Token tata kelola dari protokol stablecoin terkenal yang didukung oleh Tether salah satu pendiri telah runtuh lebih dari 80% dari puncaknya, memicu tuduhan perdagangan orang dalam dan menimbulkan pertanyaan tidak nyaman tentang penjualan yang terkoordinasi yang menghasilkan jutaan keuntungan untuk alamat dompet misterius.
STBL, token tata kelola untuk protokol "Stablecoin 2.0" yang ambisius didirikan bersama oleh Reeve Collins dari Tether, mencapai all-time high sekitar $0,60 pada 24 September 2025. Dalam beberapa minggu, token tersebut jatuh ke posisi terendah sekitar $0,08, meninggalkan investor ritel menanggung kerugian besar sementara penyidik on-chain menemukan bukti operasi perdagangan canggih yang mengekstrak lebih dari $10 juta selama fase peluncuran token yang bergejolak.
Penjualan besar-besaran ini telah memicu krisis kepercayaan bagi proyek tersebut, diperparah oleh depeg pada bulan Oktober dari stablecoin utama USST dan meningkatkan pengawasan terhadap apakah orang dalam mendapat manfaat dari informasi yang diprivilegikan selama peluncuran token.
Forensik Blockchain Mengungkap Dompet Terhubung
Kontroversi pecah pada pertengahan September ketika platform analitik blockchain Bubblemaps menerbitkan analisis yang mengungkapkan bahwa lima pedagang teratas berdasarkan volume perdagangan STBL "terhubung secara mencurigakan" dan secara kolektif telah mendapatkan keuntungan lebih dari $10 juta.
Menurut investigasi Bubblemaps, lima alamat penghasil laba ini menerima suntikan modal secara bersamaan, dengan dana dilacak kembali ke sumber yang sama yang dialirkan melalui Tornado Cash — layanan pencampuran cryptocurrency yang sering digunakan untuk menyembunyikan asal transaksi. Dompet ini juga memanfaatkan bot untuk meminjam USDC dari platform peminjaman Venus Protocol sebelum melakukan perdagangan terkoordinasi.
Waktu operasi ini segera memicu alarm di komunitas kripto. Alamat-alamat tersebut mengumpulkan STBL selama fase peluncuran September-nya, kemudian secara sistematis melikuidasi posisi saat minat ritel memuncak, mengunci keuntungan lebih dari $10 juta sebelum keruntuhan dramatis token tersebut.
"Saya tidak suka para penembak jitu ini; mereka bisa saja orang dalam atau mungkin tidak, tetapi mereka telah menyeret portofolio $STBL saya jauh di bawah air," tulis salah satu pedagang di platform media sosial X, menangkap sentimen di antara investor ritel yang masuk posisi setelah aktivitas pembelian terkoordinasi telah selesai.
Bubblemaps mencatat bahwa kelompok dompet yang dioperasikan oleh bot ini memiliki "sejarah mengekstrak nilai dari token lain, bukan hanya STBL," menunjukkan pola front-running canggih atau perdagangan berinformasi orang dalam di berbagai peluncuran token.
Tim Membantah Keterlibatan, Berjanji untuk Transparan
CEO STBL Avtar Sehra dengan keras membantah karakterisasi penjual sebagai pedagang biasa, menggambarkan mereka sebagai "akun yang terorganisir dan profesional" berdasarkan temuan Bubblemaps. Namun, dia dan co-founder Reeve Collins secara tegas membantah keterlibatan tim dalam penjualan terkoordinasi tersebut.
"Kami fokus membangun protokol dan adopsi dengan komunitas," kata tim STBL sebagai tanggapan atas tuduhan tersebut. "Alokasi/vesting tidak berubah. Lebih lanjut, token apapun yang vesting kuartal ini tidak akan dicetak dan tidak akan masuk sirkulasi."
Tim menekankan bahwa operasi perbendaharaan tetap transparan dan tidak ada alokasi tim atau jadwal vesting yang berubah. Menurut pernyataan tanggal 4 Oktober, dompet tim dan investor tetap tidak aktif sepanjang kontroversi, dengan hanya 5% dari token yang tidak terkunci pada kuartal ke-4 yang dialokasikan untuk biaya operasional.
Meskipun ada jaminan ini, kerusakan pada kepercayaan investor cepat dan parah. Kapitalisasi pasar STBL merosot dari puncak mendekati $300 juta menjadi sekitar $40-50 juta pada tingkat harga saat ini sekitar $0,08-$0,11, mewakili penurunan 80-85% dari all-time high.
Depeg pada Stablecoin Memperparah Krisis
Keruntuhan token tata kelola terjadi dengan latar belakang tantangan operasional dengan produk inti protokol. Pada 10 Oktober, STBL meluncurkan stablecoin utama USST, yang segera melemah ke $0,96 dalam beberapa jam selepas debutnya di Curve Finance.
Meskipun didukung oleh USDY dari Ondo Finance — aset yang menghasilkan hasil dan dijaminkan oleh Treasuries AS — stablecoin ini kesulitan dengan kedalaman likuiditas yang tidak memadai. Protokol hanya memiliki $965.000 dalam pool Curve pada peluncuran, tidak cukup untuk mempertahankan patokan di bawah tekanan penebusan yang sederhana. Depeg memicu outflow bersih sebesar $466.000 karena pedagang kehilangan kepercayaan pada kemampuan proyek untuk mengelola produk stablecoin intinya.
"Depeg ini menyoroti risiko eksekusi untuk stablecoin baru, bahkan dengan kolateral tingkat institusi," kata analisis, menggambar paralel yang tidak nyaman dengan runtuhnya UST Terra, di mana token tata kelola (LUNA) dan stablecoin memasuki lingkaran umpan balik yang merusak. Harga STBL turun 18% lagi pada hari depeg karena pedagang memperhitungkan risiko refleksif.
Kesulitan operasional ini muncul pada saat yang sangat sensitif, karena protokol bergerak maju dengan rencana untuk mencetak 100 juta USST pada kuartal ke-4 2025. Peningkatan besar dalam suplai stablecoin telah menimbulkan kekhawatiran tentang tekanan penjualan tambahan pada STBL, terutama mengingat kepercayaan investor yang terguncang dan pertanyaan tentang apakah protokol dapat mempertahankan likuiditas yang memadai untuk mendukung patokan tersebut.
Program Buyback Menawarkan Jalur Potensi Penyelesaian
Sebagai tanggapan atas krisis, CEO Avtar Sehra mengumumkan pada 13 Oktober bahwa protokol berencana memulai program pembelian kembali token pada akhir Oktober. Di bawah struktur yang diusulkan, 100% dari biaya pencetakan USST akan diarahkan untuk pembelian kembali STBL, dengan pembayaran dilakukan dalam USST yang dapat di-stake oleh pemegang melalui modul Multi-Factor Staking (MFS) protokol.
"Karena semua pendapatan protokol diarahkan ke pembelian kembali, setiap dolar aktivitas di ekosistem langsung diterjemahkan menjadi permintaan untuk STBL," jelas Sehra, memposisikan inisiatif tersebut sebagai mekanisme akumulasi nilai jangka panjang protokol.
CEO memperkirakan bahwa setiap $1 juta pencetakan USST bulanan dapat menghapus sekitar 4,6 juta token STBL dari sirkulasi — setara dengan sekitar 5% dari suplai saat ini — yang berpotensi menciptakan tekanan harga naik jika sentimen membaik dan adopsi stablecoin terwujud.
Pengumuman ini memicu kenaikan harga sementara sebesar 30% untuk STBL pada pertengahan Oktober. Namun, indikator teknis menunjukkan reli ini kurang meyakinkan, dengan indikator Chaikin Money Flow menunjukkan outflow modal bahkan saat harga naik, dan indikator Balance of Power mencatat pembacaaan negatif yang menandakan penjual masih membangun posisi meskipun harga naik.
Analisis Teknikal: Zona Akumulasi atau Penurunan Lebih Lanjut?
Pengamat pasar terbagi pendapatnya apakah STBL telah mencapai dasar atau menghadapi penurunan lebih lanjut. Analis kripto Michaël van de Poppe menyarankan bahwa aksi harga saat ini sekitar $0,09-$0,10 dapat mewakili fase akumulasi utama, dengan potensi rebound menuju rentang resistensi $0,17-$0,20 jika sentimen membaik.
Namun, van de Poppe memperingatkan bahwa pemulihan berkelanjutan memerlukan peningkatan volume yang signifikan dan aliran modal segar — kondisi yang masih sulit dipenuhi mengingat tantangan kredibilitas proyek.
Indikator teknis memberikan gambaran yang sangat campuran. Indeks Kekuatan Relatif (RSI) telah mencatat kondisi overbought di bawah 30, biasanya menjadi sinyal pembelian kontrarian. STBL juga diperdagangkan mendekati dukungan retracement Fibonacci pada level 0,618 sekitar $0,105, zona teknis yang secara historis menarik pembeli.
Namun, momentum bearish masih terus berlanjut. Indikator Moving Average Convergence Divergence (MACD) menunjukkan rata-rata bergerak eksponensial 26 hari akan naik di atas EMA 12 hari, mengkonfiramsi dominasi bearish. Volume perdagangan turun 42% dari puncak baru-baru ini, menunjukkan tindak lanjut lemah dan kurangnya keyakinan di antara pembeli.
Jika dukungan saat ini gagal, analis memperingatkan STBL bisa menguji ulang level $0,08 atau mungkin turun lebih jauh menuju dukungan psikologis pada $0,05, mewakili penurunan tambahan 50% dari tingkat saat ini.
Visi "Stablecoin 2.0" di Bawah Pengawasan
Krisis ini telah memberi bayangan pada apa yang digambarkan Sehra dan Collins sebagai imajinasi ulang ambisius dari ekonomi stablecoin. Model tiga token protokol tersebut — terdiri dari USST (stablecoin), YLD (NFT yang menghasilkan hasil), dan STBL (tata kelola) — diposisikan sebagai "Stablecoin 2.0" dan "TCP/IP dari uang."
Desain ini memisahkan prinsipal stablecoin dari hasil, dengan pengguna menerima USST untuk digunakan langsung sementara masih memiliki paparan ke pengembalian kolateral melalui token YLD. Struktur ini secara teori memungkinkan pengguna... Berikut adalah terjemahan konten dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia dengan tetap mempertahankan format markdown link:
Konten: untuk menginvestasikan modal dalam DeFi sambil menangkap hasil yang biasanya dipertahankan oleh stablecoin tradisional seperti USDT dan USDC untuk penerbit.
Protokol ini memanfaatkan kemitraan dengan penyedia aset dunia nyata (RWA) terkemuka termasuk Ondo Finance, BlackRock's BUIDL, dan Franklin Templeton's BENJI untuk mendukung USST dengan instrumen Treasury AS yang ditokenisasi, menyediakan jaminan berkualitas institusional yang secara teoritis seharusnya mempertahankan nilai dollar.
Namun, tantangan eksekusi — khususnya segera setelah USST tidak dapat mempertahankan pegnya dan penyediaan likuiditas yang tidak memadai — telah menimbulkan pertanyaan tentang apakah tim dapat mewujudkan visi teknis meskipun memiliki pendiri yang berbakat dan kualitas kemitraan jaminannya.
Konteks Pasar yang Lebih Luas
Kesulitan STBL terjadi di tengah meningkatnya pengawasan terhadap peluncuran stablecoin dan kekhawatiran tentang perdagangan orang dalam di pasar cryptocurrency. Tuduhan ini menggema serangkaian kontroversi serupa yang telah melanda banyak peluncuran token, di mana pedagang canggih dengan akses awal atau informasi istimewa secara sistematis mengekstraksi nilai dari peserta ritel.
Penggunaan Tornado Cash untuk menyembunyikan asal dana menambah lapisan kekhawatiran lain, terutama mengingat perhatian regulasi yang sedang berlangsung terhadap layanan pencampuran cryptocurrency setelah sanksi Departemen Keuangan AS. Meskipun Bubblemaps tidak menemukan "bukti bahwa pedagang ini terhubung dengan tim inti", koordinasi dan penentuan waktu operasi yang canggih menunjukkan akses ke informasi non-publik atau strategi perdagangan algoritmis canggih yang merugikan investor biasa.
120% volatilitas minggu-ke-minggu dari proyek ini membuatnya sangat menarik bagi pedagang spekulatif sambil menciptakan kondisi berbahaya bagi pemegang jangka panjang. Dengan volume perdagangan 24 jam yang berfluktuasi antara $38-60 juta terhadap kapitalisasi pasar mendekati $50 juta, token menunjukkan tingkat pergantian tinggi yang khas dari aset yang tertekan mengalami penjualan kapitulasi.
Pemikiran Akhir
Apakah STBL dapat pulih dari krisis saat ini bergantung pada beberapa faktor kritis yang berhasil menyatu:
- Stabilitas peg USST: Stablecoin harus menunjukkan pemeliharaan nilai dollarnya yang andal dengan likuiditas yang memadai di berbagai tempat
- Pelaksanaan program pembelian kembali: Protokol harus menghasilkan biaya pencetakan yang cukup untuk mendanai pembelian kembali token yang berarti, memerlukan adopsi USST yang substansial
- Kejelasan regulasi: Keselarasan protokol dengan U.S. GENIUS Act dan kepatuhan terhadap regulasi stablecoin yang berkembang akan mempengaruhi adopsi institusional
- Pemulihan kepercayaan: Tim harus mengatasi tuduhan keterlibatan orang dalam dan menunjukkan operasi yang transparan
Peluncuran Multi-Factor Staking yang direncanakan pada 24 Oktober dan pembelian kembali bulanan yang dimulai pada 31 Oktober mewakili katalis jangka pendek yang dapat menstabilkan sentimen jika berhasil dilaksanakan. Namun, kegagalan mengembalikan kepercayaan pada peg USST sebelum inisiatif ini diluncurkan berisiko mengabaikan tesis inti protokol.
Untuk saat ini, STBL berada dalam keadaan genting — diperdagangkan 80% di bawah puncaknya, menghadapi tuduhan perdagangan orang dalam, bergulat dengan stablecoin yang tidak dapat menjaga peg, dan berusaha mengeksekusi rencana pemulihan ambisius sementara peserta pasar mempertanyakan apakah proyek ini dapat mengatasi tantangan operasional dan reputasinya.
Minggu-minggu mendatang akan sangat penting dalam menentukan apakah STBL mewakili peluang akumulasi yang asli bagi investor kontrarian atau kisah peringatan tentang risiko asimetri informasi canggih di pasar cryptocurrency.