يكشف تقرير جديد من بنك التسويات الدولي (BIS) أن ما يقرب من 600 مليار دولار من تدفقات العملات الرقمية عبر الحدود جرت في ربع واحد من عام 2024 - مدفوعة إلى حد كبير بالأنشطة المضاربة وزيادة الارتباط بالشروط الاقتصادية الكلية.
يبرز البيانات مدى تداخل أسواق العملات الرقمية مع التمويل العالمي، مما يتحدى النظرة التقليدية للقطاع كعنصر خارج العادة في النظام المالي.
صدرت الدراسة في 8 مايو حيث قامت بتحليل المعاملات التي تشمل أكبر عملتين رقميتين
- بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) - إلى جانب أكثر العملات المستقرة استخداماً المرتبطة بالدولار، مثل تيثر (USDT) وكوين الدولار (USDC). وخلصت إلى أن الغالبية العظمى من هذه المعاملات عبر الحدود كانت ذات طبيعة مضاربة، حيث تعكس المشاعر العالمية تجاه المخاطر وتقلبات أسعار الفائدة.
ومع ذلك، اعترف التقرير أيضًا باستخدامات متزايدة للمعاملات، خاصة في المناطق التي تواجه تضخمًا مرتفعًا ونظم تحويل باهظة التكاليف، حيث تُعتبر العملات الرقمية بشكل متزايد بمثابة بديل قابل للتطبيق للأنظمة المالية التقليدية.
النقاط الرئيسية من تقرير BIS:
- تم تسجيل تحويلات عملات رقمية بقيمة 600 مليار دولار عبر الحدود في الربع الثاني من 2024.
- المضاربة، وليس الفائدة العملية، هي المحرك الرئيسي لمعظم تدفقات العملات الرقمية، خاصةً في BTC و ETH و USDC.
- تؤثر شروط التمويل في التمويل التقليدي - مثل أسعار الفائدة - بشكل كبير على نشاط العملات الرقمية.
- الطلب على المعاملات يظل قويًا في المناطق ذات عدم استقرار العملات المحلية أو الرسوم المرتفعة للتحويلات.
- ازدياد استخدام العملات الثابتة مثل USDT في دول مثل روسيا وتركيا للتحويلات عبر الحدود.
- تزايد الترابط العالمي يزيد من مخاوف الاستقرار المالي والتنظيمي والنقدي.
تدفق رؤوس الأموال المضاربة كمحرك رئيسي
النتائج التي توصل إليها BIS تعيد التأكيد على نمط ثابت في البحوث المؤسسية: الغالبية العظمى من المعاملات الرقمية - وخاصة عبر الحدود - ذات طبيعة مضاربة. تشمل هذه الاستراتيجيات التحكيمية، والتداول بالرافعة المالية، وإعادة توازن المحافظ المالية المدفوعة بتقلبات الأسعار بدلاً من الاستخدام القائم على الفائدة.
لاحظ التقرير أن تدفقات العملات الرقمية ارتفعت في فترات انخفاض تكاليف التمويل وتوافر السيولة، خاصة عندما تبنت البنوك المركزية سياسات مالية مواتية. وعلى النقيض من ذلك، عندما ارتفعت تكاليف الاقتراض، انخفضت الشهية للمخاطرة وابتعدت رؤوس الأموال عن أسواق العملات الرقمية - مما يعكس الأنماط المرصودة في الأسهم التقليدية والأسواق المالية الأجنبية.
يشير التقرير إلى أن هذا "الانتظام الدوري" يعكس الربط الوثيق بين العملات الرقمية والأسواق المالية الأوسع نطاقاً. كتب محللو BIS: "نلاحظ أن شروط التمويل العالمية المشددة، المعروفة بتحجيم المخاطر في فئات الأصول التقليدية، ترتبط بتقليل التدفقات"، مما يشير إلى وجود تداخل متنامي للنظام.
العملات المستقرة: من أدوات التداول إلى السبل العابرة للحدود
بينما لا تزال المضاربة تهيمن، يشير التقرير إلى أن العملات المستقرة تتحرك ببطء نحو استخدامات أكثر وظيفية. في المناطق التي تشهد تضخمًا عاليًا أو ضوابط صارمة على رأس المال، تُعتمد العملات المستقرة المدعومة بالدولار كأدوات مفضلة للتحويلات والتسويات التجارية.
خاصةً تيثر، أصبحت وسيلة تبادل فعلية في أجزاء من آسيا وأوروبا الشرقية وأمريكا اللاتينية. تظهر بيانات BIS أن روسيا وتركيا شكلتا أكثر من 12% من جميع تدفقات USDT عبر الحدود في الربع الثاني من 2024. كلا البلدين واجها تراجعًا حادًا في العملات وتشديدًا في الوصول إلى الأنظمة المصرفية الدولية، مما جعل البدائل القائمة على العملات الرقمية أكثر جاذبية.
وبالمثل، يبدو أن استخدام بيتكوين في التحويلات الدولية ذات القيمة المنخفضة محركه الأساسي البحث عن تجنب تكاليف التحويلات التقليدية العالية - غالبًا تتجاوز 6% - مما يؤثر على العمال المهاجرين والعائلات في الدول النامية. وجد BIS أن تدفقات العملات الرقمية زادت بشكل متوازٍ عندما أصبحت مسارات التحويلات أكثر تكلفة أو تم تقييدها سياسيًا.
التوزيع العالمي للمدفوعات عبر الحدود بعملة رقمية
سلطت الدراسة الضوء على تركز جغرافي ملحوظ في تدفقات العملات الرقمية:
- شكلت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة معًا حوالي 20% من تحويلات BTC وUSDC.
- كانت تدفقات إيثريوم أيضًا مركزة بشكل كبير، حيث كان ما يقرب من 30% منها مرتبطًا بالنشاط في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
- كانت تحويلات تيثر (USDT) أكثر تنوعًا إقليميًا، بقيادة روسيا وتركيا وأوكرانيا والعديد من دول أمريكا اللاتينية.
يسلط هذا التوزيع الضوء على الديناميكية المزدوجة: بينما تحرك الاقتصادات المتقدمة التدفقات المضاربة من خلال التداول والمشاركة المؤسسية، تستخدم المناطق النامية والمناطق السياسية المضطربة العملات الرقمية لاستخدام عملي عبر الحدود.
التحولات الهيكلية في استخدام العملات الرقمية العالمي
يأتي تقرير BIS في ظل اعتراف مؤسساتي أوسع أن العملات الرقمية لم تعد نظامًا معزولًا. في الأشهر الأخيرة، اعترفت الحكومات والمؤسسات المالية بشكل متزايد بالعملات المستقرة وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) كعناصر من أسواق السيولة العالمية.
أدى هذا إلى زيادة البحوث في تأثير العملات الرقمية على ضوابط رأس المال، ونقل السياسات النقدية، والاستقرار المالي - خاصة بعد تجاوز رأس المال الرقمي العالمي حاجز 3.5 تريليون دولار في أوائل عام 2025.
في الوقت نفسه، يتطور سوق العملات المستقرة - بقيادة تيثر (145 مليار دولار) وسيركل (60 مليار دولار) - إلى ما هو أبعد من المنصات المرتبطة بالعملات الرقمية. بدأت شركات الدفع الخاصة والصغيرة، وحتى بعض البنوك، في تجربة دمج العملات المستقرة لتسوية التجار والرواتب عبر الحدود والتحويلات من الشركات إلى الشركات.
يتماشى هذا مع نتائج شركة Fireblocks، التي تقدم بنيات التحول الرقمي، حيث لاحظت أن استخدام العملات المستقرة بين شركات الدفع قد زاد بأكثر من 30% ربعًا تلو الآخر بحلول أوائل 2025. تجاوزت المعاملات المرتبطة بالدفع الآن التدفقات المرتبطة بالتداول في مناطق معينة، حسبما أفادت الشركة.
ضغوط تنظيمية ومخاوف من المخاطر النظامية
بالنسبة لـ BIS، الذي يعمل كمحفل للبنوك المركزية العالمية، فإن هذه الاتجاهات ليست مجرد مسألة فنية - بل هي نظامية. التوافق المتزايد بين تدفقات العملات الرقمية والأسواق التقليدية يقدم قنوات جديدة لعدم الاستقرار المالي.
حذر التقرير أيضًا من أن تعرض التجزئة لعملات رقمية متقلبة قد يزيد من عدم المساواة في الثروة على مستوى العالم ويشكل تحديات لحماية المستهلك. جرى التعبير عن هذه المخاوف كذلك في تحذير منفصل صدر الشهر الماضي عن BIS، حيث أفاد بأن "تكتل رأس المال في أسواق العملات الرقمية وصل إلى كتلة حرجة".
كما تمت الإشارة إلى عدم الشفافية في احتياطيات العملات المستقرة، والاعتماد على العلاقات المصرفية خارج السلسلة، واستخدام الولايات القضائية الخارجية كبؤر ضعف مستمرة. هذه المخاطر شديدة خاصة عندما تُستخدم العملات الرقمية كبديل للعملات الحقيقية في اقتصادات نادرة الدولار، حيث يمكن أن تقوض السيادة النقدية الوطنية.
الجدل السياسي: العملات الرقمية، العملات الرقمية المركزية أو كلاهما؟
تكثف النتائج الجدل المتواصل بين الجهات الناظمة والبنوك المركزية حول كيفية الأفضل للتعامل مع الأموال الرقمية. بينما تميل بعض السلطات القضائية - مثل الاتحاد الأوروبي - إلى الحلول العامة مثل العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs)، تستكشف أخرى مثل الولايات المتحدة كيفية التعايش مع العملات المستقرة الصادرة من القطاع الخاص داخل الأطر المالية المنظمة.
اقترح رونيت غوس، رئيس مجموعة مستقبليات التمويل في سيتي، مؤخرًا أنه "اعتمادًا على البلد، قد يكون هناك خيار للتيثر أو العملات الرقمية المركزية (CBDC)". ويمكن لهذا الخيار أن يعيد تشكيل حركة الأموال العالمية في العقد القادم، وخاصةً في كيفية تفاعله مع القضبان المصرفية، وضوابط رأس المال، والسيولة على مستوى التجزئة.
يعد تقرير BIS، على الرغم من تركيزه على التدفقات بدلاً من التوصيات السياساتية، تحذيرًا: بغض النظر عن مصدر الأموال الرقمية، فإن تأثيرها العالمي يزداد - ولم يعد معزولًا عن القوى الاقتصادية التقليدية.
الأفكار الختامية
ما بدأ كنظام فرعي للمعاملات بين الأفراد يتطور الآن إلى بنية تحتية عبر الحدود بمليارات الدولارات - محفوفة بالمضاربة، لكنها على نحو متزايد مرتبطة بالاستخدام العملي في العالم الفعلي. يوضح تقرير BIS حول 600 مليار دولار من التدفقات عبر العملات الرقمية الحدودية في ربع سنوي أحد التحولات الهيكلية: لم تعد العملات الرقمية تعمل في فراغ.
تقدم هذه التحولات الفرص والمخاطر معًا. بالنسبة للمستخدمين في الاقتصادات التي تعاني من التضخم العالي أو الاعتماد على التحويلات، يمكن أن تقدم الأدوات الرقمية الوصول الأرخص والأسرع إلى حركة الأموال الدولية. ولكن بالنسبة للجهات الناظمة العالمية وأجسام استقرار المالية، يقدم التباين المتزايد بين أسواق العملات الرقمية والتمويل التقليدي الخطوط العريضة الجديدة التي تتطلب مراقبة دقيقة.
مع وجود العملات المستقرة كأصول جسر واندماج بيتكوين بشكل متزايد في تدفقات التسوية الدولية، لم يعد حضور العملات الرقمية في أنظمة النقد العالمي ملاحظة تربوية - بل هو متجه مالي نشط ومتزايد.