Pasar stablecoin, yang dulunya utilitas khusus untuk pedagang crypto, sedang berada di ambang transformasi dramatis. Menurut laporan terbaru dari divisi Future of Finance Citi, token digital ini - yang terutama dipatok ke mata uang fiat seperti dolar AS - sedang berkembang pesat dari akar perdagangan mereka dan bergerak ke sistem keuangan yang lebih luas.
Didukung oleh regulasi yang mendukung, Citi memperkirakan bahwa sektor stablecoin bisa mencapai kapitalisasi pasar $1.6 triliun pada 2030 dalam skenario dasar mereka, dengan proyeksi naik ke $3.7 triliun.
Transisi ini mencerminkan pergeseran dalam bagaimana stablecoin digunakan dan siapa yang menggunakannya. Dulu terbatas pada bursa crypto dan protokol DeFi, stablecoin sekarang mulai merambah ke pembayaran global, remitansi antar-negara, penyelesaian pedagang, dan bahkan mungkin ke dalam tumpukan likuiditas institusional bank dan manajer aset.
Dari Alat Perdagangan ke Infrastruktur Keuangan
Pertama kali dirancang sebagai cara untuk menstabilkan nilai dalam pasar crypto yang bergejolak, stablecoin seperti USDT (Tether) dan USDC (Circle) menjadi instrumen penting bagi pedagang yang membutuhkan dolar tanpa meninggalkan ekosistem crypto. Saat ini, utilitas tersebut berkembang pesat.
Platform aset digital berskala besar seperti Fireblocks melaporkan peningkatan material dalam penggunaan stablecoin dari penyedia layanan pembayaran. Selama 90 hari terakhir, Fireblocks memproses $517 miliar dalam transfer stablecoin - $82 miliar di antaranya berasal langsung dari perusahaan pembayaran. Segmen itu sendiri tumbuh lebih dari 38% dari kuartal ke kuartal. Dengan tren saat ini, Fireblocks memperkirakan penyedia pembayaran akan menyumbang setengah dari semua aktivitas stablecoin dalam setahun.
Ini signifikan bukan hanya dalam skala tetapi dalam dampaknya. Stablecoin sekarang digunakan untuk memfasilitasi transaksi dunia nyata seperti penyelesaian B2B, pembayaran e-commerce, dan remitansi gaji - kasus penggunaan yang secara tradisional didominasi oleh kawat SWIFT, jaringan perbankan koresponden, dan koridor remitansi berbasis uang tunai. Biaya yang rendah, kecepatan, dan interoperabilitas stablecoin membantu mereka mengungguli jalur pembayaran warisan, terutama dalam lingkungan friksi tinggi seperti pasar negara berkembang atau transaksi UKM lintas-negara.
Integrasi dengan Perbankan Arus Utama
Laporan Citi mengantisipasi bahwa adopsi stablecoin tidak hanya akan berlanjut tetapi juga mendalam dalam sektor keuangan tradisional. Dalam lima tahun ke depan, laporan tersebut menyarankan stablecoin bisa mulai menggantikan penahanan dolar domestik dan lepas pantai, menyediakan bisnis dan rumah tangga dengan alternatif yang dapat diakses dan berbiaya rendah untuk mata uang fisik dan setoran bank.
Ronit Ghose, kepala tim Future of Finance Citi, menekankan hal ini: “Stablecoin bisa menjadi kaki tunai untuk aset keuangan yang ter-tokenisasi atau untuk pembayaran oleh UKM dan perusahaan besar. Mereka memudahkan dan lebih murah bagi orang-orang di seluruh dunia untuk menyimpan dolar atau euro.”
Masa depan adopsi stablecoin, bagaimanapun, tergantung pada integrasi regulasi mereka. Bank dan lembaga pembayaran akan membutuhkan kejelasan hukum untuk menangani stablecoin sebagai kewajiban, memprosesnya sebagai dana klien, dan mengelola risiko terkait seperti cadangan pendukung dan eksposur pihak lawan. Di sinilah debat regulasi global memasuki gambar.
Momentum Regulasi - dan Fragmentasi
Kemungkinan stablecoin menjadi pilar keuangan global menarik perhatian dari regulator di seluruh dunia. Sementara AS telah mengambil langkah-langkah bertahap - seperti mengusulkan undang-undang khusus stablecoin dan memberdayakan Federal Reserve untuk mengawasi penerbit - Eropa telah bergerak lebih cepat. Kerangka Pasar di Crypto-Assets (MiCA) UE, yang termasuk ketentuan khusus stablecoin, sudah menarik penerbit yang patuh.
Dalam proyeksi Citi, kejelasan regulasi adalah pendorong kritis. Dalam skenario dasar mereka, dengan dukungan regulasi moderat dan peningkatan penggunaan institusional, pasar stablecoin bisa naik dari sekitar $240 miliar saat ini menjadi $1.6 triliun pada akhir dekade. Tetapi jika regulasi secara aktif mendukung inovasi dan interoperabilitas, kapitalisasi pasar yang lebih agresif senilai $3.7 triliun menjadi mungkin.
Namun, ada perbedaan yurisdiksi besar dalam cara pembuat kebijakan melihat stablecoin. Sementara regulator AS memperdebatkan dampak sistemik mereka dan status hukum, UE lebih memilih token digital yang dikendalikan lebih ketat, yang diterbitkan bank. Sementara itu, pasar negara berkembang dan blok regional di Asia dan Amerika Latin sedang mengeksplorasi bagaimana stablecoin bisa mengatasi ketidak-efisiensian dalam pembayaran domestik dan lintas-negara. Lanskap global tetap terfragmentasi.
CBDCs: Kerjasama, Kompetisi, atau Konflik?
Ekspansi stablecoin juga menimbulkan pertanyaan mendasar tentang masa depan uang bank sentral. Central Bank Digital Currencies (CBDCs) - uang digital yang diterbitkan pemerintah - sedang diuji coba di lebih dari 130 negara. Dalam beberapa hal, mereka mencerminkan fungsi stablecoin, menjanjikan penyelesaian instan, programabilitas, dan biaya transaksi lebih rendah.
Laporan Citi secara eksplisit menarik perbandingan tersebut. Dalam laporan itu, Ghose mencatat bahwa stablecoin dan CBDCs kemungkinan akan hidup berdampingan, tetapi interaksi mereka akan berbeda-beda tergantung kawasan. “Tergantung pada negara, mungkin ada opsi stablecoin atau opsi CBDC,” katanya. Bank, tambahnya, akan beradaptasi dengan formasikan digital mana pun yang didukung lingkungan regulasi mereka - baik itu CBDC grosir untuk transfer antarbank atau token ritel untuk penggunaan pelanggan.
Tensi ideologis antara keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan CBDC yang didukung negara masih ada. Banyak pendukung crypto melihat CBDC sebagai alternatif terpusat yang dirancang untuk mengurangi kebebasan yang terkait dengan stablecoin dan cryptocurrency. Perbandingan ini digambarkan secara warna-warni oleh Ghose menggunakan analogi “Star Wars”: “Dari perspektif crypto, ini seperti Star Wars, di mana CBDCs adalah Kekaisaran jahat, sebagai lawan dari orang-orang crypto, yang melihat diri mereka sebagai Luke Skywalker.”
Pandangan ini juga dibagikan oleh beberapa aktor politik, termasuk mantan Presiden AS Donald Trump, yang telah mengkritik CBDCs untuk potensi mereka memungkinkan pengawasan keuangan. Sudut politik itu bisa membentuk pendekatan regulasi AS dalam beberapa tahun ke depan, terutama jika stablecoin di-minggu sebagai alternatif sektor swasta yang lebih melindungi privasi.
Institusionalisasi, Hasil, dan Masa Depan
Salah satu area yang paling menjanjikan untuk evolusi stablecoin terletak pada potensi mereka untuk memberi hasil. Saat ini, sebagian besar stablecoin adalah representasi pasif dari mata uang fiat yang disimpan di cadangan, menghasilkan bunga untuk penerbit tetapi tidak untuk pengguna. Namun, ada minat yang meningkat pada stablecoin yang diatur, yang menghasilkan hasil yang bisa menjadi alternatif untuk dana pasar uang atau deposito berjangka.
Produk semacam itu akan lebih jauh mengintegrasikan stablecoin ke pasar modal arus utama, terutama jika diterbitkan di bawah pengawasan bank berlisensi atau platform tokenisasi yang diatur. Mereka juga bisa memberikan jalan masuk bagi institusi yang mencari eksposur dolar di yurisdiksi dengan infrastruktur perbankan yang kurang berkembang.
Hal yang sama berlaku untuk instrumen treasury yang ter-tokenisasi, yang beberapa perusahaan crypto sudah menguji coba. Dengan mengembed hasil Treasury AS jangka pendek ke dalam aset berbasis blockchain, instrumen-instrumen ini mengaburkan batas antara stablecoin dan sekuritas tradisional. Jika token hibrida ini mendapatkan persetujuan regulasi, mereka bisa menjadi bagian dari alat manajemen likuiditas yang digunakan oleh bendahara, manajer aset, dan bahkan dana pensiun.
Stablecoin dan Tahap Berikutnya dari Keuangan Digital
Laporan Citi membuatnya jelas: stablecoin bukan lagi alat crypto saja. Mereka sedang menjadi komponen dasar dari arsitektur keuangan digital baru - yang nilai bergerak seketika, secara global, dan di bawah logika program.
Peran mereka sebagai aset penyelesaian, alat remitansi, dan bahkan instrumen yang menghasilkan bunga menempatkan mereka di inti ekonomi global yang berkembang pesat. Namun, banyak dari janji ini tergantung pada apa yang diputuskan oleh regulator. Akankah mereka mengizinkan stablecoin bersaing dengan CBDCs? Akankah mereka memberlakukan standar cadangan dan audit yang ketat? Dan akankah bank diizinkan untuk menerbitkan dan menyimpannya?
Laporan Citi tidak menjawab semua pertanyaan ini, tetapi itu membingkai taruhannya. Dengan potensi pasar multi-triliun dolar muncul hanya dalam beberapa tahun, keputusan yang dibuat sekarang oleh pembuat kebijakan dan lembaga keuangan akan membentuk arah stablecoin - dan mungkin iterasi berikutnya dari uang global itu sendiri.