El economista ganador del Premio Nobel, Jean Tirole advirtió que una supervisión inadecuada del mercado de stablecoins en rápido crecimiento podría obligar a los gobiernos a efectuar rescates multimillonarios durante futuras crisis financieras. El laureado en economía de 2014 expresó su profunda preocupación por la falta de supervisión en el sector de $280 mil millones, advirtiendo que los inversores minoristas que consideran estos activos digitales como depósitos perfectamente seguros podrían desencadenar rescates masivos del gobierno si los sistemas de stablecoins colapsan.
Qué Saber:
- El mercado de stablecoins ha crecido a más de $280 mil millones, y Goldman Sachs lo llama el comienzo de una "fiebre del oro de stablecoins" que podría alcanzar trillones.
- Los activos digitales vinculados al dólar estadounidense deben estar respaldados uno a uno por dólares estadounidenses o bonos del tesoro bajo la Ley GENIUS promulgada en julio.
- El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, espera que la industria cripto se convierta en un comprador importante de bonos del gobierno estadounidense, aunque los economistas siguen siendo escépticos.
Aumento del Mercado Enfrenta Brecha de Supervisión
Hablando con el Financial Times el lunes, Tirole dijo que estaba "muy, muy preocupado" por los riesgos ocultos en la supervisión de stablecoins. El profesor de la Escuela de Economía de Toulouse destacó los peligros potenciales si estos activos, considerados seguros por minoristas, se desmoronan durante la turbulencia del mercado.
Sus advertencias llegan mientras el sector de stablecoins experimenta un crecimiento sin precedentes.
Goldman Sachs describió recientemente a la industria como "al comienzo de una fiebre del oro de stablecoins," proyectando que el mercado mundial podría expandirse a trillones. Este impulso ha atraído una atención gubernamental significativa, especialmente sobre cómo estos activos digitales podrían apoyar los mercados de deuda del Tesoro de EE. UU.
Tirole criticó específicamente la práctica de respaldar stablecoins con bonos del gobierno estadounidense, citando preocupaciones sobre rendimientos relativamente bajos. Hizo referencia a períodos cuando los rendimientos de la deuda del Tesoro fueron negativos durante varios años, con pagos ajustados por inflación aún más bajos. El economista sugirió que esto podría hacer que tales arreglos de respaldo sean impopulares con el tiempo.
Interés Estratégico del Departamento del Tesoro
Según informes, el Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, ha posicionado a la industria cripto como posible comprador importante de bonos del gobierno estadounidense en los próximos años. Según informes del Financial Times, Bessent indicó a Wall Street que espera que la industria "se convierta en una fuente importante de demanda para bonos del gobierno estadounidense" mientras Washington busca compradores para la creciente deuda gubernamental.
El Departamento del Tesoro ha contactado a emisores de stablecoins líderes, incluidos Circle y Tether, para obtener información, lo que indica planes para aumentar las ventas de bonos a corto plazo en los próximos trimestres. Este acercamiento sugiere el reconocimiento oficial de la creciente influencia del sector en los mercados de deuda gubernamentales.
Sin embargo, el Economista Jefe Mundial de UBS, Paul Donovan, desacreditó las afirmaciones de que los stablecoins aumentarán la demanda del Tesoro. Donovan argumentó que "los stablecoins se tratan más de redistribuir la oferta monetaria," explicando que "alguien vendiendo bonos del Tesoro para comprar stablecoins, que invierten el dinero en bonos del Tesoro, no cambia la demanda de instrumentos de deuda de EE. UU."
Marco Regulatorio y Evaluación de Riesgos
La Ley de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS), promulgada en julio, requiere que los activos digitales vinculados al dólar estadounidense mantengan un respaldo uno a uno a través de dólares estadounidenses o bonos del tesoro. Este marco regulatorio representa el intento de Washington por brindar claridad al mercado de rápido crecimiento.
Bessent defendió estas medidas en julio, afirmando que "la Ley GENIUS proporciona al mercado de rápido crecimiento la claridad regulatoria que necesita para crecer hasta convertirse en una industria de varios billones de dólares." El Secretario del Tesoro posicionó los desarrollos regulatorios recientes como base suficiente para la expansión continua del sector.
Tirole se mantuvo escéptico sobre las medidas de supervisión actuales. Advirtió que los emisores de stablecoins podrían ser "seducidos por la tentación" de invertir en activos más riesgosos con mayores retornos, lo que podría aumentar la probabilidad de crisis y provocar demandas sobre los tokens.
Comprendiendo los Fundamentos de los Activos Digitales
Los stablecoins funcionan como activos digitales diseñados para mantener un valor estable en relación con activos de referencia, típicamente el dólar estadounidense. Estas criptomonedas logran estabilidad a través de varios mecanismos, incluidos el respaldo en moneda fiduciaria, controles algorítmicos o colateralización con otros activos. A diferencia de las criptomonedas volátiles como Bitcoin o Ethereum, los stablecoins buscan minimizar las fluctuaciones de precios.
El requisito de respaldo bajo la regulación estadounidense actual significa que los emisores deben mantener un valor equivalente en activos tradicionales por cada stablecoin en circulación. Este principio de respaldo uno a uno asegura teóricamente que los titulares puedan canjear sus activos digitales por colateral subyacente en cualquier momento.
Preocupaciones de Rescates Gubernamentales
La advertencia más seria del economista se centró en posibles escenarios de rescate gubernamental. Tirole explicó que si los stablecoins mantenidos por depositantes minoristas o institucionales colapsan, "el gobierno estará bajo mucha presión para rescatar a los depositantes para que no pierdan su dinero." Señaló que pocos depositantes no asegurados de bancos tradicionales han enfrentado pérdidas en las últimas décadas, creando un precedente para la intervención gubernamental.
Esta presión de rescate podría resultar en rescates multimillonarios similares a los vistos durante crisis financieras previas. Tirole enfatizó que estos riesgos podrían ser manejados si los supervisores globales poseyeran recursos e incentivos adecuados para una supervisión cuidadosa, aunque caracterizó esto como un "gran sí" dado los intereses personales y políticos entre miembros clave de la administración estadounidense.
Conclusión
Las advertencias de Tirole destacan las crecientes tensiones entre la expansión del mercado de stablecoins y la preparación regulatoria, ya que el sector de $280 mil millones enfrenta posibles riesgos sistémicos sin una supervisión adecuada. El debate sobre si estos activos digitales realmente apoyarán los mercados del Tesoro de EE. UU. o simplemente redistribuirán la demanda existente sigue sin resolverse entre economistas y legisladores.