日本10年期政府债券收益率达到1.6%，两年间上升了1.4个百分点。“收益率即使上升1%也会为每新增的1万亿日元债务增加超过1000亿日元的年度利息成本，”他写道，指出债务与GDP比率超过250%带来的财政压力。
上升的收益率增加了政府借贷成本，但也提升了像JPYC这样的债券持有者的收益。
平衡很重要。更高的收益率改善了公司从现有储备中获得的收入，但也显示出更广泛的经济压力，可能影响到日本的财政稳定，从而影响到对日元支持工具的信心。
JPYC 已与支付处理机构和企业软件提供商建立合作伙伴关系，以构建商家接受度。技术基础设施支持消费者交易和商业对商业应用。
亚洲的数字货币竞争日益激烈
日本的国内市场作为试验场，但影响延伸至整个亚洲和全球支付网络。稳定币在2024年大约购买了400亿美元的美国短期国债，成为JPMorgan政府货币市场基金和中国之后的第三大买方。一个日本等价物可能会产生对政府债券的平行需求，提供超越数字货币行业的财政利益。
由三菱UFJ信托银行支持的Progmat 正在准备其信托基础的稳定币。
自2025年3月以来，SBI VC Trade 开始促进USDC在日本的流通。这些举措建立了竞争模型——一些强调国内监管合规，另一些优先考虑与已建立的美元计价代币集成。
去年，稳定币结算了超过6万亿美元的交易，占全球跨境支付的3%。传统的汇款服务收费6%至9%，需要数天才能结算。企业家 Ivan Soto-Wright 在 X 上于2025年5月指出，“稳定币几乎没有费用即能迅速交易。”
全球稳定币市场的交易量在2025年第一季度超过了Visa的支付量。从投机性交易向功能性支付基础设施的转变是可以衡量的。
监管框架是否能够与不受限制的替代品竞争用户和资金将决定该行业的发展。
结束思考
JPYC的启动测试了消费者保护要求和储备要求是否能产生有竞争力的数字货币产品。日本在市场扩展之前建立了其框架，这与在出现问题后实施规则的司法管辖区不同。该公司的成功或失败将影响亚洲乃至其他地区的监管方法，因为各国政府权衡创新与稳定之间的平衡。