Попытка Европы обеспечить цифровой денежный суверенитет сталкивается с неудобным парадоксом: принятие стейблкоинов по всему континенту ускоряется - но пользователи преимущественно продолжают отдавать предпочтение стейблкоинам, поддерживаемым USD.
Согласно последним данным, 99.8% мирового предложения стейблкоинов по-прежнему связано с американским долларом. Эта сильная зависимость представляет собой растущую угрозу влиянию евро в цифровых финансах, даже несмотря на то, что ЕС внедряет значительные регуляции, направленные на поддержку альтернатив, поддержанных евро.
Во второй половине 2025 года объем транзакций с стейблкоинами в Европейском Союзе достиг новых высот, и регион стал вторым после Соединенных Штатов. Но несмотря на объем, стейблкоины на основе USD, такие как USDT и USDC, доминируют в использовании в ЕС.
Недавний запуск регулятивной структуры «Рынки криптоактивов» (MiCA) был призван изменить это, предоставив четкие правовые пути для эмитентов стейблкоинов на основе евро и уменьшив зависимость от американской регулятивной инфраструктуры.
Пока что влияние было неудовлетворительным.
Рост стейблкоинов подрывает амбиции евро
Согласно данным CryptoRank, транзакции с стейблкоинами в Северной Америке выросли на 42% с 2024 по 2025 год. Использование стейблкоинов в Европе увеличилось с 16% до 34% за тот же период — значительный прирост, но недостаточный для изменения глобального баланса в сторону активов, поддержанных в евро.
«У Европы теперь есть инструменты», говорит Александр Хептнер, генеральный директор AllUnity, первого эмитента стейблкоинов на основе евро в Германии. «Но все еще нет широко распространенной системы стимулов, чтобы заставлять людей выбирать евро вместо USD на практике».
Эта сильная предпочтение в сторону доллара отражает исторические тенденции. Ликвидность доллара, его глобальная распространенность и долгосрочное доминирование в мировой торговле сделали его базовым активом для стейблкоинов на протяжении многих лет.
Даже в регулируемой европейской среде пользователи склоняются к наиболее ликвидным и широко принимаемым активам — реальность, которую трудно преодолеть.
MiCA: правильные правила, но недостаточно срочности
MiCA была представлена в декабре 2024 года для обеспечения унифицированной правовой основы для криптоактивов, включая стейблкоины, во всех 27 странах-членах ЕС.
Регулирование устанавливает требования к капиталу, права на возврат и правила прозрачности для так называемых «токенов, привязанных к активам» — категории, которая включает стейблкоины на основе евро.
MiCA удалось сделать выпуск стейблкоинов более безопасным и прозрачным, но она еще не изменила поведение пользователей.
«Регулирование необходимо, но недостаточно», — сказал Хептнер. «Нам необходимы дополнительные политики, которые продвигают цифровые активы на основе евро. В противном случае пользователи будут продолжать выбирать то, к чему они привыкли».
Несмотря на MiCA, евро остается на обочине рынков стейблкоинов. Согласно данным о блокчейн-транзакциях, доля стейблкоинов на основе евро в обращении составляет менее 0.2% от общего предложения.
Политические ставки: под угрозой финансовый суверенитет
Для политиков ЕС это не просто вопрос доли рынка — это вопрос суверенитета.
Зависимость от стейблкоинов, номинированных в USD, означает, что европейская финансовая система подвержена воздействию американского регулирования и политических рисков. В периоды геополитической напряженности или экономических расхождений эта уязвимость может оказаться опасной.
«Зависимость от американской регуляторной среду для ключевой финансовой инфраструктуры не является стратегическим выбором», сказал Хептнер. «Это уязвимость».
В июне еврокомиссар Мэйред МакГиннесс подтвердила, что цифровые активы, номинированные в евро, имеют важное значение для снижения стратегической зависимости от инфраструктуры не из ЕС. Тем не менее, внедрение остается низким.
Стейблкоины в евро как мост к цифровому евро
Один из возможных путей вперед — более тесная интеграция между частными стейблкоинами на основе евро и предстоящим цифровым евро, инициатива цифровой валюты центрального банка Европейского Центрального Банка (CBDC).
Цифровой евро в настоящее время проходит поэтапное тестирование и может быть запущен уже в 2026 году. Хотя его цели включают финансовое включение и эффективность платежей, он также представляет собой геополитическую заявку на защиту денежного суверенитета в все более цифровом мире.
В этом контексте стейблкоины на основе евро могут служить дополнительным инструментом — предлагая программируемость, интеграцию DeFi и другие новшества, которые могут выходить за пределы сферы ECB.
«Это не было бы соперничеством между публичными и частными формами денег», — сказал Хептнер. «Это было бы партнерство, где каждый может делать то, что он делает лучше всего».
Сопротивление со стороны традиционных финансов
Тем не менее, банки Европы и устоявшиеся финансовые учреждения медленно принимают инновации в области стейблкоинов. Культурный консерватизм, регулятивная неопределенность и общий недостаток знаний о блокчейн-инфраструктуре сделали многие учреждения осторожными к участию.
«Наибольший риск для европейских финансов — это не регулятивная путаница — это бездействие», сказал Хептнер. «Если традиционный сектор не адаптируется, рынок будет эволюционировать без них, и контроль перейдет за пределы континента».
Европейские банки также могут бояться дезинтермедиации, так как стейблкоины позволяют пользователям осуществлять транзакции напрямую, не требуя банковских депозитов или учетных записей.
Тем не менее, некоторые игроки уже пробуют свои силы. Société Générale выпустила стейблкоин на основе евро на Ethereum в 2023 году, а AllUnity работает над строгой стейблкоиной инфраструктурой, регулируемой BaFin, главным финансовым регулятором Германии.
Заключительные мысли
Для того чтобы евро получил конкурентоспособную роль в цифровых финансах, нужна многопрофильная стратегия:
- Стимулы для принятия: Европейские учреждения должны разработать стимулы для поощрения использования стейблкоинов в евро на биржах, в кошельках и платежных системах.
- Регулятивное сотрудничество: Регуляторы должны продолжать согласование MiCA с традиционным финансовым надзором для содействия внедрению среди банков и корпораций.
- Синергия CBDC и стейблкоинов: Цифровой евро и стейблкоины, поддержанные в евро, должны быть созданы для дополнения, а не конкуренции друг с другом.
- Партнерства между публичными и частными секторами: Власти ЕС должны исследовать сотрудничество с регулируемыми эмитентами стейблкоинов для построения сильных, суверенных альтернатив системам, доминируемым долларом.
Рынок стейблкоинов в Европе растет быстро, но не в направлении, на которое многие надеялись. С активами, поддержанными в USD, все еще составляющими 99.8% рынка, цифровая основа евро остается слабой, даже несмотря на то, что MiCA прокладывает фундамент для изменений.