O mercado de stablecoins, antes um nicho de utilidade para traders de cripto, está à beira de uma transformação dramática. De acordo com um relatório recente da divisão Future of Finance do Citi, esses tokens digitais - principalmente atrelados a moedas fiduciárias como o dólar americano - estão evoluindo rapidamente de suas raízes comerciais e se movendo para o sistema financeiro mais amplo.
Amparado por regulamentação favorável, o Citi estima que o setor de stablecoins pode atingir um valor de mercado de US$ 1,6 trilhões até 2030 sob seu caso base, com uma projeção otimista de US$ 3,7 trilhões.
Essa transição reflete uma mudança em como as stablecoins são usadas e quem as está usando. Antes restritas a exchanges de cripto e protocolos de DeFi, as stablecoins agora estão avançando em pagamentos globais, remessas transfronteiriças, liquidação de comerciantes, e potencialmente até no stack de liquidez institucional de bancos e gestores de ativos.
De Ferramentas de Comércio a Infraestrutura Financeira
Inicialmente concebidas como uma forma de estabilizar o valor nos mercados de cripto voláteis, stablecoins como USDT (Tether) e USDC (Circle) tornaram-se instrumentos essenciais para traders precisando de um equivalente ao dólar sem sair do ecossistema cripto. Hoje, essa utilidade está se expandindo rapidamente.
Grandes plataformas de ativos digitais como a Fireblocks estão relatando um aumento material no uso de stablecoins por provedores de serviços de pagamento. Nos últimos 90 dias, a Fireblocks processou US$ 517 bilhões em transferências de stablecoins - US$ 82 bilhões dos quais vieram diretamente de empresas de pagamento. Esse segmento sozinho cresceu mais de 38% de um trimestre para o outro. Com as tendências atuais, a Fireblocks espera que os provedores de pagamento representem metade de toda a atividade de stablecoins dentro de um ano.
Isso é significativo não apenas em escala, mas em impacto. As stablecoins estão agora sendo usadas para facilitar transações do mundo real como liquidações B2B, pagamentos de e-commerce e remessas de salários - casos de uso tradicionalmente dominados por transferências SWIFT, redes de bancos correspondentes e corredores de remessas baseadas em dinheiro. O baixo custo, velocidade e interoperabilidade das stablecoins estão ajudando a subverter trilhos de pagamento legados, particularmente em ambientes de alta fricção, como mercados emergentes ou transações de PME transfronteiriças.
Integração com o Sistema Bancário Convencional
O relatório do Citi antecipa que a adoção de stablecoins não apenas continuará, mas se aprofundará dentro do setor financeiro tradicional. Nos próximos cinco anos, o relatório sugere que as stablecoins poderiam começar a substituir as reservas em dólar tanto domésticas como offshore, proporcionando empresas e lares com uma alternativa acessível e de baixo custo ao dinheiro físico e depósitos bancários.
Ronit Ghose, chefe da equipe Future of Finance do Citi, enfatizou este ponto: “Stablecoins poderiam ser a perna de caixa para ativos financeiros tokenizados ou para pagamentos por PMEs e grandes empresas. Elas tornam mais fácil e barato para as pessoas ao redor do mundo deterem dólares ou euros.”
O futuro da adoção de stablecoins, no entanto, depende de sua integração regulamentar. Bancos e instituições de pagamento precisarão de clareza legal para manusear stablecoins como passivos, processá-las como fundos de clientes e gerenciar riscos associados, como garantia de reservas e exposição a contrapartes. É onde entra o debate regulatório global.
Momento Regulatório - e Fragmentação
A possibilidade de stablecoins se tornarem um pilar da finança global está atraindo atenção de reguladores em todo o mundo. Enquanto os EUA deram passos incrementais - como propor legislação específica para stablecoins e capacitar o Federal Reserve a supervisionar emissores - a Europa foi mais rápida. O quadro Regulamento dos Mercados de Cripto Ativos (MiCA) da UE, que inclui disposições específicas para stablecoins, já está atraindo emissores em conformidade.
Nas projeções do Citi, a clareza regulatória é o habilitador crítico. Sob seu cenário base, com apoio regulatório moderado e uso institucional crescente, o mercado de stablecoins poderia subir de cerca de US$ 240 bilhões hoje para US$ 1,6 trilhões até o final da década. Mas se a regulamentação apoiar ativamente a inovação e a interoperabilidade, um valor de mercado mais agressivo de US$ 3,7 trilhões torna-se viável.
Ainda assim, existem diferenças jurisdicionais significativas em como os formuladores de políticas veem as stablecoins. Enquanto reguladores dos EUA debatem seu impacto sistêmico e status legal, a EU prefere tokens digitais mais controlados e emitidos por bancos. Enquanto isso, mercados emergentes e blocos regionais na Ásia e América Latina estão explorando como stablecoins poderiam abordar ineficiências em pagamentos domésticos e transfronteiriços. O cenário global permanece fragmentado.
CBDCs: Cooperação, Concorrência ou Conflito?
A expansão das stablecoins também levanta questões fundamentais sobre o futuro do dinheiro do banco central. Moedas Digitais de Banco Central (CBDCs) - dinheiro digital emitido pelo governo - estão sendo pilotadas em mais de 130 países. Em alguns aspectos, elas espelham a funcionalidade das stablecoins, prometendo liquidação instantânea, programabilidade, e custos de transação mais baixos.
O relatório do Citi explicitamente faz essa comparação. Nele, Ghose observa que stablecoins e CBDCs provavelmente coexistirão, mas sua interação será diferente por região. “Dependendo do país, pode haver a opção de uma stablecoin ou de uma CBDC”, disse ele. Bancos, ele acrescentou, se adaptarão a quaisquer formas de valor digital que seus ambientes regulatórios suportem - seja CBDCs de atacado para transferências interbancárias ou tokens de varejo para uso do cliente.
A tensão ideológica entre finanças descentralizadas (DeFi) e CBDCs apoiadas pelo estado persiste. Muitos defensores de cripto veem as CBDCs como uma alternativa centralizada projetada para minar as liberdades associadas às stablecoins e criptomoedas. A comparação foi ilustrada de forma colorida por Ghose usando uma analogia de “Star Wars”: “Do ponto de vista cripto, é como Star Wars, onde as CBDCs são o Império do mal, em oposição aos cripto caras, que se veem como Luke Skywalker.”
Essa visão é compartilhada por alguns atores políticos também, incluindo o ex-presidente dos EUA Donald Trump, que criticou as CBDCs por seu potencial de permitir vigilância financeira. Esse ângulo político poderia moldar a abordagem regulatória dos EUA nos próximos anos, especialmente se as stablecoins forem enquadradas como a alternativa do setor privado mais preservadora da privacidade.
Institucionalização, Rendimento e Além
Uma das áreas mais promissoras para a evolução das stablecoins está em seu potencial de gerar rendimento. No momento, a maioria das stablecoins são representações passivas de moeda fiduciária mantida em reserva, ganhando juros para o emissor mas não para o usuário. No entanto, há um interesse crescente em stablecoins regulamentadas que gerem rendimento, podendo servir como alternativas aos fundos do mercado monetário ou depósitos a prazo.
Tais produtos integrariam ainda mais as stablecoins nos mercados de capitais convencionais, especialmente se emitidos sob a supervisão de bancos licenciados ou plataformas de tokenização reguladas. Eles também poderiam proporcionar uma rampa de acesso para instituições buscando exposição ao dólar em jurisdições com infraestrutura bancária subdesenvolvida.
O mesmo se aplica a instrumentos de tesouraria tokenizados, que algumas empresas de cripto já estão pilotando. Ao embutir rendimento de curto prazo do Tesouro dos EUA em um ativo baseado em blockchain, esses instrumentos borram a linha entre stablecoins e valores mobiliários tradicionais. Se esses tokens híbridos receberem aprovação regulatória, eles poderiam formar parte de ferramentas de gestão de liquidez usadas por tesoureiros, gestores de ativos, e até fundos de pensão.
Stablecoins e o Próximo Estágio das Finanças Digitais
O relatório do Citi deixa claro: stablecoins não são mais apenas ferramentas de cripto. Elas estão se tornando componentes fundamentais de uma nova arquitetura financeira digital - uma em que o valor se move instantaneamente, globalmente, e sob lógica programável.
Seu papel como ativos de liquidação, ferramentas de remessa e potencialmente até instrumentos que rendem juros as coloca no centro de uma economia global em rápida evolução. Mas muito dessa promessa depende do que os reguladores decidem. Eles permitirão que as stablecoins compitam com as CBDCs? Eles imporão padrões rigorosos de reserva e auditoria? E os bancos serão autorizados a emitir e possuí-las?
O relatório do Citi não responde a todas essas perguntas, mas enquadra as questões. Com um mercado potencial de trilhões de dólares emergindo em alguns anos, as decisões tomadas agora por formuladores de políticas e instituições financeiras moldarão a trajetória das stablecoins - e talvez a próxima iteração do próprio dinheiro global.