Lo sforzo dell'Europa per ritagliarsi una sovranità monetaria digitale sta incontrando un paradosso scomodo: l'adozione delle stablecoin in tutto il continente sta accelerando - ma gli utenti continuano ad optare in maniera schiacciante per le stablecoin sostenute dal dollaro USA.
Secondo dati recenti, il 99,8% della fornitura globale di stablecoin rimane legata al dollaro statunitense. Questa forte dipendenza rappresenta una minaccia crescente per l'influenza dell'euro nella finanza digitale, anche mentre l'UE implementa regolamenti pionieristici destinati a potenziare le alternative sostenute dall'euro.
Nella seconda metà del 2025, il volume delle transazioni di stablecoin nell'Unione Europea ha raggiunto nuovi record, con la regione ora seconda solo agli Stati Uniti. Ma nonostante il volume, le stablecoin basate sul dollaro USA come USDT e USDC dominano l'uso nell'UE.
L'introduzione recente del quadro Markets in Crypto-Assets (MiCA) doveva cambiare questo stato di cose — fornendo chiari percorsi legali per gli emittenti di stablecoin sostenute dall'euro e riducendo la dipendenza dall'infrastruttura normativa statunitense.
Finora, l'impatto è stato deludente.
La crescita delle stablecoin mina le ambizioni dell'euro
Secondo i dati di CryptoRank, le transazioni di stablecoin nordamericane sono aumentate del 42% dal 2024 al 2025. L'uso delle stablecoin in Europa è saltato dal 16% al 34% nello stesso periodo — un incremento significativo, ma non sufficiente a spostare l'equilibrio globale lontano dagli asset sostenuti dal dollaro.
"L'Europa ora ha gli strumenti," ha affermato Alexander Hoeptner, CEO di AllUnity, il primo emittente di stablecoin sostenute dall'euro in Germania. "Ma manca ancora una struttura di incentivi diffusa per far sì che le persone scelgano l'EUR rispetto al USD nella pratica."
Questa forte preferenza per il dollaro riflette tendenze storiche. La liquidità del dollaro, la sua portata globale e il dominio di lunga data nel commercio mondiale lo hanno reso la base di default delle stablecoin per anni.
Anche in un contesto europeo regolamentato, gli utenti tendono verso gli asset più liquidi e ampiamente accettati — una realtà difficile da superare.
MiCA: le regole giuste, ma non abbastanza urgenza
MiCA è stato introdotto nel dicembre 2024 per fornire un quadro legale armonizzato per gli asset crittografici, comprese le stablecoin, in tutti i 27 stati membri dell'UE.
La regolamentazione stabilisce requisiti di capitale, diritti di conversione e regole di trasparenza per i cosiddetti "token riferiti ad asset" — una categoria che include le stablecoin sostenute dall'euro.
MiCA è riuscito a rendere l'emissione di stablecoin più sicura e trasparente, ma non ha ancora cambiato il comportamento degli utenti.
"La regolamentazione è necessaria ma non sufficiente," ha detto Hoeptner. "Abbiamo bisogno di politiche complementari che promuovano gli asset digitali basati sull'EUR. Altrimenti, gli utenti continueranno a scegliere ciò che è familiare."
Nonostante MiCA, l'euro rimane marginalizzato nei mercati delle stablecoin. Secondo i dati on-chain, la quota di stablecoin sostenute dall'euro in circolazione è inferiore allo 0,2% della fornitura totale.
Postazioni politiche: sovranità finanziaria a rischio
Per i responsabili politici dell'UE, non si tratta solo di quota di mercato — ma di sovranità.
L'affidamento sulle stablecoin denominate in USD significa che il sistema finanziario europeo è esposto alla regolamentazione e al rischio politico degli Stati Uniti. In tempi di tensioni geopolitiche o divergenze economiche, questa esposizione potrebbe dimostrarsi pericolosa.
"Dipendere dall'ambiente normativo statunitense per le infrastrutture finanziarie chiave non è una scelta strategica," ha dichiarato Hoeptner. "È una vulnerabilità."
A giugno, la Commissaria europea Mairead McGuinness ha ribadito che gli asset digitali denominati in euro sono essenziali per ridurre la dipendenza strategica dalle infrastrutture non UE. Tuttavia, l'adozione rimane bassa.
Le stablecoin in euro come ponte per l'euro digitale
Una possibile via da seguire è l'integrazione più stretta tra le stablecoin private sostenute dall'euro e il prossimo euro digitale, l'iniziativa della moneta digitale della banca centrale europea (CBDC).
L'euro digitale è attualmente sottoposto a test a fasi e potrebbe essere lanciato già nel 2026. Mentre i suoi obiettivi includono l'inclusione finanziaria e l'efficienza dei pagamenti, rappresenta anche un tentativo geopolitico di salvaguardare la sovranità monetaria in un mondo sempre più digitale.
In questo contesto, le stablecoin sostenute dall'euro potrebbero servire come strumento complementare — offrendo programmabilità, integrazione DeFi e altre innovazioni che potrebbero non rientrare nell'ambito della BCE.
"Non sarebbe una competizione tra forme pubbliche e private di denaro," ha detto Hoeptner. "Ma una partnership, dove ognuno può fare ciò che sa fare meglio."
Resistenza dalla finanza tradizionale
Tuttavia, le banche europee e le istituzioni finanziarie tradizionali sono state lente ad abbracciare l'innovazione delle stablecoin. Conservatorismo culturale, incertezza normativa e una generale mancanza di familiarità con l'infrastruttura blockchain hanno reso molte istituzioni riluttanti a partecipare.
"Il più grande rischio per la finanza europea non è la confusione regolamentare — è l'inerzia," ha detto Hoeptner. "Se il settore tradizionale non si adatta, il mercato evolverà senza di loro, e il controllo si sposterà all'estero."
Le banche europee potrebbero anche temere la disintermediazione, poiché le stablecoin consentono agli utenti di transare peer-to-peer senza richiedere depositi bancari o conti di custodia.
Tuttavia, alcuni attori stanno saggindo il terreno. Société Générale ha emesso una stablecoin sostenuta dall'euro su Ethereum nel 2023, e AllUnity sta lavorando per fornire un'infrastruttura di stablecoin di livello enterprise regolata sotto BaFin, il principale organo di controllo finanziario della Germania.
Riflessioni finali
Perché l'euro possa ritagliarsi un ruolo competitivo nella finanza digitale, è necessaria una strategia a più livelli:
- Incentivi per l'adozione: le istituzioni europee devono sviluppare incentivi per promuovere l'uso delle stablecoin in euro su exchange, portafogli e sistemi di pagamento.
- Cooperazione normativa: i regolatori devono continuare ad allineare MiCA con la supervisione finanziaria tradizionale per favorire l'adozione tra banche e aziende.
- Sinergia CBDC-Stablecoin: l'euro digitale e le stablecoin sostenute dall'euro devono essere progettate per completarsi, non competere l'una contro l'altra.
- Partenariati pubblico-privato: le autorità dell'UE dovrebbero esplorare collaborazioni con emittenti di stablecoin regolamentati per costruire alternative sovrane robuste ai sistemi dominati dal dollaro.
Il mercato delle stablecoin in Europa sta crescendo rapidamente, ma non nella direzione che molti avrebbero sperato. Con gli asset sostenuti dal dollaro USA che rappresentano ancora il 99,8% del mercato, la presenza digitale dell'euro rimane debole — anche mentre MiCA getta le basi per un cambiamento.