Los mercados de activos digitales perdieron $1.1 billones en 41 días al deshacer posiciones con exceso de apalancamiento, en lo que el analista de mercado Shanaka Anslem Perera describe como un reajuste estructural más que una corrección típica. La cascada, que ocurrió desde el 6 de octubre hasta el 17 de noviembre, forzó el cierre de miles de millones en posiciones de derivados y llevó a Bitcoin a lo que los analistas técnicos clasifican como territorio de mercado bajista con una caída del 25% desde su pico de octubre.
Qué saber:
- El mercado de criptomonedas perdió aproximadamente $27 mil millones diarios durante un período de liquidación de 41 días que borró $1.1 billones en valor total, con un evento único el 10 de octubre que representó $19.2 mil millones en cierres forzosos.
- Bitcoin cayó de más de $126,000 a alrededor de $93,000, mientras que Ethereum cayó más del 12% en siete días hasta cerca de $3,200, con otras criptomonedas importantes disminuyendo entre 8% y 17% en el mismo período.
- Los analistas sugieren que el colapso marca una transición de un comercio impulsado por el retail, de alto apalancamiento, a un modelo institucional más sensible a la liquidez del dólar y factores macroeconómicos tradicionales que al ciclo de halving de cuatro años de Bitcoin.
Desaceleración del apalancamiento a través de los mercados de derivados
El análisis de Perera documented cómo el interés abierto en futuros perpetuos de Bitcoin había subido por encima de los $40 mil millones a principios de octubre, con tasas de financiación indicando posiciones largas extremas. Cuando la presión macroeconómica se intensificó, incluyendo una reducción de la liquidez del dólar, un cierre gubernamental de EE.UU. de 43 días y crecientes tensiones comerciales, esas posiciones comenzaron a colapsar.
El evento de liquidación del 10 de octubre por sí solo resultó en $19.2 mil millones en cierres forzosos, marcando el mayor colapso de un solo día en la historia de las criptomonedas. Bitcoin, que alcanzó un máximo histórico de más de $126,270 a principios de octubre, cayó a aproximadamente $93,000 a mediados de noviembre. La venta continuó incluso cuando el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, sugirió que un acuerdo comercial entre EE.UU. y China podría materializarse antes de Acción de Gracias.
"Bitcoin, la criptomoneda líder, cayó desde su pico de octubre de $126,270 a un mínimo de noviembre cerca de $93,000, representando una caída del 25% que técnicamente califica como territorio de mercado bajista", escribió Perera en su análisis.
El daño se extendió más allá de Bitcoin. Ethereum se negoció cerca de $3,200 después de caer más del 12% en siete días, según los datos de CoinGecko. XRP, BNB y Solana cayeron entre 8% y 17% durante el mismo periodo. El 16 de noviembre, Bitcoin descendió a justo por encima de $93,000 después de cotizar cerca de $106,500 a principios de esa semana.
Perera atribuyó la gravedad a ratios de apalancamiento excesivos. Los traders que utilizaron apalancamiento de 50x o 100x enfrentaron liquidaciones automáticas por movimientos de precios tan pequeños como del 1% al 2%.
Fuerzas institucionales reemplazan la dinámica del ciclo de halving
La importancia más amplia recae en lo que el episodio revela sobre los cambios estructurales en la forma en que operan los mercados de criptomonedas. Perera hizo eco de análisis de K33 Research sugiriendo que el ciclo de halving de cuatro años de Bitcoin ha quedado invalidado por el crecimiento de fondos cotizados en bolsa de spot y estrategias de trading institucionales que van desde intercambios de base hasta asignaciones de tesorería corporativa. En lugar de seguir patrones impulsados por el retail, Bitcoin ahora responde más directamente a las condiciones de liquidez del dólar, expectativas de tasas de interés y volatilidad del mercado de valores.
The Kobeissi Letter, una cuenta de comentarios financieros, caracterizó de manera similar los eventos como un "movimiento estructural" que indica un nuevo régimen donde los niveles de apalancamiento y las cascadas de liquidación impulsan el comportamiento del mercado. La cuenta señaló, sin embargo, que las criptomonedas históricamente han recuperado nuevos máximos tras cada caída que excede el 25%.
Las métricas on-chain y los indicadores de sentimiento sugieren que el mercado puede estar transitando de una venta forzada a una acumulación. El Índice de Miedo y Codicia cayó a 10 durante el fin de semana, su lectura más baja desde febrero. El suministro de stablecoin se ha expandido en casi $20 mil millones este año, representando capital que típicamente ingresa a los mercados después de correcciones bruscas.
Entendiendo los futuros perpetuos y el apalancamiento
Los futuros perpetuos son contratos de derivados que permiten a los traders especular sobre precios de criptomonedas sin una fecha de vencimiento, a diferencia de los futuros tradicionales. Estos instrumentos requieren que los traders depositen solo una fracción del valor total de la posición como colateral, permitiendo ratios de apalancamiento que pueden alcanzar 100x o más. El interés abierto mide el valor total de los contratos de derivados pendientes y sirve como un indicador de la exposición del mercado. Las tasas de financiación representan pagos periódicos entre titulares de posiciones largas y cortas, con tasas elevadas indicando posiciones desequilibradas que pueden amplificar cascadas de liquidación cuando los mercados se revierten.
Participantes del mercado evalúan la línea de tiempo de recuperación
La contracción de $1.1 billones representa uno de los periodos más severos en la historia del mercado de criptomonedas, según el análisis de Perera. La tasa de pérdida diaria de aproximadamente $27 mil millones persistió durante más de seis semanas, distinguiendo este episodio de picos de volatilidad más cortos.
Los observadores del mercado ahora debaten si el proceso de desapalancamiento ha concluido o si queda más desmantelamiento por venir. La expansión del suministro de stablecoin y las lecturas de miedo extremas sugieren que algunos participantes ven los niveles actuales como oportunidades de acumulación.