Les régulateurs financiers chinois ont ordonné aux plus grandes entreprises technologiques du pays d'abandonner les plans de lancement de stablecoins à Hong Kong, assenant un coup important aux ambitions de la ville de devenir un centre mondial d'actifs numériques et soulignant la détermination de Pékin à maintenir un contrôle total sur la politique monétaire.
Ant Group, la filiale fintech du géant du commerce électronique Alibaba, et JD.com, l'un des principaux détaillants en ligne de Chine, ont suspendu leurs initiatives de stablecoins suite aux instructions directes des autorités continentales, selon le Financial Times.
L'intervention est venue à la fois de la Banque populaire de Chine (PBoC) et de l'Administration du cyberespace de Chine (CAC), qui ont conseillé aux entreprises de ne pas procéder à l'émission d'actifs numériques de type monnaie.
La directive soulève des questions fondamentales sur l'avenir des monnaies numériques émises par le privé dans la sphère d'influence de la Chine et jette une incertitude sur le nouveau cadre réglementaire de Hong Kong conçu pour attirer les émetteurs majeurs de stablecoins.
Préoccupations concernant la souveraineté monétaire
Au cœur de l'intervention de Pékin se trouve une préoccupation fondamentale concernant le contrôle de l'émission monétaire — l'État ou les entreprises privées. Selon les sources familières avec la question citées par le Financial Times, les régulateurs chinois ont exprimé une profonde inquiétude quant à la possibilité que des entreprises technologiques et des courtiers puissent émettre tout type de monnaie.
"La véritable préoccupation réglementaire est de savoir qui a le droit ultime de battre monnaie, la banque centrale ou n'importe quelle entreprise privée sur le marché ?" a déclaré une personne impliquée dans les discussions au Financial Times, cristallisant ainsi la question centrale à l'origine de la décision de Pékin.
La PBoC, la banque centrale de Chine, renforce son autorité exclusive sur l'émission monétaire tout en poursuivant le déploiement du yuan numérique (e-CNY), la monnaie numérique de banque centrale soutenue par l'État. L'intervention signifie que les entités privées — indépendamment de leur taille, connexions ou sophistication — ne peuvent pas opérer librement dans le domaine de l'émission de monnaies numériques.
L'ancien gouverneur de la PBoC Zhou Xiaochuan avait précédemment exprimer des préoccupations concernant l'instabilité financière due aux stablecoins surévalués lors d'une réunion à huis clos en juillet 2025. Il a averti que les stablecoins pourraient déclencher une spéculation excessive et potentiellement déstabiliser le système financier, exhortant à une évaluation prudente de la demande réelle de la tokenisation en tant que fondation technologique.
Le cadre des stablecoins de Hong Kong compromis
Le moment de l'intervention de Pékin est particulièrement frappant compte tenu des récents progrès de Hong Kong dans l'établissement de ce qui était censé être l'un des régimes réglementaires les plus complets d'Asie pour les stablecoins.
Le législateur de Hong Kong a adopté le Stablecoins Bill en mai 2025, établissant un régime de licence administré par l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA). Le cadre est entré officiellement en vigueur le 1er août 2025, obligeant toute personne émettant des stablecoins à Hong Kong — ou émettant des stablecoins soutenus par des dollars de Hong Kong, que ce soit à l'intérieur ou à l'extérieur de la ville — à obtenir une licence de la HKMA.
La structure réglementaire a été conçue pour attirer les participants institutionnels tout en offrant de solides protections aux investisseurs. Les émetteurs licenciés doivent maintenir un capital social minimum de 25 millions HK$ (3,2 millions de dollars), plus un capital liquide de 3 millions HK$ et un excédent de capital liquide équivalent à au moins 12 mois de dépenses d'exploitation. Les stablecoins doivent être soutenus à 100 % par des actifs de réserve de haute qualité, les détenteurs ayant le droit absolu de racheter les jetons à leur valeur nominale dans un délai d'un jour ouvrable.
À la fois Ant Group et JD.com avaient publiquement annoncé leur intention de participer au programme pilote de stablecoins de Hong Kong. Ant Group a déclaré en juin qu'il participerait au programme pilote, tandis que JD.com avait déposé des marques pour "Jcoin" et "Joycoin" par l'intermédiaire de sa division finance et pris des engagements similaires.
Le fondateur de JD.com, Richard Liu, avait articulé des projets ambitieux lors d'un point de presse à Pékin en juin, annonçant que l'entreprise demanderait des licences de stablecoin dans chaque pays majeur à travers le monde. Liu croyait que la technologie pourrait réduire les coûts de paiement de 90 % et réduire les temps de transfert à moins de 10 secondes.
Courtiers également sommés d'interrompre la tokenisation
L'intervention de Pékin s'étend au-delà des stablecoins pour englober des activités de tokenisation plus larges. La Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) a récemment ordonné à de nombreuses maison de courtage d'interrompre leur tokenisation d'actifs réels à Hong Kong, selon des personnes familières avec la question.
La nature globale de la directive indique que le contrôle réglementaire de Pékin s'étend au large malgré l'environnement financier ostensiblement autonome de Hong Kong. Les autorités chinoises semblent déterminées à empêcher les entités du secteur privé de créer une infrastructure financière parallèle qui pourrait concurrencer ou miner les systèmes contrôlés par l'État.
En août 2025, les régulateurs chinois ont ordonné aux entreprises locales d'arrêter de promouvoir les stablecoins par le biais de rapports de recherche et de séminaires, citant des préoccupations que de tels instruments pourraient faciliter la collecte de fonds illégale, les jeux d'argent en ligne, la fraude et le blanchiment d'argent.
Priorité à la stratégie du yuan numérique
L'intervention reflète la stratégie plus large de la Chine visant à établir le yuan numérique comme la forme dominante de monnaie programmable dans sa sphère d'influence. Le e-CNY a déjà fait l'objet de tests approfondis avec des centaines de millions d'utilisateurs sur le continent, représentant l'une des mises en œuvre de monnaie numérique de banque centrale les plus avancées au monde.
Pékin voit les stablecoins émis par le privé — en particulier ceux indexés sur le yuan — comme des menaces potentielles pour cette infrastructure monétaire soigneusement orchestrée. Les responsables s'inquiètent du fait qu'une adoption généralisée des stablecoins privés pourrait saper le rôle du yuan numérique dans les paiements domestiques et les règlements transfrontaliers.
Les préoccupations s'étendent aux dimensions géopolitiques. L'ancien vice-ministre des Finances Zhu Guangyao a déclaré en juin que les États-Unis utilisait les stablecoins pour maintenir la domination mondiale du dollar, suggérant que la Chine devrait développer des stablecoins basés sur le renminbi dans le cadre de sa stratégie financière nationale.
Pourtant, le yuan représente moins de 3 % des paiements mondiaux tandis que le dollar en détient 48 %, selon les données de la SWIFT. Cet énorme écart préoccupe les responsables chinois qui veulent accroître le rôle international de leur monnaie sans céder le contrôle à des acteurs du secteur privé.
Le marché mondial des stablecoins est estimé à environ 314 milliards de dollars en octobre 2025, les jetons indexés sur le dollar américain représentant plus de 99 % du marché. Le Tether (USDT), le plus grand stablecoin, détenait des actifs incluant 127 milliards de dollars en titres du Trésor américain à la mi-2025, soulignant l'importance systémique que suivent de près les régulateurs de Pékin.
Silence officiel au milieu de l'incertitude du marché
Au 20 octobre 2025, ni Ant Group ni JD.com n'ont officiellement commenté sur les rapports d'intervention réglementaire](https://invezz.com/news/2025/10/20/ant-group-jd-com-suspend-hong-kong-stablecoin-plans-after-beijings-directive/). La PBoC, le CAC et l'Autorité monétaire de Hong Kong ont également gardé le silence sur la question.
Un porte-parole de la HKMA a déclaré à Reuters dimanche que l'autorité "ne commente pas les rumeurs de marché", refusant d'aborder les allégations spécifiques d'ingérence réglementaire continentale.
Le silence officiel a laissé les acteurs du marché incertains quant à la trajectoire future de l'écosystème stablecoin de Hong Kong. La HKMA avait indiqué dans des déclarations antérieures qu'elle s'attendait à n'accorder qu'une poignée de licences initialement, fixant une barre haute et exigeant des émetteurs qu'ils démontrent des cas d'utilisation viables, des opérations prudentes, et la confiance des participants du marché.
Avec les grandes entreprises technologiques chinoises désormais mises à l'écart, des questions subsistent quant aux entités qui composeraient la première vague d'émetteurs licenciés et si le cadre peut attirer une participation institutionnelle suffisante pour établir Hong Kong comme un centre stablecoin significatif.
Impact sur les ambitions en matière d'actifs numériques de Hong Kong
L'intervention représente un revers significatif pour les efforts de Hong Kong visant à se positionner comme un centre leader pour l'innovation en matière d'actifs numériques en Asie. La ville a investi des ressources réglementaires substantielles et un capital politique pour développer des cadres conçus pour attirer les entreprises de cryptomonnaie et de blockchain opérant sous des règles claires.
Hong Kong avait lancé un banc d'essai pour émetteurs de stablecoins en mars 2024 pour promouvoir l'innovation. Content: technologie des stablecoins et tester la faisabilité de son cadre réglementaire. Le bac à sable a permis aux participants d'expérimenter l'émission et l'application de stablecoins dans un environnement contrôlé tout en interagissant avec les régulateurs.
En mai 2025, les participants du premier groupe de test du bac à sable comprenaient JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (une filiale de JD.com), RD InnoTech Limited, et une coalition comprenant Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands, et Hong Kong Telecommunications.
Cependant, la volonté démontrée des autorités continentales d'outrepasser les initiatives locales lorsque le contrôle financier systémique est en jeu soulève des questions sur la durabilité de l'autonomie réglementaire de Hong Kong dans la sphère des actifs numériques.
"Sans le soutien des grandes entreprises technologiques continentales, l'écosystème de stablecoins de Hong Kong pourrait avoir du mal à attirer les grands émetteurs et le soutien institutionnel dont il a besoin pour concurrencer à l'échelle mondiale," ont noté les analystes.
L'épisode a également mis en lumière les inquiétudes exprimées par les régulateurs de Hong Kong concernant les risques potentiels. Ye Zhiheng, cadre de la Securities and Futures Commission, avait averti que les nouvelles règles sur les stablecoins augmentaient les risques de fraude, avec des entreprises liées aux stablecoins signalant des pertes notables le jour même de l'entrée en vigueur des règlements.
Implications plus larges pour les monnaies numériques privées
L'intervention de Pékin envoie un message clair aux industries fintech et de la cryptomonnaie mondiales : les stablecoins émis de façon privée impliquant des entreprises affiliées au continent feront l'objet d'un examen minutieux et feront probablement face à des contraintes lorsqu'ils se croisent avec les intérêts stratégiques de la Chine.
La décision reflète une ligne politique de durcissement alors que la finance numérique continue d'évoluer à l'échelle mondiale. Alors que de nombreuses juridictions occidentales développent des cadres pour accueillir l'émission de stablecoins régulés par des entités privées, la Chine semble engagée dans un modèle où l'État conserve un contrôle exclusif sur les instruments de type monétaire.
Les rapports indiquent que d'autres grandes institutions chinoises, y compris China National Petroleum Corporation et la Banque de Chine, avaient également envisagé de demander des licences de stablecoins par l'intermédiaire de Hong Kong. PetroChina explorait apparemment des stablecoins indexés sur le yuan pour régler les transactions énergétiques transfrontalières.
Cependant, la dernière directive de Pékin jette le doute sur la possibilité que ces demandes progressent, suggérant que la répression réglementaire pourrait être plus large que prévu initialement.
Réflexions finales
Pour les émetteurs de stablecoins étrangers et les institutions financières basées à Hong Kong sans affiliations continentales, la voie à suivre reste relativement plus claire — bien que compliquée par la réalité démontrée que Pékin peut influencer le secteur financier de Hong Kong lorsque des intérêts fondamentaux sont en jeu.
La HKMA continue d'accepter les demandes des émetteurs potentiels de stablecoins, avec la première série de licences attendue début 2026. Les banques internationales, les entreprises fintech et les entreprises de cryptomonnaie non entravées par la supervision réglementaire chinoise peuvent encore considérer le cadre de Hong Kong comme un point d'entrée attrayant pour les marchés asiatiques.
Cependant, l'épisode souligne que le rôle de Hong Kong en tant que passerelle entre la Chine et les marchés financiers mondiaux fonctionne dans les contraintes définies par les priorités politiques plus larges de Pékin. Dans le domaine des monnaies numériques, ces priorités semblent de plus en plus axées sur le maintien du contrôle étatique et sur l'avancement de la position stratégique du yuan numérique.
Pour Ant Group et JD.com, la suspension des ambitions de stablecoins représente un recul stratégique orchestré par les régulateurs préoccupés par la préservation de la souveraineté monétaire. Les deux entreprises doivent maintenant déterminer si et comment elles peuvent participer à l'écosystème des monnaies numériques sans remettre en question les prérogatives fondamentales de l'État sur l'émission monétaire.
L'issue du processus de délivrance de licences de stablecoins à Hong Kong dans les mois à venir fournira des signaux cruciaux sur la capacité de la ville à naviguer avec succès entre les exigences concurrentes de l'innovation réglementaire et de l'alignement des politiques continentales — ou si l'intervention de Pékin marque le début d'une approche plus limitée de l'expérimentation des actifs numériques dans la région administrative spéciale.