Европейский Союз сталкивается с возрастающим давлением по созданию ясных регуляторных руководящих принципов для стейблкоинов, эмитируемых в нескольких юрисдикциях, поскольку центральный банк Италии предупредил в четверг о значительных рисках финансовой стабильности в рамках текущих трансграничных рамок.
Что нужно знать:
- Заместитель губернатора Банка Италии Кьяра Скотти призвала к срочной законодательной ясности в вопросах моделей многосторонней эмиссии стейблкоинов на международной конференции центральных банков по платежным системам.
- Европейская Комиссия и Европейский Центральный Банк продолжают дебаты о том, могут ли идентичные стейблкоины от организаций ЕС и не ЕС рассматриваться как взаимозаменяемые в рамках существующих правил.
- Многострановые операции со стейблкоинами могут создавать несоответствия резервов и подвергать пользователей ЕС регуляторным пробелам, когда эмитенты из третьих стран работают по разным стандартам.
Натяжение из-за рамок цифровой валюты:
Призыв к ясности идёт на фоне постоянных разногласий между Европейской Комиссией и ЕЦБ касаемо стейблкоинов, представляющих собой крипто-активы, привязанные к традиционным валютам или товарам. Эти цифровые токены, также классифицируемые как электронные денежные токены по законодательству ЕС, стали центральной темой регуляторных дебатов с момента, когда блок принял всеобъемлющие правила крипто-активов в 2023 году.
Источники, знакомые с вопросом, сообщили Reuters в июне, что Комиссия полагает, что текущие регуляции ЕС разрешают взаимозаменяемость между токенами, выпущенными лицензированными фирмами ЕС и теми, которые эмитированы организациями не из ЕС в рамках одной и той же корпоративной структуры.
ЕЦБ выразил обеспокоенность потенциальными финансовыми последствиями таких соглашений.
Скотти, которая ранее работала два десятилетия в Федеральной резервной системе перед приходом в центральный банк Италии, высказала свои замечания на международной конференции центральных банков, сосредоточенной на платёжных системах. Её комментарии подчеркивают растущую обеспокоенность среди властей ЕС сложностью работы многострановых рамках цифровой валюты.
Пересечение границ представляет сложные задачи:
Под моделью многосторонней эмиссии, находящейся под пристальным вниманием, стейблкоин-эмитенты из ЕС могут столкнуться с запросами на выкуп от держателей токенов, находящихся за пределами Европейского Союза. Эта структура требует, чтобы третьи страны переводили активы для покрытия потенциальных дефицитов в резервных резервах, согласно анализу Скотти.
«Хотя эта архитектура может повысить глобальную ликвидность и масштабируемость, она представляет значительные правовые, оперативные, ликвидные и финансово-устойчивые риски на уровне ЕС», — заявила Скотти, особенно если один эмитент работает за пределами юрисдикции ЕС. Заместитель губернатора подчеркнула основную проблему в текущих рамках: держатели токенов из разных юрисдикций рассматривают все токены как функционально идентичные независимо от их конкретного эмитента.
Это восприятие создаёт так называемое регуляторами «несоответствие между обязательствами и доступными резервами». Когда пользователи рассматривают токены из разных юрисдикций как эквивалентные, это может нагрузить резервные требования и возможности выкупа отдельных эмитентов в рамках сети.
Положение "Регулирование рынков крипто-активов 2023 года", известное как MiCAR, установило обширные правила для операций с цифровыми активами в ЕС. Однако, это положение не разъясняет сложности, возникающие при выпуске идентичных токенов в нескольких регулятивных юрисдикциях с различными стандартами.
Понимание стейблкоинов и моделей множественной эмиссии:
Стейблкоины представляют собой категорию криптовалют, разработанных для поддержания стабильной стоимости, привязывая свою цену к установленным активам, таким как доллар США, евро или товары, такие как золото. В отличие от нестабильных криптовалют, таких как Биткойн или Эфириум, стейблкоины стремятся обеспечить ценовую стабильность для пользователей, ищущих избегания резких колебаний стоимости.
Модель множественной эмиссии позволяет компаниям выпускать идентичные или взаимозаменяемые токены через дочерние или аффилированные организации, работающие в разных странах.
Этот подход может улучшить глобальную доступность и снизить транзакционные издержки, но также создаёт регуляторную сложность, когда разные юрисдикции имеют различные требования к надзору.
Электронные денежные токены, техническая классификация ЕС для многих стейблкоинов, подпадают под специфические регуляторные требования, разработанные для защиты потребителей и обеспечения финансовой стабильности. Эти требования включают резервное обеспечение, обязательства по прозрачности и гарантии выкупа по номинальной стоимости.
Дисбаланс стандартов регуляции вызывает волнение за защиту потребителей:
Скотти подчеркнула, что эмитенты из третьих стран, работающие по модели множественной эмиссии, могут не подпадать под те же требования по защите потребителей, прозрачности и раскрытию информации, которые установлены в MiCAR. Этот регуляторный разрыв создаёт потенциальные слепые зоны, которые могут оставить пользователей ЕС уязвимыми перед различными стандартами защиты в зависимости от того, с какой организацией внутри сети они взаимодействуют.
Итальянский чиновник предложила конкретные меры для устранения этих рисков, включая ограничение эмиссии юрисдикциями, которые поддерживают эквивалентные регуляторные стандарты. Она также призвала к механизмам обеспечения выкупа по номинальной стоимости и установления протоколов кризисного управления между юрисдикциями.
«Для снижения этих рисков и избежания регуляторных слепых зон эмиссия должна быть ограничена юрисдикциями, которые соблюдают эквивалентные регуляторные стандарты, обеспечивают выкуп по номинальной стоимости и внедряют межюрисдикционные кризисные протоколы», - заявила Скотти. Её рекомендации предполагают более ограничительный подход к международным операциям со стейблкоинами по сравнению с тем, что может быть разрешено текущими интерпретациями ЕС. Комментарии заместителя губернатора отражают более широкие обеспокоенности по поводу поддержания финансовой стабильности при обеспечении инноваций в цифровых платёжных системах. Европейские регуляторы продолжают балансировать между преимуществами технологического прогресса и необходимостью защищать потребителей и сохранять денежную стабильность.
Заключительные мысли:
Призыв Банка Италии к регуляторной ясности подчеркивает постоянные вызовы, с которыми сталкиваются европейские власти в управлении цифровыми валютами, которые действуют в нескольких юрисдикциях. По мере роста принятия стейблкоинов по всему миру необходимость в скоординированных международных стандартах становится всё более критичной для обеспечения как инноваций, так и финансовой стабильности.