Kejatuhan pasar kripto pada 11 Okt. yang melenyapkan miliaran nilai mungkin telah menjadi serangan terkoordinasi yang menargetkan Binance dan pembuat pasar besar, menurut analisis dari jurnalis kripto Colin Wu. Dugaan eksploitasi terfokus pada kelemahan struktural dalam sistem margin Akun Terpadu Binance, yang memungkinkan pedagang menggunakan aset volatil sebagai jaminan untuk posisi leverage.
Yang Harus Diketahui:
- Sistem margin Binance memungkinkan derivatif proof-of-stake dan stablecoin berbunga sebagai jaminan, menciptakan kelemahan yang diduga dieksploitasi selama crash 11 Okt.
- Tiga aset kehilangan sebagian besar nilai mereka di platform Binance: USDE turun ke $0,65, wBETH anjlok ke $0,20, dan BnSOL jatuh ke $0,13, memicu likuidasi massal senilai hingga $1 miliar.
- Waktunya bertepatan dengan kesenjangan delapan hari antara pengumuman pembaruan harga oracle Binance pada 6 Okt. dan implementasinya pada 14 Okt., memberikan jendela untuk serangan yang diduga.
Bagaimana Sistemnya Runtuh
Sistem margin Akun Terpadu Binance berseberangan dengan standar industri dengan menerima derivatif proof-of-stake dan stablecoin berbunga sebagai jaminan, alih-alih membatasi pedagang untuk posisi ber-margin koin USDT atau tradisional. Tiga aset yang menderita kerusakan terberat adalah USDE, wBETH, dan BnSOL. Harga likuidasi mereka berasal dari buku pesanan spot internal Binance alih-alih aset dengan nilai tetap.
BUSD mempertahankan stabilitas karena pegangannya yang keras. Data on-chain dari oracle Aave masih menunjukkan USDE diperdagangkan pada rasio 1:1 dengan dolar, menunjukkan penurunan harga terjadi dalam mekanisme harga internal Binance daripada di pasar yang lebih luas. Ketika Bitcoin dan altcoin mulai jatuh, pedagang ber-margin koin menghadapi kerugian yang meningkat.
Pelepasan jaminan menghancurkan nilai margin yang tersisa.
USDE jatuh ke $0,65 di Binance, wBETH turun ke $0,20, dan BnSOL mencapai $0,13. Bahkan posisi lindung nilai runtuh saat saldo margin menguap dan likuidasi merembet melalui pasar futures Binance. Pembuat pasar terpaksa menutup posisi dan membuang kepemilikan untuk menghindari kebangkrutan.
Program hasil 12% Binance memperburuk masalah dengan mendorong pemegang stablecoin besar untuk menggunakan produk pinjaman platform untuk peminjaman USDE berulang. Struktur ini memperbesar eksposur ke seluruh sistem. Ketika crash terjadi, itu menarik turun posisi leverage tersebut secara bersamaan. Penebusan on-chain untuk USDE terus berfungsi secara normal, tetapi harga di Binance jatuh jauh di bawah bursa lain, di mana sebagian besar platform mempertahankan level dekat $0,90. Altcoin di Binance juga mencapai titik terendah yang tidak normal, menunjukkan likuidasi paksa yang meluas daripada penemuan harga organik.
Dalam waktu 24 jam, Binance mencatat volume perdagangan $3,5 miliar hingga $4 miliar dari tiga aset yang terkena dampak. Kerugian diperkirakan berkisar antara $500 juta hingga $1 miliar. Menutupi kerugian tersebut akan membutuhkan Binance untuk menyerap jumlah penuh. Analis mengidentifikasi kegagalan yang jelas dalam cara platform menyusun jaminan margin dan harga likuidasi, menciptakan kelemahan yang membuat sistem dapat dieksploitasi.
Waktu dan Kelemahan Struktural yang Disengaja
Waktunya menunjukkan adanya perencanaan. Kejatuhan tersebut terjadi selama jendela delapan hari antara pengumuman Pembaruan Harga Oracle Binance pada 6 Okt. dan implementasinya yang dijadwalkan pada 14 Okt. Kesenjangan tersebut memberi waktu bagi para penyerang potensial untuk mempersiapkan dan melaksanakan. Tim manajemen risiko Binance telah mengidentifikasi beberapa eksposur, tetapi penundaan tersebut menciptakan celah yang diduga dieksploitasi.
Para ahli mengatakan aset proof-of-stake harus memiliki batas harga minimum yang dipaksa oleh oracle, bahkan dengan diskon likuiditas yang diterapkan. Mengandalkan harga spot dalam satu bursa menciptakan risiko, terutama ketika bahaya lawan dan operasional tetap internal bagi platform tersebut. Pertanyaan apakah USDE mempertahankan penopang penuh 1:1 tetap belum terpecahkan.
Kejatuhan Luna-UST menunjukkan konsekuensi dari peging yang gagal.
Selama insiden tersebut, Binance kehilangan uang mencoba untuk mempertahankan UST di dekat $0,70. Jika Binance terus menerima USDE sebagai jaminan margin, membatasi jumlah janji akan memberikan lebih banyak perlindungan daripada menganggap stabilitas akan tetap terjaga.
Tom Lee, ketua BitMine, mengatakan kepada CNBC bahwa penurunan pasar "telah lama tertunda" setelah kenaikan 36% sejak April. Indeks volatilitas VIX melonjak 29%, yang Lee gambarkan sebagai salah satu lonjakan satu hari terbesar dalam sejarah. Dia menggambarkan penjualan tersebut sebagai "guncangan sehat" dan memperkirakan pengembalian jangka pendek bisa berubah menjadi positif segera.
Investor @mindaoyang di X menarik perbandingan dengan ledakan LUNA. Risiko berasal dari bursa yang menerima stablecoin non-fiat sebagai jaminan bernilai tinggi, yang memungkinkan penularan menyebar ke seluruh sistem. @mindaoyang memperingatkan bahwa menggabungkan harga berbasis pasar dengan rasio jaminan tinggi menciptakan bahaya maksimal, terutama ketika bursa terpusat kekurangan mekanisme arbitrase yang efisien. Aset derivatif staking cair, yang berfungsi sebagai token berbunga sambil dipasarkan sebagai stabil, menghadapi masalah yang identik: mereka tampak tenang secara eksternal tetapi berperilaku seperti aset kripto yang volatil secara internal.
Memahami Istilah Kunci
Derivatif proof-of-stake mewakili token yang diperoleh melalui staking cryptocurrency yang menggunakan mekanisme konsensus proof-of-stake. Stablecoin berbunga dirancang untuk mempertahankan paritas dolar sambil menghasilkan pengembalian bagi pemegang. Sistem margin memungkinkan pedagang meminjam dana untuk meningkatkan ukuran posisi, menggunakan jaminan untuk mengamankan pinjaman tersebut. Likuidasi terjadi ketika nilai jaminan seorang pedagang jatuh di bawah ambang batas yang diperlukan, memaksa bursa untuk menutup posisi secara otomatis.
Sistem oracle menyediakan data harga eksternal ke platform dan bursa blockchain. Pengikat keras mempertahankan kurs tetap melalui mekanisme dukungan atau kontrol algoritmik. Peminjaman berulang melibatkan penggunaan aset yang dipinjam sebagai jaminan untuk meminjam dana tambahan, menciptakan lingkaran leverage yang memperbesar keuntungan dan kerugian.
Penutupan Pemikiran
Kebobrokan pada 11 Oktober mengungkapkan cacat desain kritis dalam sistem jaminan margin Binance, dengan kerugian yang mungkin mencapai $1 miliar dari eksploitasi aset volatil yang digunakan sebagai dukungan untuk posisi yang di leverage. Apakah insiden tersebut merupakan hasil dari serangan terkoordinasi atau kerentanan sistemik masih dalam pengawasan, tetapi waktu dan skalanya menunjukkan penargetan yang disengaja terhadap kelemahan yang diketahui selama jendela pembaruan yang kritis.