Hyperliquid, децентрализованная платформа торговли деривативами с торговым объемом не менее $400 миллиардов, планирует выпустить свою стабильную монету в 2025 году, так как валидаторы готовятся выбрать стороннего эмитента до 14 сентября. Этот шаг угрожает доходам Circle от USDC stablecoin, который в настоящее время используется в 95% торговых пар на платформе.
Что нужно знать:
- Hyperliquid планирует выпустить USDH stablecoin через стороннего эмитента, чтобы перенаправить прибыль HYPE держателям токенов.
- Circle доминирует в торговле на Hyperliquid с помощью USDC, но отказывается делиться доходами от резервов с сообществом.
- Акции CIRCL упали на 60% от июльских максимумов, поскольку валидаторы готовятся к голосованию 14 сентября по выбору эмитента USDH.
Конкуренция накаляется на рынке стейблкоинов в $290 миллиардов
Согласно данным Coingecko, глобальный рынок стабильных монет превышает $290 миллиардов в общей капитализации. USDT Tether занимает почти 50% рынка с более чем $169 миллиардами в обращении через сети Tron и Ethereum. USDC от Circle занимает второе место с более чем $72 миллиардами выпущенных монет, сохраняя значительное присутствие на платформах Solana и Hyperliquid.
USDC является предпочтительной стабильной монетой для многих трейдеров из-за простоты процедуры обратного выкупа в доллары США. Токен поддерживает систему обеспечения ликвидности, управляемую сообществом Hyperliquid, что позволяет платформе обрабатывать миллиарды долларов ежемесячного торгового объема. Circle выпускает USDC в рамках стандартов регулирования США, с дополнительными требованиями, уточненными Законом GENIUS для эмитентов стейблкоинов, отслеживающих доллар на крупных публичных блокчейнах.
Несколько компаний борются за право стать эмитентом USDH для Hyperliquid, включая Paxos, ранее поддерживавший токен BUSD Binance.
Ethena, недавно заключившая партнерство с Binance для своего стейблкоина USDe, также подала заявку. Другие претенденты включают Sky, основного участника децентрализованных денежных рынков, а также Agora и Native Markets.
Данные ставок Polymarket показывают, что Native Markets занимает самую сильную позицию для победы в конкурсе эмитентов. Конкуренция отражает доходный характер операционной деятельности стейблкоинов, когда эмитенты получают значительную прибыль от доходности резервов на поддерживающие активы.
Circle отказывается отделять доходы за счет предложений конкурентов
Генеральный директор Circle Джереми Аллер объявил в социальной сети X, что его компания не будет участвовать в процессе выбора эмитента USDH. Вместо этого Circle планирует продолжить продвижение USDC внутри того, что Аллер назвал "экосистемой HYPE". Генеральный директор заявил, что Circle намерен стать "крупным игроком и вкладчиком в экосистему", сохраняя свою нынешнюю бизнес-модель.
Отказ обусловлен нежеланием Circle делиться доходностью от резервов с сообществом Hyperliquid, практикой, которую приняли конкуренты. Такие компании, как Agora, Paxos, Ethena, Sky и Frax, обещают направить части своей доходности от резервов обратно держателям токенов HYPE или финансировать инициативы по развитию сообщества.
Circle утверждает, что они интегрируют USDC на уровне первой линии инфраструктуры Hyperliquid, устраняя затраты на мостирование с Arbitrum, при этом отказывая в предлагаемых моделях разделения прибыли. Любая попытка перенаправить доходы на Hyperliquid напрямую повлияет на акционеров CIRCL, согласно позиции компании.
Противостояние подчеркивает фундаментальные различия в бизнес-философии между традиционными централизованными эмитентами и новыми конкурентами, готовыми жертвовать маржами ради проникновения на рынок. Регуляторное соответствие Circle и устоявшаяся ликвидность дают им преимущества, но их негибкость в вопросе разделения доходов создает уязвимость на конкурентных рынках.
Давление на акции нарастает на фоне возможных сокращений ставки ФРС
Акции CIRCL упали на 60% от июльских максимумов и торгуются ниже прежних уровней поддержки по состоянию на 10 сентября. Акции испытывают дополнительное давление от множества факторов, включая возможные сокращения ставок Федеральной резервной системы, которые снизят доходность казначейских ценных бумаг и облигаций, находящихся в резервах USDC.
Если трейдеры Hyperliquid перейдут с USDC на USDH после решения валидаторов 14 сентября, прибыльность Circle может резко сократиться. Ситуация становится более проблематичной с учетом общеэкономической процентной ставки, когда более низкие ставки напрямую снижают маржи эмитентов стейблкоинов.
Аналитики рынка предполагают, что акции CIRCL могут упасть ниже $100, если ситуация на Hyperliquid ухудшится дальше.
Торговый объем в $400 млрд на платформе представляет значительный потенциал доходов для стабильной монеты, захватывающей доминирующую долю рынка.
Данные торгов показывают повышенную волатильность акций CIRCL по мере того, как инвесторы оценивают потенциальное влияние утраты доли рынка Hyperliquid. Показатели акций отражают более широкие опасения по поводу конкурентного давления в индустрии стейблкоинов, где новые участники бросают вызов устоявшимся игрокам, внедряя инновационные модели разделения доходов.
Понимание ключевых финансовых терминов
Стабильные монеты представляют собой цифровые токены, разработанные для поддержания стабильной стоимости относительно эталонных активов, как правило, доллара США. Эмитенты получают доход, инвестируя резервные средства в доходные инструменты, такие как казначейские ценные бумаги. Доходность резервов относится к прибыли, полученной от этих инвестиций, которую традиционные эмитенты оставляют себе, а не делятся с держателями токенов или сообществами платформ.
Интеграция на уровне первой линии означает встраивание функциональности стейблкоина напрямую в базовый протокол блокчейна, что устраняет необходимость в мостовых механизмах, добавляющих затраты и сложность. Валидаторы служат участниками сети, подтверждающими транзакции и, в случае Hyperliquid, голосующими по вопросам управления, включая выбор эмитента.
Заключительные мысли
Голосование валидаторов 14 сентября представляет собой критический момент как для Hyperliquid, так и для Circle, с миллиардными потенциальными доходами, находящимися на кону. Отказ Circle адаптировать свою бизнес-модель для ориентированного на сообщество разделения доходов может стоить компании доминирующего положения на одной из крупнейших торговых платформ криптовалют.