Lo sforzo dell'Europa per ritagliarsi una sovranità monetaria digitale sta incontrando un paradosso scomodo: l'adozione di stablecoin nel continente sta accelerando, ma gli utenti continuano a preferire in larga misura le stablecoin sostenute dal dollaro USA.
Secondo recenti dati, il 99,8% dell'offerta globale di stablecoin rimane legata al dollaro statunitense. Questa forte dipendenza rappresenta una crescente minaccia per l'influenza dell'euro nella finanza digitale, anche se l'UE lancia regolamenti rivoluzionari progettati per potenziare le alternative sostenute dall'euro.
Nella seconda metà del 2025, il volume delle transazioni di stablecoin nell'Unione Europea ha raggiunto nuovi massimi, con la regione seconda solo agli Stati Uniti. Ma nonostante il volume, le stablecoin basate sul dollaro americano come USDT e USDC dominano l'uso nell'UE.
Il recente lancio del quadro dei Mercati delle Cripto-Attività (MiCA) doveva cambiare questa situazione, fornendo percorsi legali chiari per gli emittenti di stablecoin sostenute dall'euro e riducendo la dipendenza dall'infrastruttura regolatoria degli Stati Uniti.
Finora, l'impatto è stato deludente.
Crescita delle Stablecoin Mette a Rischio le Ambizioni dell'Euro
Secondo i dati di CryptoRank, le transazioni di stablecoin in Nord America sono aumentate del 42% dal 2024 al 2025. L'uso di stablecoin in Europa è passato dal 16% al 34% nello stesso periodo, un guadagno significativo, ma non sufficiente a spostare l'equilibrio globale lontano dagli asset sostenuti dal dollaro.
"L'Europa ha ora gli strumenti," ha detto Alexander Hoeptner, CEO di AllUnity, il primo emittente di stablecoin sostenute dall'euro in Germania. "Ma non c'è ancora una struttura di incentivi diffusa per spingere le persone a scegliere l'euro rispetto al dollaro nella pratica."
Questa forte preferenza per il dollaro riflette tendenze storiche. La liquidità del dollaro, la sua portata globale e il suo dominio duraturo nel commercio globale lo hanno reso la base predefinita delle stablecoin per anni.
Anche in un ambiente europeo regolamentato, gli utenti si orientano verso gli asset più liquidi e ampiamente accettati, una realtà difficile da superare.
MiCA: Regole Giuste, ma Non Abbastanza Urgenza
MiCA è stata introdotta nel dicembre 2024 per fornire un quadro legale armonizzato per gli asset crypto, incluse le stablecoin, in tutti i 27 stati membri dell'UE.
La regolamentazione stabilisce requisiti di capitale, diritti di rimborso e regole di trasparenza per i cosiddetti "token riferiti ad asset", una categoria che include le stablecoin sostenute dall'euro.
MiCA è riuscita a rendere l'emissione di stablecoin più sicura e trasparente, ma non ha ancora cambiato il comportamento degli utenti.
"La regolamentazione è necessaria ma non sufficiente," ha detto Hoeptner. "Abbiamo bisogno di politiche complementari che promuovano gli asset digitali basati sull'euro. Altrimenti, gli utenti continueranno a ripiegare su ciò che è familiare."
Nonostante MiCA, l'euro rimane marginalizzato nei mercati delle stablecoin. Secondo i dati on-chain, la quota di stablecoin sostenute dall'euro in circolazione è inferiore allo 0,2% dell'offerta totale.
Posta in Gioco Politica: Sovranità Finanziaria a Rischio
Per i politici dell'UE, non si tratta solo di quota di mercato, ma di sovranità.
La dipendenza dalle stablecoin denominate in dollari USA significa che il sistema finanziario europeo è esposto alla regolamentazione statunitense e al rischio politico. In tempi di tensioni geopolitiche o divergenze economiche, questa esposizione potrebbe rivelarsi pericolosa.
"Dipendere dall'ambiente regolatorio degli Stati Uniti per l'infrastruttura finanziaria chiave non è una scelta strategica," ha detto Hoeptner. "È una vulnerabilità."
A giugno, il Commissario Europeo Mairead McGuinness ha ribadito che gli asset digitali denominati in euro sono essenziali per ridurre la dipendenza strategica da infrastrutture extra-UE. Tuttavia, l'adozione rimane scarsa.
Stablecoin in Euro come Ponte verso l'Euro Digitale
Un possibile percorso futuro è un'integrazione più stretta tra le stablecoin private sostenute dall'euro e il prossimo euro digitale, l'iniziativa di valuta digitale della Banca Centrale Europea (CBDC).
L'euro digitale è attualmente in fase di test a fasi e potrebbe essere lanciato già nel 2026. Mentre i suoi obiettivi includono l'inclusione finanziaria e l'efficienza dei pagamenti, rappresenta anche un'offerta geopolitica per salvaguardare la sovranità monetaria in un mondo sempre più digitale.
In questo contesto, le stablecoin sostenute dall'euro potrebbero servire come strumento complementare, offrendo programmabilità, integrazione DeFi, e altre innovazioni che potrebbero rientrare fuori dal campo d'azione della BCE.
"Questa non sarebbe una competizione tra forme di denaro pubbliche e private," ha detto Hoeptner. "Sarebbe una partnership, dove ciascuno può fare quello che sa fare meglio."
Resistenza dalla Finanza Tradizionale
Tuttavia, le banche europee e le istituzioni finanziarie tradizionali sono state lente ad abbracciare l'innovazione delle stablecoin. Conservatorismo culturale, incertezza regolamentare e una generale mancanza di familiarità con l'infrastruttura blockchain hanno reso molte istituzioni riluttanti a partecipare.
"Il più grande rischio per la finanza europea non è la confusione regolatoria, è l'inerzia," ha detto Hoeptner. "Se il settore tradizionale non si adatta, il mercato evolverà senza di loro, e il controllo si sposterà all'estero."
Anche le banche europee possono temere la disintermediazione, poiché le stablecoin consentono agli utenti di transare peer-to-peer senza la necessità di depositi bancari o conti di custodia.
Tuttavia, alcuni attori stanno esplorando il mercato. Société Générale ha emesso una stablecoin sostenuta dall'euro su Ethereum nel 2023 e AllUnity sta lavorando per fornire un'infrastruttura di stablecoin di livello enterprise regolata sotto BaFin, l'autorità di vigilanza finanziaria top della Germania.
Considerazioni Finali
Perché l'euro possa ritagliarsi un ruolo competitivo nella finanza digitale, è necessaria una strategia a più punte:
- Incentivi all'adozione: le istituzioni europee devono sviluppare incentivi per incoraggiare l'uso di stablecoin in euro su exchange, portafogli e canali di pagamento.
- Cooperazione regolatoria: i regolatori devono continuare ad allineare MiCA con la supervisione finanziaria tradizionale per favorire l'adozione da parte di banche e aziende.
- Sinergia CBDC-Stablecoin: l'euro digitale e le stablecoin sostenute dall'euro devono essere progettate per completarsi, non per competere tra loro.
- Partnership pubblico-privato: le autorità dell'UE dovrebbero esplorare collaborazioni con emittenti di stablecoin regolamentati per costruire alternative robuste e sovrane ai sistemi dominati dal dollaro.
Il mercato delle stablecoin europeo sta crescendo rapidamente, ma non nella direzione che molti avevano sperato. Con gli asset sostenuti dal dollaro che rappresentano ancora il 99,8% del mercato, l'impronta digitale dell'euro rimane debole, anche se MiCA pone le basi per il cambiamento.