Kecelakaan pasar crypto pada 11 Okt. yang menghapus miliaran nilai mungkin merupakan serangan terkoordinasi menargetkan Binance dan pembuat pasar utamanya, menurut analisis dari jurnalis crypto Colin Wu. Eksploitasi yang dicurigai berfokus pada kelemahan struktural dalam sistem margin Akun Terpadu Binance, yang memungkinkan pedagang menggunakan aset volatil sebagai jaminan untuk posisi leverage.
Yang Perlu Diketahui:
- Sistem margin Binance mengizinkan derivatif proof-of-stake dan stablecoin yang berpenghasilan hasil sebagai jaminan, menciptakan kerentanan yang diduga dieksploitasi selama crash 11 Okt.
- Tiga aset kehilangan sebagian besar nilainya di platform Binance: USDE jatuh ke $0.65, wBETH merosot ke $0.20, dan BnSOL turun ke $0.13, memicu likuidasi massal hingga $1 miliar.
- Waktu bertepatan dengan jeda delapan hari antara pengumuman pembaruan harga oracle Binance pada 6 Okt. dan implementasinya pada 14 Okt., memberikan kesempatan untuk serangan ini.
Bagaimana Sistemnya Runtuh
Sistem margin Akun Terpadu Binance menyimpang dari standar industri dengan menerima derivatif proof-of-stake dan stablecoin berpenghasilan hasil sebagai jaminan, bukan membatasi pedagang pada posisi yang dimarginkan dengan USDT atau koin tradisional. Tiga aset yang mengalami kerusakan terberat adalah USDE, wBETH, dan BnSOL. Harga likuidasi mereka berasal dari buku pesanan spot internal Binance daripada aset dengan peg tetap.
BUSD tetap stabil karena pegging kerasnya. Data on-chain dari oracle Aave masih menunjukkan USDE diperdagangkan pada rasio 1:1 dengan dolar, menunjukkan penurunan harga terjadi dalam mekanisme harga internal Binance daripada di pasar yang lebih luas. Saat Bitcoin dan altcoin mulai jatuh, pedagang yang dimarginkan dengan koin menghadapi kerugian yang meningkat.
Penurunan nilai jaminan menghancurkan margin yang tersisa. USDE jatuh ke $0.65 di Binance, wBETH turun ke $0.20, dan BnSOL mencapai $0.13. Bahkan posisi yang dilindungi runtuh saat saldo margin menguap dan likuidasi menjalar melalui pasar berjangka Binance. Pembuat pasar terpaksa menutup posisi dan membuang kepemilikan untuk menghindari kebangkrutan.
Program hasil 12% Binance memperburuk masalah dengan mendorong pemegang stablecoin besar untuk menggunakan produk pinjaman platform untuk meminjam USDE secara berulang. Struktur ini memperbesar eksposur di seluruh sistem. Saat crash terjadi, itu menarik posisi leverage tersebut sekaligus. Penebusan on-chain untuk USDE terus berfungsi normal, tetapi harga di Binance jatuh jauh di bawah bursa lain, tempat sebagian besar platform mempertahankan level sekitar $0.90. Altcoin di Binance juga mencapai posisi terendah yang tidak wajar, menunjukkan likuidasi paksa yang meluas daripada penemuan harga organik.
Dalam 24 jam, Binance mencatat volume perdagangan $3.5 miliar hingga $4 miliar dari tiga aset yang terkena dampak. Kerugian diperkirakan mencapai $500 juta hingga $1 miliar. Menutupi kerugian tersebut memerlukan Binance untuk menyerap jumlah penuh. Analis mengidentifikasi kegagalan jelas dalam cara platform menstrukturkan jaminan margin dan harga likuidasi, menciptakan kerentanan yang membuat sistem dapat dieksploitasi.
Waktu dan Kekurangan Struktural yang Disengaja
Waktunya menunjukkan perencanaan. Crash terjadi selama jendela delapan hari antara pengumuman pembaruan harga oracle Binance pada 6 Okt. dan implementasinya yang dijadwalkan pada 14 Okt. Kesenjangan itu memberi peluang bagi pelaku serangan untuk menyiapkan dan melaksanakan. Tim manajemen risiko Binance telah mengidentifikasi beberapa eksposur, tetapi penundaan tersebut menciptakan celah yang diduga dieksploitasi.
Para ahli mengatakan aset proof-of-stake seharusnya memiliki batas harga minimum yang ditegakkan oleh oracle, meskipun diskon likuiditas diterapkan. Mengandalkan semata-mata pada harga spot dalam satu bursa menciptakan risiko, terutama ketika bahaya counterparty dan operasional tetap bersifat internal di platform tersebut. Pertanyaan apakah USDE mempertahankan dukungan 1:1 penuh masih belum terjawab.
Kejatuhan Luna-UST menunjukkan konsekuensi dari kegagalan peg. Selama insiden itu, Binance kehilangan uang mencoba mempertahankan UST di sekitar $0.70. Jika Binance terus menerima USDE sebagai jaminan margin, membatasi jumlah janji akan memberikan lebih banyak perlindungan daripada mengasumsikan stabilitas akan bertahan.
Tom Lee, ketua BitMine, mengatakan kepada CNBC bahwa penurunan pasar telah "terlambat" setelah kenaikan 36% sejak April. Indeks volatilitas VIX naik 29%, yang menurut Lee merupakan salah satu lonjakan satu hari terbesar dalam sejarah. Dia menggambarkan penjualan ini sebagai "gejolak sehat" dan memprediksi bahwa return jangka pendek dapat segera berbalik positif.
Investor @mindaoyang di X menarik perbandingan dengan ledakan LUNA. Risiko muncul dari bursa yang menerima stablecoin non-fiat sebagai jaminan bernilai tinggi, yang memungkinkan penyebaran kontaminasi di seluruh sistem. @mindaoyang memperingatkan bahwa menggabungkan harga berbasis pasar dengan rasio jaminan yang tinggi menciptakan bahaya maksimum, terutama ketika bursa terpusat kekurangan mekanisme arbitrase yang efisien. Aset derivatif staking liquid, yang berfungsi sebagai token berpenghasilan hasil sembari dipasarkan sebagai stabil, menghadapi masalah identik: mereka tampak tenang dari luar tetapi berperilaku seperti aset crypto yang volatil dari dalam.
Memahami Istilah Kunci
Derivatif proof-of-stake mewakili token yang diperoleh melalui staking cryptocurrency yang menggunakan mekanisme konsensus proof-of-stake. Stablecoin yang berpenghasilan hasil dirancang untuk mempertahankan paritas dolar sambil menghasilkan pengembalian bagi pemegang. Sistem margin memungkinkan pedagang meminjam dana untuk meningkatkan ukuran posisi, menggunakan jaminan untuk mengamankan pinjaman tersebut. Likuidasi terjadi ketika nilai jaminan pedagang jatuh di bawah ambang batas yang dibutuhkan, memaksa bursa untuk menutup posisi secara otomatis.
Sistem oracle menyediakan data harga eksternal untuk platform blockchain dan bursa. Peg keras menjaga kurs pertukaran tetap melalui mekanisme dukungan atau kontrol algoritmik. Pinjaman berulang melibatkan penggunaan aset yang dipinjam sebagai jaminan untuk meminjam dana tambahan, menciptakan lingkaran leverage yang memperbesar baik keuntungan maupun kerugian.
Pemikiran Terakhir
Crash 11 Okt. memaparkan kekurangan desain kritis dalam sistem jaminan margin Binance, dengan kerugian yang berpotensi mencapai $1 miliar dari eksploitasi aset volatil yang digunakan sebagai pendukung untuk posisi leverage. Apakah insiden ini berasal dari serangan terkoordinasi atau kerentanan sistemik masih dalam pengawasan, tetapi waktu dan skala menunjukkan penargetan terencana terhadap kelemahan yang dikenal selama jendela pembaruan kritis.