ヨーロッパのデジタル通貨主権を確立する努力は、不快な矛盾に直面している。大陸全体でのステーブルコインの採用が加速しているが、圧倒的に多くのユーザーがUSD担保のステーブルコインを好んでいる。
最新の数字によれば、世界のステーブルコイン供給の99.8%が米ドルに結びついている。この大きな依存は、デジタル金融におけるユーロの影響力を増大する脅威とし、EUがユーロ担保の代替手段を強化するための画期的な規制を打ち出しているにもかかわらず、影響を及ぼしている。
2025年後半、欧州連合内のステーブルコイントランザクションボリュームは新しい高水準に達しており、地域はアメリカに次いで2位となった。しかし、ボリュームにも関わらず、USDTやUSDCなどのUSDベースのステーブルコインがEUでの使用を支配している。
最近のMarkets in Crypto-Assets (MiCA)フレームワークの導入はこれを変えるとされていた—ユーロ担保のステーブルコインの発行者に明確な法的ルートを提供し、米国規制インフラへの依存を減らすはずだった。
現時点では、その影響は期待外れである。
ステーブルコインの成長がユーロの野望を損なう
CryptoRankによるデータによれば、北米のステーブルコイントランザクションは2024年から2025年にかけて42%増加した。同じ期間で、ヨーロッパのステーブルコイン利用は16%から34%へと跳ね上がった—それでもなおドル担保の資産から世界的なバランスをシフトさせるには不十分である。
「ヨーロッパは今、ツールを持っている」と、ドイツで初のユーロ担保のステーブルコイン発行者であるAllUnityのCEO、アレクサンダー・ホプトナー氏は言う。「しかし、実際にUSDよりEURを選ぶための広範なインセンティブの構造はまだない。」
このドルへの重い偏りは歴史的な傾向を反映している。ドルの流動性、グローバルなリーチ、そして世界貿易における長年の支配力が、長年のデフォルトのステーブルコインベースにしている。
たとえ規制されたヨーロッパ環境でも、ユーザーは最も流動性の高く、広く受け入れられている資産を好んでいる—この現実を克服するのは難しい。
MiCA：正しいルール、しかし急ぐ必要はない
MiCAは2024年12月に導入され、27の全てのEU加盟国でステーブルコインを含む暗号資産向けの統一された法的枠組みを提供している。
この規制は、資本要件、償還権、所謂「資産参照トークン」の透明性ルールを確立している—これはユーロ担保のステーブルコインを含むカテゴリーである。
MiCAはステーブルコインの発行をより安全で透明にすることに成功しているが、ユーザーの行動を変えてはいない。
「規制は必要だが、それだけでは十分ではない」とホプトナー氏は言う。「EURベースのデジタル資産を促進する補完的な政策が必要だ。さもないと、ユーザーは慣れているものにデフォルトし続けるだろう。」
MiCAにもかかわらず、ユーロはステーブルコイン市場で依然として少数派である。オンチェーンデータによれば、流通しているユーロ担保のステーブルコインのシェアは供給全体の0.2%以下である。
政治的影響：金融主権のリスク
EUの政策立案者にとって、これは市場シェアの問題だけではなく、主権の問題である。
USD建てのステーブルコインへの依存は、ヨーロッパの金融システムがアメリカの規制や政治的リスクにさらされることを意味している。地政学的緊張や経済的乖離の時には、この曝露は危険になり得る。
「キー金融インフラストラクチャーにおいて米国規制環境に依存することは戦略的選択ではない」とホプトナー氏は言う。「それは脆弱性である。」
6月、欧州委員会のマイリード・マクギネス委員は、ユーロ建てのデジタル資産が非EUインフラへの戦略的依存を減少させるために必要であると再確認した。しかし、採用は依然として低いままである。
デジタルユーロへの架け橋としてのユーロステーブルコイン
進むべきひとつの道は、民間のユーロ担保のステーブルコインと、欧州中央銀行の中央銀行デジタル通貨（CBDC）イニシアティブであるデジタルユーロの今後の更なる統合である。
デジタルユーロは現在、段階的なテストを実施中であり、早ければ2026年に発売される可能性がある。その目的には金融包括と支払い効率性が含まれ、また、デジタル化が進む世界で金融主権を保護する地政学的狙いもある。
この文脈において、ユーロ担保のステーブルコインは、プログラマビリティ、DeFiインテグレーション、ECBの範囲外であるかもしれない革新を提供する補完的な手段として役立ち得る。
「これは公的と民間の形態の間の競争ではないでしょう」とホプトナー氏は言う。「それぞれが最適に行えることをするパートナーシップである。」
伝統的金融からの抵抗
しかし、ヨーロッパの銀行や古い金融機関は、ステーブルコインの革新を受け入れるのが遅れている。文化的保守主義、規制の不確実性、ブロックチェーンインフラに対する一般的な不慣れが、多くの機関を参加に慎重にしている。
「ヨーロッパの金融に対する最大のリスクは規制の混乱ではなく、惰性である」とホプトナー氏は言う。「もし伝統的なセクターが適応しなければ、市場は進化を続け、支配権は国外に移るだろう。」
ヨーロッパの銀行はまた、ステーブルコインが銀行預金やカストディ口座を必要とせずにユーザーがピアツーピアで取引できるため、仲介の排除を恐れている可能性がある。
それでも、いくつかの参加者は試行をしている。2023年にソシエテ・ジェネラルがイーサリアム上でユーロ担保のステーブルコインを発行し、AllUnityはドイツのトップ金融監視機関BaFinの下で規制されるエンタープライズグレードのステーブルコインインフラを提供するために取り組んでいる。
最終的な考え
ユーロがデジタル金融で競争力を持つ役割を果たすには、多方向からの戦略が必要である：
- 採用のインセンティブ: ヨーロッパの機関は、取引所、ウォレット、支払いレール全体でユーロステーブルコインの使用を促進するためのインセンティブを開発する必要がある。
- 規制協力: 規制当局はMiCAを伝統的な金融監査と引き続き調整し、銀行や企業の間での採用を促進する。
- CBDC-ステーブルコインシナジー: デジタルユーロとユーロ担保のステーブルコインは、互いに競合するのではなく補完し合うように設計されなければならない。
- 公民パートナーシップ: EU当局は、ドル支配のシステムに代わる堅牢で主権的な代替システムを構築するために、規制されたステーブルコイン発行者と協力することを検討すべきである。
ヨーロッパのステーブルコイン市場は急速に成長しているが、多くが期待した方向には進んでいない。USD担保の資産が依然として市場の99.8%を占めている中で、MiCAが変化の基盤を築いているにもかかわらず、ユーロのデジタル足場は依然として弱いままである。