Gubernur Federal Reserve Stephen Miran mengatakan pada hari Jumat bahwa adopsi stablecoin yang luas dapat memaksa bank sentral untuk mempertahankan suku bunga jangka pendek yang lebih rendah daripada yang seharusnya. Pernyataan ini merupakan salah satu pernyataan besar pertama dari pejabat Fed tentang bagaimana pertumbuhan mata uang digital dapat membentuk kembali kebijakan moneter.
Yang Perlu Diketahui:
- Miran berpendapat bahwa ekspansi stablecoin akan meningkatkan pasokan dana pinjaman dalam ekonomi, mendorong turunnya tingkat suku bunga netral yang dikenal sebagai R-star
- Gubernur Fed mengatakan stablecoin yang didenominasikan dalam dolar sudah meningkatkan permintaan untuk surat utang AS dan aset likuid lainnya dari pembeli asing, menurunkan biaya pinjaman pemerintah
- Miran membandingkan potensi dampaknya dengan periode kelebihan tabungan global yang membuat suku bunga AS tertekan selama bertahun-tahun sebelum krisis keuangan 2008
Pertumbuhan Stablecoin dan Kebijakan Suku Bunga
Miran menyampaikan analisisnya dalam sambutan yang disiapkan untuk KTT BCVC 2025 di New York. Dia mengatakan proyeksi konservatif untuk pertumbuhan stablecoin menunjukkan "peningkatan pasokan bersih dana pinjaman dalam ekonomi yang mendorong turun" tingkat netral.
Tingkat netral, yang disebut R-star oleh para ekonom, mewakili tingkat suku bunga jangka pendek yang tidak mempercepat atau memperlambat pertumbuhan ekonomi.
"Jika R-star lebih rendah, suku bunga kebijakan seharusnya juga lebih rendah daripada yang seharusnya untuk mendukung ekonomi yang sehat," kata Miran. Dia memperingatkan bahwa "kegagalan bank sentral untuk memangkas suku bunga sebagai respons terhadap penurunan R-star adalah kontraksioner."
Stablecoin adalah cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil terhadap dolar. Meskipun sektor aset digital yang lebih luas tetap sangat fluktuatif, stablecoin telah mendapatkan daya tarik dalam sistem keuangan tradisional.
Dominasi Dolar dan Permintaan Surat Utang
Miran mengatakan stablecoin yang didenominasikan dalam dolar meningkatkan daya tarik dolar dan aset berbasis dolar, menciptakan efek riak di seluruh ekonomi AS. "Stablecoin juga berkontribusi terhadap dominasi dolar dengan memungkinkan semakin banyak orang di seluruh dunia untuk memegang aset dan melakukan transaksi dalam mata uang yang paling dipercaya," katanya.
Gubernur Fed mencatat bahwa "stablecoin sudah meningkatkan permintaan untuk surat utang AS dan aset likuid yang didenominasikan dalam dolar oleh pembeli di luar Amerika Serikat."
Dia menambahkan bahwa "permintaan ini akan terus tumbuh" dan "permintaan baru ini menurunkan biaya pinjaman bagi pemerintah AS."
Penguatan posisi global dolar melalui adopsi stablecoin dapat mempengaruhi keputusan kebijakan Fed. "Tergantung pada kekuatan efek ini relatif terhadap kekuatan lain yang mempengaruhi mandat stabilitas harga dan pekerjaan maksimum Fed, itu mungkin sesuatu yang akan direspon oleh kebijakan moneter," kata Miran.
Miran menarik paralel dengan tahun-tahun sebelum krisis keuangan 2008, ketika tabungan global yang berlebihan membantu menekan suku bunga AS. Dia menyarankan bahwa adopsi stablecoin yang meluas dapat menciptakan lingkungan serupa, yang akan menjaga suku bunga Fed tetap rendah dan meningkatkan kemungkinan bank sentral akan menurunkan target suku bunganya ke tingkat mendekati nol.
Menjelaskan Istilah-Istilah Kunci
R-star, atau tingkat suku bunga netral, berfungsi sebagai tolak ukur bagi para pembuat kebijakan Federal Reserve dalam menetapkan suku bunga. Ketika tingkat kebijakan Fed berada di atas R-star, kebijakan moneter dianggap ketat dan cenderung memperlambat aktivitas ekonomi. Ketika tingkat kebijakan berada di bawah R-star, Fed memberikan stimulus untuk ekonomi.
Stablecoin berbeda dari cryptocurrency lainnya seperti Bitcoin karena mereka terikat pada mata uang atau aset tradisional. Stablecoin terbesar memiliki cadangan dolar atau surat utang untuk mendukung nilainya.
Melihat ke Depan
Miran, pembuat kebijakan terbaru Fed, tidak membahas prospek kebijakan moneter dalam jangka pendek dalam sambutan yang dipersiapkannya. Gubernur sedang cuti dari bertugas di Gedung Putih Trump dan sebelumnya telah mengadvokasi pemotongan suku bunga yang agresif. Pidatonya menandai upaya awal untuk memeriksa bagaimana pasar stablecoin yang berkembang dapat mengubah kerangka kebijakan Fed di tahun-tahun mendatang.