มหาเศรษฐีนักลงทุนและผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ เรย์ ดาลิโอ ออกคำเตือนเมื่อวันจันทร์ว่าตลาดอาจกำลังประเมินพลังทางการเมืองที่กำลังกำหนดมูลค่าเงินต่ำไป ขณะที่สหรัฐกำลังก้าวเข้าสู่ช่วงเวลาที่ความขัดแย้งรุนแรงขึ้นเกี่ยวกับ wealth, inflation, and economic power.
ในการทบทวนปลายปีเกี่ยวกับตลาดโลก ผู้ก่อตั้ง บริดจ์วอเตอร์ แอสโซซิเอตส์ ระบุว่าเรื่องสำคัญที่สุดของปี 2025 ไม่ใช่การปรับตัวขึ้นของหุ้นสหรัฐหรือความตื่นตัวเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ แต่คือการสึกกร่อนของเงินเฟียตและช่องว่างที่เพิ่มขึ้นระหว่างอุดมการณ์ทางการเมือง ซึ่งอาจทำให้ดอลลาร์ยิ่งไร้เสถียรภาพ
ดาลิโออธิบายถึง “ศึกใหญ่ที่กำลังก่อตัว” ระหว่างนโยบายสนับสนุนระบบทุนนิยมที่ประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ ผลักดัน กับขบวนการสังคมนิยมประชาธิปไตยที่กลับมาแข็งแรงทางฝั่งซ้าย ซึ่งเป็นการปะทะกันที่มุ่งไปที่คำถามว่าใครเป็นผู้รับภาระเงินเฟ้อ และใครเป็นผู้ได้ประโยชน์จากราคาสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นมากขึ้นเรื่อยๆ
ความเสี่ยงด้านค่าเงินอาจกลบเรื่องการเติบโตในปี 2026
ดาลิโอกล่าวว่าบทเรียนสำคัญที่สุดจากพฤติกรรมตลาดช่วงหลัง คือราคาสินทรัพย์ต้องถูกประเมินผ่านมุมมอง “อำนาจซื้อ” มากกว่าผลตอบแทนนอมินัล
แม้หุ้นสหรัฐและหุ้นที่เชื่อมโยงกับปัญญาประดิษฐ์จะดึงดูดความสนใจของนักลงทุน ดาลิโอชี้ว่าเงินเฟียตโดยรวมอ่อนค่าลง ซึ่งได้เปลี่ยนแปลงการกระจายตัวของความมั่งคั่งที่แท้จริง
ทองคำ ซึ่งดาลิโอมองว่าเป็น “สกุลเงินหลักที่ไม่ใช่เฟียตรายใหญ่เพียงตัวเดียว” และเป็นสินทรัพย์สำรองอันดับสองของโลก ให้ผลตอบแทนชนะหุ้นและพันธบัตรอย่างมีนัยสำคัญ
เขาระบุว่าความแตกต่างนี้สะท้อนความต้องการที่เพิ่มขึ้นต่อสินทรัพย์ที่ถูกมองว่าเป็น “แหล่งเก็บมูลค่า” ขณะที่นักลงทุนกำลังประเมินใหม่ถึงความยั่งยืนระยะยาวของระบบการเงินที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้
มองไปถึงปี 2026 ดาลิโอคาดว่าความผันผวนของค่าเงินจะมีบทบาทสำคัญยิ่งขึ้นต่อผลลัพธ์การลงทุน โดยเฉพาะหากการขยายตัวทางการคลังและการผ่อนคลายนโยบายการเงินยังดำเนินต่อในเศรษฐกิจหลักต่างๆ
กระแสเงินทุนอาจยังไหลออกจากตลาดสหรัฐ
ดาลิโอยังชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่อาจรุนแรงขึ้นในปีหน้า นั่นคือ การจัดสรรเงินทุนโลกออกจากสินทรัพย์สหรัฐ
แม้ผลตอบแทนที่ประกาศในรูปดอลลาร์จะดูแข็งแกร่ง แต่เมื่อวัดเทียบกับสกุลเงินที่แข็งกว่าและเทียบกับทองคำแล้ว หุ้นสหรัฐกลับให้ผลตอบแทนด้อยกว่าตลาดต่างประเทศ
หุ้นยุโรป จีน ญี่ปุ่น และตลาดเกิดใหม่ ต่างให้ผลตอบแทนสัมพัทธ์ที่ดีกว่า ซึ่งดาลิโอมองว่าเป็นผลจากการกระจายความเสี่ยงออกจากความเสี่ยงเชิงนโยบายของสหรัฐ ระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้น และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์
เขาเตือนว่าความต้องการของนักลงทุนต่างชาติที่มีต่อพันธบัตร เงินสด และหุ้นสหรัฐ อาจยังซบเซาในปี 2026 ขณะที่นักลงทุนยังเดินหน้าป้องกันความเสี่ยงจากการด้อยค่าของค่าเงินและการแตกแยกทางการเมือง
ตลาดหนี้เผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้าง
ดาลิโอแสดงความระมัดระวังเป็นพิเศษต่อสินทรัพย์หนี้ในปีหน้า
เขาระบุว่าพันธบัตรคือ “สิทธิเรียกร้องต่อเงินในอนาคต” จึงเปราะบางเมื่อมูลค่าเงินลดลง
ด้วยปริมาณหนี้รัฐบาลจำนวนมากที่กำลังจะถึงรอบรีไฟแนนซ์ และส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านเครดิต (credit spreads) ที่ถูกบีบแคบลงแล้ว เขามองว่าช่องว่างสำหรับผลตอบแทนเพิ่มเติมดูจะมีจำกัด
Also Read: Did The DOJ Just Violate Trump's Bitcoin Reserve Order? $6M Sale Raises Questions
แม้คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเลือกใช้นโยบายที่กดดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงให้ต่ำ ดาลิโอตั้งคำถามว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียวจะเพียงพอชดเชยแรงกดดันด้านอุปทานในตลาดพันธบัตรหรือไม่
เขาเสนอว่าเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) อาจชันขึ้นต่อไป สะท้อนส่วนต่างผลตอบแทนความเสี่ยงที่สูงขึ้น และความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้ระยะยาว
การเมืองและ “วัฏจักรใหญ่” ชัดเจนขึ้น
ดาลิโอมองภาพปี 2026 ผ่านกรอบคิดที่เขาเรียกว่า “วัฏจักรใหญ่” (Big Cycle) ซึ่งเป็นจุดบรรจบของพลังด้านการเงิน การเมือง และภูมิรัฐศาสตร์
เขากล่าวว่านโยบายสหรัฐภายใต้ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ขยายและเร่งให้พลวัตเหล่านี้รุนแรงขึ้น ผ่านมาตรการกระตุ้นการคลังเชิงรุก นโยบายการค้าชาตินิยมเชิงปกป้อง และการขยับไปสู่ระบบ “ทุนนิยมที่รัฐกำกับ”
ดาลิโอให้เหตุผลว่านโยบายเหล่านี้ช่วยพยุงราคาสินทรัพย์ แต่ก็ขยายช่องว่างความมั่งคั่งและเพิ่มความแตกแยกทางการเมืองอย่างมีนัยสำคัญ
เขาเตือนว่าปัญหาค่าครองชีพและมูลค่าเงินที่ลดลงอาจกลายเป็นประเด็นการเมืองแกนกลาง ซึ่งจะส่งผลต่อทิศทางตลาดเมื่อรอบการเลือกตั้งใกล้เข้ามา
ในระดับโลก ดาลิโอกล่าวว่าการเปลี่ยนผ่านจากความร่วมมือพหุภาคีไปสู่การตัดสินใจเชิงอำนาจฝ่ายเดียว น่าจะผลักดันให้การใช้จ่ายทางทหารสูงขึ้น การกู้ยืมเพิ่มขึ้น และความต้องการสินทรัพย์สำรองทางเลือกยังคงต่อเนื่อง
ตำราการลงทุนแบบใหม่สำหรับปี 2026
ดาลิโอเตือนว่าสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องจำนวนมากในปัจจุบันดูเหมือน “เต็มมูลค่า” แล้ว หลังจากหลายปีของการรีเฟลชั่น เหลือช่องว่างขาขึ้นจำกัด หากประสิทธิภาพการผลิตไม่สามารถเติบโตเกินความคาดหวังอย่างมีนัยสำคัญ
เขายังชี้ว่าตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำอย่าง private equity เวนเจอร์แคปิตอล และอสังหาริมทรัพย์ ยังเผชิญแรงกดดัน ขณะที่ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นท้าทายสมมติฐานการประเมินมูลค่าก่อนหน้า
สำหรับนักลงทุน ข้อความของดาลิโอไม่ใช่เรื่อง “ดีลเฉพาะ” เท่ากับเรื่อง “กรอบความคิด”
เขาเสนอว่าปี 2026 อาจให้รางวัลแก่กลยุทธ์ที่เน้นการรักษาความมั่งคั่งที่แท้จริง การบริหารความเสี่ยงด้านค่าเงิน และการกระจายพอร์ตข้ามระบอบภูมิรัฐศาสตร์ มากกว่าการไล่ตามเรื่องเล่าการเติบโตเพียงอย่างเดียว
ในมุมมองของเขา คำถามศูนย์กลางสำหรับตลาดในปีหน้าจึงไม่ใช่ว่าสินทรัพย์ใดจะเติบโตเร็วที่สุดอีกต่อไป แต่คือ “รูปแบบของเงินแบบใด” ที่จะยังคงรักษามูลค่าไว้ได้ ขณะที่ระเบียบการเงินโลกยังคงเปลี่ยนผ่านต่อไป