Hyperliquid, platform perdagangan derivatif terdesentralisasi yang memproses setidaknya $400 miliar dalam volume perdagangan, akan meluncurkan stablecoin sendiri pada 2025 saat validator bersiap memilih penerbit pihak ketiga pada 14 September. Langkah ini mengancam aliran pendapatan Circle dari stablecoin USDC, yang saat ini mendukung 95% pasangan perdagangan di platform.
Yang Perlu Diketahui:
- Hyperliquid berencana meluncurkan stablecoin USDH melalui penerbit pihak ketiga untuk mengalihkan keuntungan kepada pemegang token HYPE
- Circle mendominasi perdagangan Hyperliquid dengan USDC tetapi menolak berbagi hasil cadangan dengan komunitas
- Saham CIRCL telah turun 60% dari puncaknya di bulan Juli saat validator bersiap memilih penerbit USDH pada 14 September
Persaingan Memanas di Pasar Stablecoin $290 Miliar
Pasar stablecoin global melebihi $290 miliar dalam kapitalisasi total, menurut data Coingecko. Tether's USDT memimpin dengan hampir 50% pangsa pasar dengan lebih dari $169 miliar dalam sirkulasi di jaringan Tron dan Ethereum. USDC Circle menempati peringkat kedua dengan lebih dari $72 miliar diterbitkan, menjaga kehadiran signifikan di platform Solana dan Hyperliquid.
USDC menjadi stablecoin yang diinginkan bagi banyak pedagang karena proses penebusan yang mudah kembali ke dolar AS. Token ini mendukung sistem penyediaan likuiditas yang digerakkan oleh komunitas Hyperliquid, memungkinkan platform menangani miliaran dalam volume perdagangan bulanan. Circle menerbitkan USDC di bawah standar kepatuhan peraturan AS, dengan persyaratan lebih lanjut dijelaskan oleh GENIUS Act untuk penerbit stablecoin yang melacak dolar di blockchain publik besar.
Beberapa perusahaan bersaing untuk menjadi penerbit USDH yang dipilih Hyperliquid, termasuk Paxos, yang sebelumnya mendukung token BUSD Binance.
Ethena, yang baru-baru ini bermitra dengan Binance untuk stablecoin USDe, juga mengajukan tawaran. Pesaing lainnya termasuk Sky, pemain utama pasar uang terdesentralisasi, bersama dengan Agora dan Native Markets.
Data taruhan Polymarket menunjukkan Native Markets memegang posisi terkuat untuk memenangkan pemilihan penerbit. Persaingan mencerminkan sifat menguntungkan dari operasi stablecoin, di mana penerbit menghasilkan keuntungan substansial dari hasil cadangan pada aset pendukung.
Circle Menolak Berbagi Pendapatan Sementara Pesaing Menawarkan Pembagian Hasil
CEO Circle Jeremy Allaire mengumumkan di platform media sosial X bahwa perusahaannya tidak akan berpartisipasi dalam proses pemilihan penerbit USDH. Sebagai gantinya, Circle berencana untuk terus mempromosikan adopsi USDC dalam apa yang disebut Allaire sebagai "ekosistem HYPE." CEO menyatakan Circle berniat untuk menjadi "pemain utama dan kontributor untuk ekosistem" sambil mempertahankan model bisnis saat ini.
Penolakan ini berasal dari keengganan Circle untuk berbagi hasil cadangan dengan komunitas Hyperliquid, praktik yang diterapkan oleh penerbit pesaing. Perusahaan seperti Agora, Paxos, Ethena, Sky, dan Frax berjanji untuk menyalurkan sebagian dari hasil cadangan mereka kembali kepada pemegang token HYPE atau mendanai inisiatif pengembangan komunitas.
Circle berargumen akan mengintegrasikan USDC secara natif ke dalam infrastruktur lapisan-1 Hyperliquid, menghilangkan biaya jembatan dari Arbitrum sambil menolak pengaturan pembagian keuntungan. Setiap upaya untuk mengalihkan pendapatan ke Hyperliquid akan berdampak langsung pada pemegang saham CIRCL, menurut posisi perusahaan.
Kebuntuan ini menyoroti perbedaan mendasar dalam filosofi bisnis antara penerbit yang terpusat tradisional dan pesaing baru yang bersedia mengorbankan margin untuk penembusan pasar. Kepatuhan regulasi Circle dan likuiditas yang mapan memberikan keuntungan, tetapi ketidak fleksibelannya dalam berbagi pendapatan menciptakan kerentanan di pasar kompetitif.
Tekanan Saham Semakin Meningkat Seiring Pemotongan Suku Bunga Federal
Saham CIRCL telah merosot 60% dari puncaknya di bulan Juli, diperdagangkan di bawah level dukungan sebelumnya hingga 10 September. Saham menghadapi tekanan tambahan dari beberapa arah, termasuk potensi pemotongan suku bunga Federal Reserve yang akan mengurangi hasil pada sekuritas Treasury dan obligasi yang mendukung cadangan USDC.
Jika pedagang Hyperliquid beralih dari USDC ke USDH setelah keputusan validator pada 14 September, profitabilitas Circle dapat menyusut dengan cepat. Skenario ini menjadi lebih bermasalah mengingat lingkungan suku bunga yang lebih luas, di mana suku bunga yang lebih rendah secara langsung mengurangi margin penerbit stablecoin.
Analis pasar menyarankan saham CIRCL bisa jatuh di bawah $100 jika situasi Hyperliquid semakin memburuk.
Volume perdagangan platform sebesar $400 miliar mewakili potensi pendapatan besar bagi stablecoin mana pun yang menguasai pangsa pasar dominan.
Data perdagangan menunjukkan volatilitas yang meningkat dalam saham CIRCL saat investor mempertimbangkan dampak potensial kehilangan pangsa pasar Hyperliquid. Kinerja saham mencerminkan kekhawatiran yang lebih luas tentang tekanan kompetitif di industri stablecoin, di mana pendatang baru menantang pemain mapan melalui model pembagian pendapatan yang inovatif.
Memahami Istilah Keuangan Penting
Stablecoin mewakili token digital yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil relatif terhadap aset referensi, biasanya dolar AS. Penerbit menghasilkan pendapatan dengan menginvestasikan cadangan pendukung dalam instrumen berbunga seperti sekuritas Treasury. Hasil cadangan mengacu pada keuntungan yang diperoleh dari investasi ini, yang oleh penerbit tradisional disimpan untuk diri sendiri daripada berbagi dengan pemegang token atau komunitas platform.
Integrasi lapisan-1 berarti membangun fungsi stablecoin langsung ke dalam protokol dasar blockchain, menghilangkan kebutuhan akan mekanisme jembatan yang menambah biaya dan kompleksitas. Validator berfungsi sebagai peserta jaringan yang memverifikasi transaksi dan, dalam kasus Hyperliquid, memberikan suara pada keputusan tata kelola termasuk pemilihan penerbit.
Penutup
Suara validator pada 14 September mewakili momen penting bagi Hyperliquid dan Circle, dengan miliaran pendapatan potensial dipertaruhkan. Penolakan Circle untuk menyesuaikan model bisnisnya dengan berbagi pendapatan yang berfokus pada komunitas dapat membuat perusahaan kehilangan posisi dominan di salah satu platform perdagangan cryptocurrency terbesar.