Артур Хейес, соучредитель и бывший генеральный директор BitMEX, недавно выразил сомнения в оценке и рыночных перспективах Circle, эмитента стейблкоина USDC.
Хейес, известный своими критическими замечаниями по рынку криптовалют, утверждает, что бизнес-модель Circle не может конкурировать с Tether, доминирующим игроком в секторе стейблькоинов. Его комментарии прозвучали вскоре после первичного публичного размещения акций Circle и дебюта на Нью-Йоркской фондовой бирже, что вызвало значительный ажиотаж и вызвало вопросы о будущем стейблькоинов и их эмитентов.
В основе критики Хейеса лежит зависимость Circle от Coinbase, одной из крупнейших криптовалютных бирж в мире, для распространения своего стейблькоина USDC. В отличие от этого, Tether, который постоянно лидирует на рынке стейблькоинов, выигрывает от широкой независимой сети распространения. Хейес указывает, что раннее принятие Tether на крипторынках в сочетании с его интеграцией в крупные биржи дало ему возможность эффективно перемещать цифровые доллары по мировым рынкам без зависимости от внешних организаций.
Хейес подчеркивает, что успех Circle в значительной степени связан с его партнерством с Coinbase. Согласно ему, для того чтобы распространять USDC в крупном масштабе, Circle необходимо полагаться на платформу Coinbase, что ограничивает его потенциал для роста. «Если вы перестали читать здесь, единственный вопрос, который вы должны задать себе при оценке инвестиций в эмитента стейблькоина, - это: как они будут
распространять свой продукт?», - сказал Хейес.
Он также утверждает, что Circle должен разделить около 50% своего процентного дохода с Coinbase в обмен на доступ к сети дистрибуции биржи. Это соглашение, по мнению Хейеса, значительно снижает прибыльность Circle по сравнению с Tether, который имеет преимущество ведения деятельности без необходимости оплаты за свои каналы дистрибуции.
Эта бизнес-модель, контенирует Хейес, делает будущее Circle в пространстве стейблкоинов неопределенным. Пока многие инвесторы делают ставки на потенциальное доминирование Circle, особенно после успешного IPO, Хейес считает, что зависимость компании от одной биржи для дистрибуции ограничивает ее долгосрочную устойчивость.
IPO Circle: ажиотаж или реальная ценность?
Хейес также выразил скептицизм по поводу оценки Circle после его IPO. Дебют Circle на NYSE вызвал всплеск интереса, но Хейес предполагает, что столь серьезный любопытствующий импульс может скрывать основополагающие проблемы с бизнес-моделью компании.
«Цена продолжит держаться на уровне», предсказывает он. «Пузырь лопнет после выхода эмитента стейблкоина на публичный рынок, скорее всего, в США, и тупицы будут отделены от десятков миллиардов капитала.»
Эта точка зрения совпадает с более широким убеждением Хейеса, что, несмотря на текущий рыночный энтузиазм, бизнес-модель Circle не может конкурировать с доминированием Tether. Несмотря на то что IPO Circle принесло 1,1 миллиарда долларов, Хейес указывает на различия в их масштабах деятельности и стратегии дистрибуции как причину своей осторожной позиции.
По данным Yahoo Finance, акции Circle (CRCL) торговались на уровне 147,45 долларов в нерабочие часы на момент написания статьи, но Хейес предупреждает, что цена может быть завышена из-за спекулятивного ажиотажа. Инвесторы, похоже, покупают идею, что стейблкоин Circle USDC может конкурировать с USDT Tether, но Хейес остается неубежденным, призывая к осторожности.
IPO безусловно сделало Circle более заметным в глазах традиционного финансового сектора, но зависимость компании от Coinbase как партнера по распространению остается потенциальной ахиллесовой пятой. На взгляд Хейеса, эта зависимость ослабляет позиции Circle на рынке стейблкоинов, особенно в сравнении с независимостью Tether.
Вызовы новых эмитентов стейблкоинов
Помимо Circle, Хейес также подчеркнул возрастающие трудности, с которыми сталкиваются новые эмитенты стейблкоинов. С ведущими биржами, такими как Binance, Coinbase и Kraken, которые уже имеют партнерства с существующими эмитентами стейблкоинов, такими как Tether и Circle, Хейес считает, что барьеры для вхождения новых игроков становятся практически непреодолимыми.
Он также отметил, что традиционные финансовые институты и платформы Web2, включая банки и социальные медиа-компании, стремятся выпустить собственные стейблкоины, еще больше укрепляя рынок.
«Эмитенты стейблкоинов должны использовать каналы криптобиржи, гиганта социальной сети Web2 или традиционного банка», - утверждает Хейес. Он также отметил, что любой новый эмитент стейблкоинов без этих установленных партнерств будет испытывать трудности с получением тренда, укрепляя идею, что рынок становится все более закрытым для новичков.
Tether, с его небольшой командой, состоящей из менее чем 100 сотрудников, сумел быстро расшириться и выполнять критически важные функции для глобальной банковской системы, по мнению Хейеса. В отличие от этого, даже глобальные финучреждения, такие как JPMorgan Chase, с более чем 300 000 сотрудников, испытывают трудности с повторением успеха Tether.
Несмотря на развитую инфраструктуру, которую Tether построил за годы, Хейес признает, что компания работает в рамках относительно маленькой команды, что делает её успех даже более впечатляющим. Эта реальность представляет собой значительный вызов для Circle и всех новых участников, которые хотели бы оспорить доминирование Tether на рынке стейблкоинов.
Смещение в сторону централизованных институтов?
Хейес также прогнозирует, что в ближайшем будущем больше эмитентов стейблкоинов будут вынуждены связать себя с централизованными институтами или платформами. Он предполагает, что платформы социальных медиа и банки, скорее всего, начнут выпускать свои собственные стейблкоины, что может еще больше сконцентрировать рынок в руках несколькими доминирующими игроками. Идея о том, что эти структуры будут контролировать стейблкоины, добавляет еще один уровень сложности к развивающейся нормативной среде.
Недавние планы Bank of America по запуску стейблкоина, например, сигнализируют о том, что крупные банки быстро стремятся создать своё присутствие в сфере цифровых активов. По мере того, как традиционные финансовые учреждения и технологические гиганты исследуют преимущества стейблкоинов, ландшафт для новых участников становится ещё более конкурентным.
Несмотря на свои опасения, Хейес советует не делать коротких продаж акций Circle, указывая на продолжающийся рыночный ажиотаж и потенциальный рост от спекулятивных инвесторов. "Стоит ли делать короткие продажи Circle? АБСОЛЮТНО НЕТ!"- говорит Хейес, признавая, что даже с присущими слабостями в бизнес-модели Circle, продолжающийся ажиотаж вокруг IPO стейблкоинов может продолжить подталкивать цену акций выше.
Вместо этого Хейес предлагает тем, кто верит в потенциал Circle, рассмотреть возможность инвестирования в Coinbase (COIN), поскольку у компании более разнообразная бизнес-модель, и она может значительно выиграть благодаря IPO Circle и продолжающемуся росту стейблкоинов.
Заключительные мысли
Будущее Circle и других эмитентов стейблкоинов остается неопределенным. Пока индустрия быстро растет, она также становится более концентрированной, с доминирующими игроками, такими как Tether, и крупными институциональными игроками, такими как банки и социальные медиа платформы, которые контролируют значительную часть рынка.
IPO Circle вывело компанию в основное русло, но Артур Хейес остается скептичным по поводу её долгосрочной жизнеспособности из-за её зависимости от Coinbase для дистрибуции. По мере созревания рынка стейблкоинов, новые участники будут испытывать трудности с вхождением в нишу, а конкуренция со стороны существующих игроков лишь увеличится.
В ближайшие месяцы внимание, вероятно, сместится в сторону развития нормативной базы и роли стейблкоинов в широкой финансовой экосистеме. Постоянные обсуждения регулирования стейблкоинов, особенно в США, будут играть значительную роль в формировании будущего этого рынка.