บิตคอยน์ (BTC) ไม่มีปฏิกิริยาราคาอย่างมีนัยสำคัญทันทีหลังจากที่ MSCI ยืนยันว่าจะคงสถานะบริษัทที่ถือบิตคอยน์ในคลัง เช่น Strategy ไว้ในดัชนีหุ้นทั่วโลกของตน การตัดสินใจนี้ได้ยุติความไม่แน่นอนหลายเดือนเกี่ยวกับ ความเสี่ยงการถูกบังคับขาย
การที่ราคาไม่เคลื่อนไหวแรงนั้นทำให้นักลงทุนบางส่วนงงงวย เพราะการประกาศของ MSCI ได้ตัดปัจจัยเสี่ยงด้านลบที่สำคัญออกไป
อย่างไรก็ตาม ผู้เล่นในตลาดระบุว่าการตอบสนองที่เงียบ ๆ นี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ลึกกว่า กล่าวคือ แนวทางใหม่ของ MSCI ยังตัดแหล่งอุปสงค์ซื้อแบบกลไกจากกองทุนพาสซีฟ ที่แต่เดิมช่วยส่งผ่านเงินทุนจากตลาดหุ้นเข้าสู่บิตคอยน์ด้วย
MSCI ตัดทั้งความเสี่ยงการขาย และแรงซื้อในเวลาเดียวกัน
เมื่อวันอังคาร MSCI ตัดสินใจไม่ถอดบริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลในคลังออกจาก Global Investable Market Indexes ทำให้หลักทรัพย์ที่อยู่เดิมยังสามารถถูกรวมอยู่ได้ หากยังผ่านคุณสมบัติอื่น ๆ
การตัดสินใจนี้จุดชนวนให้หุ้น Strategy ดีดขึ้นมากกว่า 4% และซื้อขายบริเวณระดับ 170 ดอลลาร์ ขณะที่นักลงทุนต้อนรับการหายไปของความเสี่ยงการขายจากแรงดัชนี
พร้อมกันนั้น MSCI ยังได้ใส่ข้อจำกัดที่เปลี่ยนกลไกอุปสงค์จากดัชนีไปโดยพื้นฐาน
ภายใต้วิธีการใหม่ MSCI จะไม่เพิ่มจำนวนหุ้นหรือ factor การรวมในดัชนีสำหรับบริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลเกิน 50% ของสินทรัพย์รวม และจะไม่ปรับน้ำหนักดัชนีโดยอัตโนมัติเมื่อตราสารทุนใหม่ถูกออกเพิ่ม
การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญเพราะมันทำลาย “ลูปทุน” ที่เคยเอื้อประโยชน์ให้กับบริษัทที่ถือบิตคอยน์ในคลัง
ลูปเงินทุนเคยทำงานอย่างไร และเหตุใดจึงพังลง
ภายใต้กลไกดัชนีแบบเดิม เมื่อบริษัทอย่าง Strategy ออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุน MSCI จะปรับจำนวนหุ้นในดัชนีให้สอดคล้อง
กองทุนพาสซีฟที่ติดตามดัชนีของ MSCI จึงจำเป็นต้องซื้อหุ้นใหม่ในสัดส่วนที่เหมาะสม ทำให้อุปสงค์เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ
แรงซื้อที่ถูกบังคับนี้ช่วยให้บริษัทระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งในกรณีของ Strategy เงินทุนมักถูกนำไปใช้ซื้อบิตคอยน์เพิ่ม
ผลลัพธ์คือกลไกการส่งผ่านทางอ้อม ที่กระแสเงินจากกองทุนหุ้นแบบพาสซีฟไหลเปลี่ยนเป็นอุปสงค์บิตคอยน์เพิ่มขึ้น
เมื่อตอนนี้ MSCI “ตรึง” จำนวนหุ้นของบริษัทเหล่านี้ กลไกดังกล่าวจึงใช้ไม่ได้อีกต่อไป
อ่านเพิ่มเติม: Tim Scott Ties Crypto Regulation To Affordability Crisis, Senate Vote Set For Next Week
การออกหุ้นใหม่จะไม่ทำให้เกิดการรีบาลานซ์ดัชนีอีกต่อไป หมายความว่ากองทุนพาสซีฟจะไม่ถูกบังคับให้ซื้อหุ้นเพิ่ม
บริษัทที่ถือบิตคอยน์ในคลังจึงต้องพึ่งพานักลงทุนแบบดิสกรีชันนารีแทน ซึ่งมักมาพร้อมต้นทุนที่สูงกว่า หรือราคาหุ้นที่ถูกกดดันให้มีส่วนลด อาจจำกัดความสามารถในการระดมทุนและขยายการถือครองบิตคอยน์
อธิบายความต่างระหว่างราคาบิตคอยน์กับหุ้น
การเปลี่ยนกฎช่วยอธิบายว่าทำไมราคาหุ้น Strategy ถึงดีดขึ้นจากแรงโล่งใจ ขณะที่บิตคอยน์เองยังเคลื่อนไหวในกรอบ ตลาดหุ้นตอบสนองต่อการหายไปของความเสี่ยงถูกบังคับขายจากการถูกถอดออกจากดัชนี
แต่ตลาดบิตคอยน์กำลังประมวลผลข้อเท็จจริงที่ว่า แหล่งอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่ไม่ชัดเจนแต่มีความหมายได้ถูกจำกัดลง
ในทางปฏิบัติ MSCI ตัดทั้งความเสี่ยงด้านขาลงและคันโยกด้านขาขึ้นออกไปพร้อมกัน
ปัจจัยแรกสนับสนุนหุ้นของบริษัทที่ถือบิตคอยน์ในคลัง ส่วนปัจจัยหลังลดความคาดหวังต่อการซื้อบิตคอยน์เพิ่มเติมที่ถูกขับเคลื่อนโดยกระแสเงินจากดัชนีพาสซีฟ
ความกังวลเรื่องการถูกถอดออกจาก MSCI นั้นเคยมุ่งไปที่ความเป็นไปได้ที่กองทุนติดตามดัชนีรายใหญ่จะเทขายหุ้นพร้อม ๆ กัน ซึ่งความเสี่ยงนั้นได้ถูกยกเลิกไปแล้ว
แต่การตัดสินใจของ MSCI ยังส่งสัญญาณด้วยว่า กลยุทธ์ถือบิตคอยน์ในคลังจะไม่ได้รับประโยชน์จากการเข้าร่วมของเงินทุนพาสซีฟโดยอัตโนมัติเมื่อมีการออกหุ้นใหม่อีกต่อไป
การเปลี่ยนจุดศูนย์กลางไปสู่อุปสงค์บิตคอยน์โดยตรง
ผู้สังเกตการณ์ตลาดระบุว่าพัฒนาการนี้ไม่ได้ทำให้เนื้อเรื่องการยอมรับบิตคอยน์ในวงกว้างอ่อนแอลง แต่เปลี่ยนที่มาของอุปสงค์ส่วนเพิ่มต่างหาก
ต่อจากนี้ การขึ้นของราคาน่าจะขึ้นอยู่กับการซื้อสปอตโดยตรง กระแสเงินจาก ETF สภาวะมหภาค และการตัดสินใจจัดสรรของสถาบัน มากกว่ากลไกของดัชนีหุ้น
เหตุการณ์นี้ตอกย้ำให้เห็นว่าบิตคอยน์ผูกพันกับโครงสร้างพื้นฐานการเงินดั้งเดิมลึกเพียงใด และการเปลี่ยนแปลงในระดับดัชนีสามารถส่งผลต่อตลาดคริปโตได้อย่างแยบยลแต่มากพลังอย่างไร
ในตอนนี้ การตัดสินใจของ MSCI ได้ทำให้มุมมองต่อบริษัทที่ถือบิตคอยน์ในคลังมีเสถียรภาพมากขึ้น ขณะเดียวกันก็ปรับ “ท่อส่ง” เบื้องหลังอย่างเงียบ ๆ ซึ่งแต่เดิมเคยขยาย อิทธิพลของพวกเขาต่อราคาบิตคอยน์
อ่านถัดไป: From Maduro's Arrest To 148% Rally: Venezuela's Speculative Stock Market Frenzy Explained