يواجه الاتحاد الأوروبي ضغوطاً متزايدة لإنشاء إرشادات تنظيمية واضحة للعملات المستقرة الصادرة عبر اختصاصات متعددة، حيث حذر البنك المركزي الإيطالي تحذيراً يوم الخميس من مخاطر كبيرة على الاستقرار المالي في ظل أطر العمل الحالية عبر الحدود.
ما الذي يجب معرفته:
- دعت نائبة محافظ بنك إيطاليا كيارا سكوتي إلى وضوح تشريعي عاجل حول نماذج الإصدار المتعدد للعملات المستقرة في مؤتمر دولي للبنوك المركزية حول نظم الدفع.
- لاتزال المفوضية الأوروبية والبنك المركزي الأوروبي منقسمين حول ما إذا كان يمكن اعتبار العملات المستقرة المتماثلة من كيانات داخل الاتحاد الأوروبي وخارجه قابلة للتبادل تحت القواعد الحالية.
- يمكن لعمليات العملات المستقرة متعددة الاختصاصات أن تخلق فروقات احتياطية وتعرض مستخدمي الاتحاد الأوروبي للفجوات التنظيمية عند عمل جهات الإصدار من دول أخرى تحت معايير مختلفة.
تصاعد التوترات التنظيمية بشأن إطار العملة الرقمية
يأتي دعوة للوضوح وسط الاحتكاك المستمر بين المفوضية الأوروبية والبنك المركزي الأوروبي بشأن العملات المستقرة، وهي أصول رقمية تربطها بالعملات أو السلع التقليدية. هذه الرموز الرقمية، التي تصنف أيضاً كرموز نقود إلكترونية تحت القانون الأوروبي، أصبحت نقطة تركيز للجدل التنظيمي منذ أن اعتمد الكتلة قواعد شاملة لأصول التشفير في عام 2023.
وقالت مصادر مطلعة لرويترز في يونيو إن المفوضية تعتقد أن التشريعات الأوروبية الحالية تسمح بالتبادل بين الرموز الصادرة عن شركات مرخصة من الاتحاد الأوروبي وتلك الصادرة عن كيانات من خارج الاتحاد الأوروبي ضمن نفس الهيكل المؤسسي.
أثار البنك المركزي الأوروبي مخاوف بشأن آثار الاستقرار المالي المحتملة لمثل هذه الترتيبات.
ألقى سكوتي، الذي قضى عقدين في نظام الاحتياطي الفيدرالي قبل انضمامه للبنك المركزي الإيطالي، كلمته في مؤتمر دولي للبنوك المركزية يركز على نظم الدفع. تشير تعليقاته إلى تزايد القلق بين السلطات المالية في الاتحاد الأوروبي بشأن تعقيدات التشغيل في إطار العملات الرقمية متعددة الاختصاصات.
العمليات عبر الحدود تقدم تحديات معقدة
تحت نموذج الإصدار المتعدد الذي يخضع حالياً للتدقيق، يمكن لمصدري العملات المستقرة القائمين في الاتحاد الأوروبي أن يواجهوا طلبات استرداد من حاملي الرموز الموجودين خارج الاتحاد الأوروبي. يتطلب هذا الهيكل من الكيانات من الدول الأخرى نقل الأصول لتغطية النواقص المحتملة في احتياطيات الاحتفاظ، وفقاً لتحليل سكوتي.
"على الرغم من أن هذه الهندسة قد تعزز من السيولة العالمية والقابلية للتوسع، إلا أنها تطرح مخاطر قانونية، وتشغيلية، وسيولة، واستقرار مالي كبيرة على مستوى الاتحاد الأوروبي"، وفقاً لتصريح سكوتي، خاصة عندما يعمل مصدر واحد خارج اختصاص الاتحاد الأوروبي. سلط نائب المحافظ الضوء على تحدي أساسي في الإطار الحالي: ينظر حاملو الرموز في مختلف الاختصاصات لجميع الرموز على أنها متماثلة وظيفياً، بغض النظر عن المصدر المحدد الخاص بها.
هذه التصور يخلق ما يشير إليه المنظّمون بفارق بين الالتزامات والاحتياطيات المتاحة. عندما يعامل المستخدمون الرموز من الاختصاصات المختلفة كمعادلة، يمكن أن يضغط ذلك على متطلبات الاحتياطي وإمكانيات الاسترداد لمصدري الأفراد داخل الشبكة.
أنشأت لائحة الأسواق في مواد التشفير لعام 2023، المعروفة باسم MiCAR، قواعد واسعة لعمليات الأصول الرقمية داخل الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، فإن الإطار لا يعالج بشكل واضح التعقيدات التي تحدث عند إصدار رموز متطابقة عبر اختصاصات تنظيمية متعددة مع معايير متغيرة.
فهم العملات المستقرة ونماذج الإصدار المتعدد
تمثل العملات المستقرة نوعًا من العملات المشفرة المصممة للحفاظ على قيمة مستقرة عن طريق ربط قيمتها بأصول محققة مثل الدولار الأمريكي أو اليورو أو السلع مثل الذهب. على عكس العملات المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين أو الإيثريوم، تهدف العملات المستقرة لتوفير استقرار في الأسعار للمستخدمين الذين يسعون لتجنب تقلّبات القيمة الكبيرة.
ويسمح النموذج المتعدد للإصدار للشركات بإصدار رموز متطابقة أو قابلة للتبادل من خلال الشركات التابعة أو الشركاء العاملين في دول مختلفة.
يمكن لهذا النهج تحسين الوصول العالمي وخفض تكاليف المعاملات، ولكنه يخلق أيضاً تعقيدات تنظيمية عندما يكون لدى الدول المختلفة متطلبات إشراف مختلفة.
تسقط التوكنات النقدية الإلكترونية، وهي التصنيف الفني للعديد من العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، تحت متطلبات تنظيمية مصممة لحماية المستهلكين وضمان الاستقرار المالي. تتضمن هذه المتطلبات دعم الاحتياطيات، والتزامات الشفافية، وضمانات الاسترداد بالقيمة الاسمية.
فجوة المعايير التنظيمية تثير مخاوف حماية المستهلك
شدّدت سكوتي على أن مصدري دول العالم الثالث العاملين تحت النموذج المتعدد للإصدار قد لا يخضعون لنفس متطلبات حماية المستهلك، والشفافية، والإفصاح التي تم إنشاؤها بموجب MiCAR. يخلق هذا التفاوت التنظيمي نقاط عمياء محتملة يمكن أن تترك مستخدمي الاتحاد الأوروبي عرضة لمعايير حماية مختلفة بناءً على الجهة التي يتعاملون معها داخل الشبكة.
اقترحت المسؤولة الإيطالية تدابير محددة لمعالجة هذه المخاطر، بما في ذلك تقليص الإصدار ليقتصر على الاختصاصات التي تحتفظ بمعايير تنظيمية مكافئة. كما دعت إلى آليات لضمان الاسترداد بالقيمة الاسمية وإنشاء بروتوكولات إدارة الأزمات.