BlackRock's head of digital assets подтвердил, что институциональные инвесторы, покупающие биткоин через крупнейшего в мире управляющего активами, делают ставку не на будущее криптовалюты как глобальной платёжной сети, а рассматривают её прежде всего как средство сбережения, сопоставимое с цифровым золотом.
Роберт Митчник, возглавляющий подразделение цифровых активов BlackRock, в интервью подкасту в пятницу заявил, что большинство клиентов по‑прежнему концентрируются на роли биткоина как инструмента сохранения благосостояния, а не на его потенциале обслуживать повседневные транзакции. Его комментарии прозвучали на фоне того, что траст iShares Bitcoin Trust под управлением BlackRock оперирует $73 billion in assets, что делает его крупнейшим в мире спотовым биткоин‑ETF.
«Для нас и для большинства наших клиентов сегодня это не ставка на сценарий глобальной платёжной сети», — сказал Митчник Натали Бранелл в подкасте Coin Stories. — «Это скорее некий опцион на дополнительный апсайд, который может и не реализоваться».
Проблемы масштабируемости делают платёжный тезис спекулятивным
Митчник охарактеризовал потенциал преобразования биткоина в широко используемую платёжную инфраструктуру как «немного более спекулятивный», чем нарратив цифрового золота, который сейчас и двигает институциональное принятие. Он подчеркнул, что до такой трансформации необходим серьёзный технологический прогресс.
«Многое должно произойти с точки зрения масштабирования биткоина, Lightning и других решений, чтобы это стало возможным», — пояснил он, имея в виду развитие технической инфраструктуры, которая должна созреть, чтобы биткоин мог эффективно обрабатывать массовые платёжные потоки.
Его оценка созвучна исследованиям, ставящим под сомнение готовность биткоина к повседневным платежам в ближайшей перспективе. В отчёте Galaxy Research за август 2024 года сделан вывод, что большинство L2‑сетей биткоина, особенно роллапов, продвигаемых как решения для более дешёвых и быстрых транзакций, могут столкнуться с проблемой долгосрочной устойчивости.
Эти комментарии подчёркивают растущий консенсус среди институциональных игроков, что ценностное предложение биткоина основано на его дефиците и мобильности как долгосрочного актива, а не на транзакционной полезности. Митчник признал, что со временем биткоин может занять конкурентную позицию на рынке розничных переводов, особенно в развивающиеся страны, но и такой исход он пока считает скорее спекулятивным.
Стейблкоины отбирают долю рынка платежей
Пока платёжное будущее биткоина остаётся неопределённым, Митчник отметил, что цифровые активы уже трансформируют движение денег за счёт стейблкоинов. Эти привязанные к доллару токены, по его словам, продемонстрировали «massive product market fit as a payment instrument» для эффективного перемещения стоимости.
«Стейблкоины добились огромного успеха в платёжном секторе», — заявил Митчник. Он прогнозирует, что сфера применения стейблкоинов выйдет далеко за пределы текущего использования в криптоторговле и DeFi, охватив розничные переводы, корпоративные трансграничные расчёты и расчёты на рынках капитала.
Рынок стейблкоинов переживает взрывной рост: совокупная капитализация в 2025 году превысила $300 млрд. Эта динамика изменила ожидания относительно того, какие цифровые активы будут доминировать в платёжных потоках, с последствиями и для долгосрочных прогнозов по цене биткоина.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced целевой бычий сценарий цены биткоина на 2030 год с $1,5 млн до $1,2 млн, назвав стремительное масштабирование стейблкоинов основной причиной корректировки на $300 000. «Стейблкоины перехватывают часть роли, которую мы изначально отводили биткоину», — объяснила Вуд в эфире CNBC в ноябре. — «С учётом того, что происходит со стейблкоинами — они обслуживают развивающиеся рынки так, как мы думали, это будет делать биткоин, — я считаю, что можем убрать $300 000 из нашего бычьего сценария».
Вуд отметила, что стейблкоины масштабируются быстрее, чем кто‑либо ожидал, особенно на развивающихся рынках, где они обеспечивают платёжную и переводную функциональность, которую ранее приверженцы криптовалют приписывали самому биткоину.
Рекордные оттоки испытывают институциональное доверие
Комментарии Митчника о тезисе инвестирования в биткоин прозвучали на фоне беспрецедентной волатильности институциональных резервов BTC. ETF IBIT от BlackRock зафиксировал record outflows of $523 million 19 ноября, что стало крупнейшим однодневным погашением с момента запуска фонда в январе 2024 года.
Только в ноябре ETF потерял более $2,47 млрд, что составляет 63% совокупных оттоков по всем 11 спотовым биткоин‑ETF в США, которые в сумме столкнулись с $3.79 billion in withdrawals за месяц. Оттоки совпали с падением цены биткоина на 23% от октябрьского исторического максимума $126 080 до примерно $86 700 к концу ноября.
«У IBIT вчера был худший день по оттокам за всё время... тяжёлый период», — написал старший ETF‑аналитик Bloomberg Эрик Балчунас, отметив при этом, что чистый приток с начала года всё ещё превышает «астрономические» $25 млрд. Акции IBIT за месяц упали более чем на 16%, до $52 — уровня, в последний раз наблюдавшегося в апреле 2025 года.
Массовый исход инвесторов загнал большинство держателей ETF в «минус». По данным Bianco Research, средневзвешенная цена входа держателей спотовых биткоин‑ETF находится выше $90 000, что означает: средняя покупка была близка к точке безубыточности после недавнего падения биткоина ниже этого уровня.
250‑дневный put‑call skew по опционам IBIT reached 3.1% — максимальное значение за семь месяцев по данным MarketChameleon. Повышенный сдвиг показывает, что пут‑опционы торгуются с премией к коллам, указывая на активное хеджирование участниками дальнейшего снижения цены.
Несмотря на оттоки, last week's trading volume shattered records с $40,32 млрд совокупного оборота по всем спотовым биткоин‑ETF. На IBIT пришлось почти 70% этой активности — $27,79 млрд торгов, что говорит о том, что оттоки отражают скорее перераспределение позиций институционалов, а не полное бегство с рынка.
Тезис о цифровом золоте остаётся центральным
Акцент Митчника на биткоине как цифровом золоте отражает более широкий институциональный взгляд: основная ценность криптовалюты проистекает из фиксированного предложения и децентрализованной природы, а не из её расчётных способностей. В сентябре он уже заявлял, что биткоин «mistakenly classified as a risky asset», несмотря на его частую корреляцию с фондовыми рынками.
Нарратив «средства сбережения» позиционирует биткоин как хедж от обесценения денег и нестабильности традиционной финансовой системы, аналогично тому, как инвесторы исторически воспринимали золото. Такой подход особенно привлекателен для институциональных аллокаторов капитала, ищущих диверсификацию портфеля и защиту от инфляции.
BlackRock управляет примерно $12,5 трлн активов по состоянию на июнь 2025 года, оставаясь крупнейшим управляющим активами в мире. Биткоин‑ETF компании стартовал в январе 2024‑го и достиг $70 млрд притока быстрее любого ETF за 32‑летнюю историю индустрии, продемонстрировав значительный институциональный спрос на регулируемое экспонирование к биткоину.
Комментарии Митчника позволяют предположить, что в видении BlackRock эволюция биткоина идёт по двум направлениям: криптовалюта закрепляет статус актива‑хранилища стоимости, в то время как стейблкоины захватывают рынок платежей и денежных переводов. Такая специализация может в итоге укрепить обе категории активов, позволяя каждой оптимизировать параметры под свою основную функцию, а не пытаться выполнять все задачи одновременно.
Последствия для дорожной карты развития биткоина
Институциональное предпочтение биткоина как цифрового золота, а не платёжной системы может повлиять на приоритеты развития сети. Если крупные держатели капитала, такие как клиенты BlackRock, не закладывают в свои модели платёжный функционал, давление на разработчиков биткоина по ускоренному внедрению масштабируемости в ущерб безопасности и децентрализации может снизиться.
Lightning Network — основное платёжное L2‑решение для биткоина — с трудом набирает существенную тракцию, несмотря на годы разработки. Последние данные показывают стагнацию ёмкости Lightning, в то время как другие L2‑подходы сталкиваются с вопросами об их долгосрочной экономической жизнеспособности и компромиссах по безопасности.
Напротив, успех стейблкоинов свидетельствует, что участники рынка высоко ценят транзакционные свойства блокчейна, когда они реализованы через активы с ценовой стабильностью. Крупнейшие стейблкоины, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), уже входят в пятёрку ведущих криптовалют по капитализации, причём Tether занимает третье место.
Принятие в июле 2025 года закона GENIUS, установившего регуляторную основу для выпуска и обращения стейблкоинов в США, дополнительно легитимизировало эти активы для институционального использования. Закон завершил годы нормативной неопределённости и дал ясность, способную ускорить внедрение стейблкоинов корпорациями и финансовыми институтами.
Рынок адаптируется к специализации ролей цифровых активов
Расхождение между тезисом «хранилища стоимости» для биткоина и платёжной функцией стейблкоинов отражает созревание криптовалютного рынка, в котором различные assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
Активы выполняют разные функции, а не конкурируют напрямую. Такая специализация напоминает традиционные финансы, где золото служит резервным активом, а фиатные валюты обеспечивают повседневные расчеты.
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
Обновленный прогноз Вуд по Bitcoin, хотя и ниже ее предыдущей цели, по-прежнему предполагает огромный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями. Ее оценка в $1,2 млн потребует, чтобы Bitcoin вырос более чем в десять раз от его цены в конце ноября, составлявшей около $100 000, что подчеркивает: даже сторонники, корректирующие ожидания по использованию в платежах, сохраняют бычий взгляд на Bitcoin как средство сохранения стоимости.
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Митчник настаивал, что Bitcoin по‑прежнему должен присутствовать в инвестиционных портфелях, несмотря на недавнюю волатильность, ссылаясь на факторы глобальной ликвидности и ончейн‑фундаментальные показатели как на устойчивую опору его долгосрочной стоимости. В то же время его четкое разграничение между проверенной ролью Bitcoin как «цифрового золота» и его спекулятивным потенциалом в сфере платежей дает институциональным инвесторам понятную рамку для осознания того, что именно они покупают, когда выделяют средства на этот актив.
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
По мере дальнейшей эволюции криптовалютных рынков разделение между активами‑хранилищами стоимости, такими как Bitcoin, и транзакционными инструментами, такими как стейблкоины, вероятнее всего будет усиливаться: каждая категория будет оптимизироваться под свою ключевую функцию, а не пытаться одновременно удовлетворить все сценарии использования.